رؤى وأفكار 
تخطط اليابان لتقليل إصدار سندات الحكومة اليابانية طويلة الأجل لعام 2025 بمقدار 3.2 تريليون ين. وقد تم توقع هذا التعديل منذ مايو.
سيتم تخفيض إصدار السندات لمدة 20 عامًا بمقدار 200 مليار ين لكل مزاد. في حين سيتم تقليص إصدار السندات لمدة 30 و40 عامًا بمقدار 100 مليار ين لكل مزاد.
موازنة التخفيضات
لتوازن هذه التخفيضات، تعتزم اليابان زيادة إصدار الأوراق المالية ذات الخمس سنوات والسنتين، بالإضافة إلى أذون الخزانة. تهدف هذه الاستراتيجية إلى الحفاظ على استقرار السوق وتلبية احتياجات التمويل.
إعلان اليابان عن خفض إصدار السندات طويلة الأجل لعام 2025 بمقدار 3.2 تريليون ين يكشف عن جهد محسوب لإعادة تشكيل ملف عرض ديونها. يظهر القرار، الذي طال توقعه منذ مايو، بأنه متوائم مع آراء المشاركين في سوق السندات، خصوصاً الوكلاء الرئيسيين الذين أبدوا مؤخرًا عدم الارتياح من النتائج الضعيفة للمزادات في الاستحقاقات الأطول أجلاً.
سيتم الآن تخفيض إصدار السندات لمدة 20 عامًا بمقدار 200 مليار ين لكل مزاد شهري، بينما سيتم تقليص كل من إصدارات السندات لمدة 30 و40 عامًا بمقدار 100 مليار ين لكل مزاد. لا تعتبر هذه خطوات صغيرة — فهي تشير إلى تحول واعي للمخاطر، خصوصاً عندما نأخذ بعين الاعتبار البطء في الطلب المرصود حالياً عند نهاية منحنى العائد الطويل. ويقترح أن مديري الديون يتفاعلون بطريقة منهجية مع شهية المستثمرين وقدرتهم على المخاطرة بمخاطر الاستحقاق.
على الجانب الآخر من المنحنى، سيكون هناك زيادة مدروسة في الأوراق قصيرة الأجل. وقد أشارت الحكومة أنها ستصدر المزيد من الأوراق ذات السنتين والخمس سنوات، إلى جانب التوسع في أذون الخزانة. هذه الخطوة في إعادة التوازن، رغم أنها ليست جديدة في المفهوم، تؤكد على عودة السياسات التي تعزز السيولة في منتصف المنحنى. إنه مفيد بشكل خاص الآن، حيث جعلت التقلبات المرصودة في أسواق الفائدة العالمية السندات الطويلة أصعب في العرض بدون تقديم عوائد أوسع دائمًا. من موقعنا، من الواضح أن صانعي السياسات يفضلون المرونة والكفاءة التكلفة.
تداعيات السوق والتعديلات
لقد شهدنا هذا النوع من التعديل من قبل—دفع المزيد من الإصدارات نحو الاستحقاقات القصيرة لتخفيف الضغط في الطرف الطويل. بالنسبة لأولئك النشطين في عقود الفائدة المستقبلية والمقايضات المرتبطة بالسندات اليابانية، قد يعتدل هذا التحول في خليط الإصدار التقلبات على المدى الطويل، لا سيما في الطرف القريب. هناك أيضًا تلميح هنا لمنحنى المقايضة: قد تضيق هذه التغييرات الفوارق بشكل طفيف في الوسيطات، بينما يحتفظ الأجل الفائق الطويل بعلاوة، على الأقل على المدى القصير.
قد يحتاج التجار الذين يحتفظون حاليًا بالتعرض لاستراتيجيات هيكل الأجل أو الاستراتيجيات المسطحة في أسواق نسبة الفائدة بالين إلى إعادة النظر في التوقيت والتحجيم. زيادة ندرة التوريد في النهاية الخلفية، ولكن لا تترجم تلقائيًا إلى مكاسب في الأسعار في ظل ضعف الطلب—خاصة إذا ظلت توقعات نسبة الفائدة متثبته أو ارتفعت بشكل طفيف.
قد تزداد سيولة السوق في الفضاء من 20 إلى 40 عامًا، مما يقلل من جاذبية تداولات المتداولين أو المراجحة بين الأوراق النقدية والأدوات المستقبلية في ذلك النطاق. ينبغي أن نكون مستعدين أيضًا لاحتمال حدوث تعديل في أنماط المشاركة في المزادات، حيث قد يقلل التجار من العطاءات ما لم تزداد الحوافز السعرية.
في الطرف الأمامي، قد يؤدي زيادة إصدار الأوراق لمدة سنتين وخمس سنوات إلى حصر محاولات الارتفاع قصيرة الأجل في هذه الاستحقاقات، بينما توفر أدوات أفضل للتحوط من المخاطر قصيرة الأجل. قد تجد أي محافظ ثقيلة على الجمّا القصير المرتبط بتورات الورقة أو الضمانات القصيرة تغييرات تدريجية في حركة السعر اليومية، متفاقمة قليلاً بزيادة تواتر العرض.
الاستنتاج الأوسع من كل هذا هو أن صورة التدفق تتغير—ومع اتجاه متوقع. نحن نتحرك من التركيز على مخاطر المنحنى إلى استراتيجية أكثر تركيزًا على التمويل المستقر والسيولة التشغيلية. بالنسبة لنا، يشكل هذا إشارات واضحة لإعادة تقييم مستويات التعرض عبر طيف الاستحقاقات، مع الانتباه إلى ديناميكيات العرض وسلوك ذيول المزاد. بالنسبة للأطراف الفاعلة في السوق، ينبغي البدء في تتبع تقاويم المزادات بشكل أكثر قرب، حيث يمكن أن تظهر اختلالات القيمة النسبية بشكل متكرر حول تلك التواريخ.
