يتداول الين الياباني بشكل إيجابي مقابل الدولار الأمريكي، إلا أنه يبقى قريباً من أدنى مستوياته الشهرية الأخيرة. تجاوز مؤشر أسعار المستهلكين الياباني هدف بنك اليابان البالغ 2% في مايو، ما أدى إلى توقعات برفع أسعار الفائدة مستقبلاً ودعم الين وسط تزايد التوترات الجيوسياسية.

على الرغم من هذه العوامل، فإن استراتيجية بنك اليابان الحذرة في تقليل التحفيز النقدي أدت إلى تأجيل زيادات الفائدة المتوقعة إلى الربع الأول من عام 2026. المخاوف بشأن التعريفات الجمركية الأمريكية على السلع اليابانية وتأثيرها الاقتصادي تحد أيضًا من مكاسب الين. في الوقت ذاته، تدعم سياسات الاحتياطي الفيدرالي الاقتصادي زوج العملات USD/JPY.

صرح الحاكم أويدا من بنك اليابان أن التضخم قد يتماشى مع الهدف السعري، مما يبقي معدل اليابان الحقيقي منخفضًا. يعتزم بنك اليابان رفع أسعار الفائدة بناءً على التوقعات الاقتصادية، على الرغم من خططه لتباطؤ تخفيضات شراء السندات من عام 2026. قد تؤدي التعريفات الحالية والمخاوف الجيوسياسية إلى تأجيل اليابان لرفع أسعار الفائدة في عام 2025.

ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الوطني بنسبة 3.5% في مايو، في حين وصل مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي إلى أعلى مستوياته منذ يناير 2023 عند 3.7%. يستمر الاحتياطي الفيدرالي في التحذير من تأثير التعريفات على الاستقرار السعري، في ظل توقعاته بتخفيض أسعار الفائدة بنهاية عام 2025. تستمر التوترات المتزايدة، بالتوازي مع توقعات بنك اليابان، في دعم الين.

يتضح الآن، مع البيانات السوقية الأخيرة، كيف ستترتب بعض السياسات على مدى الأشهر القادمة. يظهر الين الياباني صمودًا على السطح، مدعومًا إلى حد كبير بأرقام التضخم التي تفوق الهدف، رغم أن قوته النسبية تظل محدودة. وقد أعادت هذه النتائج المتعلقة بمؤشر أسعار المستهلكين، بالأخص المقياس الأساسي الذي بلغ أعلى مستوى جديد منذ يناير 2023، الحديث عن تشديد السياسة النقدية. ومع ذلك، يجب على من يتابعون تحركات الأسعار عن كثب أن يدركوا أن التوقيت يظل كل شيء.

تشير تصريحات أويدا إلى أن تعديلات السياسة تظل قابلة للتغيير. على الرغم من أن مؤشرات التضخم تشير نحو هدف بنك اليابان البالغ 2%، فإن هناك تأخيرًا متعمدًا مدمجًا في خططهم. هذا التكيف البطيء يعكس أكثر من مجرد تحفظ؛ إنه اعتراف بأن تعافي الطلب الاستهلاكي لم يترسخ بعد بقوة. وعندما يُقرن مع عدم اليقين في الصادرات، الذي يغذيه مخاطر التعريفات، يبدو أن تأخير السياسة الأكثر تشددًا أقل كمجرد تردد وأكثر كعازل ضد الصدمات الخارجية.

نلاحظ أن الاحتياطي الفيدرالي يتخذ اتجاهًا مختلفًا. بينما يستمر في تقييم تأثير التعريفات على الاستقرار السعري العام، يبدو أن طريقه متجه نحو التيسير النهائي، وإن كان ببطء وحذر. ويمنح ذلك وحده الدعم للدولار بشكل مستمر من حيث القيمة النسبية، خاصة عند مقارنته بإصرار بنك اليابان على الاستمرار في هذا الخط حتى منتصف العقد.

ينبغي علينا أن نكون واعين أيضًا لسيكولوجية المستثمرين. قد تؤدي أرقام مؤشر أسعار المستهلكين المتزايدة عادةً إلى تحركات متشددة، ولكن في هذه الحالة، قامت أكثر بالحد من التوقعات بدلاً من الإسراع بها. يوفر ذلك الانقسام بين أداء التضخم والاستجابة المقررة فرصًا تكتيكية، خاصة في تسعير التقلبات أو توقيت الدخول حول الاجتماعات السياسية القادمة.

توقعات السياسات المستقبلية أصبحت أسهل قراءة، ولكن ليس بالضرورة أسرع للتسعير في العقود الآجلة أو المبادلات. ما يهم الآن هو ليس فقط اتجاه الحركة، بل الوتيرة المتداخلة التي تتبعها البنوك المركزية. قد تجد استراتيجيات العائد الدعم في الفروق الأوسع في أسعار الفائدة، لكن إعادة التقييم المستمرة ستكون ضرورية إذا تسارعت التصعيدات الجيوسياسية. تشير الأجندة المعدلة لتقليص شراء السندات إلى أن هذا ليس مجرد مرحلة عابرة، بل هو الآن التزام محدد بالنهج التدريجي.

خلال الأسابيع القادمة، لنستمر في مراقبة كيف يتقاطع مسار مؤشر أسعار المستهلكين مع تهديدات التجارة المتطورة. تقوم هذه المدخلات المشتركة بتشكيل التقلبات الضمنية وبدأت تتسلل إلى المواقف الآجلة. سنقوم بتعديل تعرضنا وفقًا لذلك، خاصة مع ظهور توجيهات أكثر دقة من الاتصالات المتعلقة بالبنوك المركزية.