أفادت MSCI أن وضع البيع على المكشوف في كوريا الجنوبية قد تحسن، مما أدى إلى القضاء على أي مخاوف كبيرة. يأتي هذا التحديث قبل مراجعة تصنيف السوق المرتقبة.

حاليًا، تصنف MSCI كوريا الجنوبية كسوق ناشئة، على الرغم من أنها تلبي العديد من معايير الأسواق المتقدمة. هناك توقعات بأن يتم اعتبار كوريا الجنوبية لقائمة المراقبة الخاصة بـ MSCI كجزء من ترقية محتملة في المستقبل.

في مارس، رفعت كوريا الجنوبية حظرًا دام خمس سنوات على البيع على المكشوف، مما يعالج مخاوف من أصحاب المصالح الأجانب وMSCI. خلال مراجعتها السنوية، قامت MSCI بترقية حالة البيع على المكشوف لكوريا الجنوبية من “–” (تحسينات مطلوبة) إلى “+” (لا توجد مشكلات كبيرة، تحسينات ممكنة).

يخبرنا التقرير الأصلي بوضوح أن إزالة القيود الطويلة الأمد في كوريا الجنوبية على البيع على المكشوف قد لفتت انتباه MSCI بطريقة إيجابية. حتى وقت قريب، كان البيع على المكشوف تحت حظر جزئي، واعتبره العديد من المراقبين المؤسسيين عائقًا أمام وظائف السوق الحرة. من المحتمل أن يخدم هذا التعديل غرضًا مزدوجًا – توافق المعايير المحلية بشكل أقرب مع تلك المتوقعة من الأسواق المتقدمة والاستجابة لضغوط خارجية من مقدمي المؤشرات العالمية.

الترقية في مقاييس البيع على المكشوف من مؤشر سلبي إلى إيجابي لا توحي بأن كل شيء مثالي، بل إن البنية التحتية الأساسية والموقف التنظيمي لم تعد تثير القلق للمقيمين الدوليين. يزيد توقيت هذه التصنيف الجديد قبل مراجعة سوق أوسع من احتمال أن تجد الأسهم الكورية نفسها في موقف أقوى لتقييم المؤشرات المحتمل.

بالنسبة لأولئك منا الذين يمسحون المؤشرات الإقليمية الأوسع ويقيمون الوزن النسبي، فإن هذا التحول يغير من قاعدة الافتراضات. الظروف المحسنة للبيع على المكشوف تشير إلى أن أي تشوهات في المدى القريب التي تسببها التدخلات التنظيمية أصبحت الآن أقل قلقًا. والأهم من ذلك، يوضح كيف ستتصرف ميكانيكيات السوق في فترات زيادة التقلبات – وهو أمر مهم بشكل خاص للاستراتيجيات المستندة إلى الرافعة أو الأزواج.

عندما يقوم المراقبون مثل جونسون في MSCI بإجراء هذه التغييرات، فإنهم يرسلون إشارة إلى المخصصين العالميين بأن نقاط الاحتكاك قد خفت. لذلك يجب أن نعتبر أن السوق الذي كان يصعب التحوط فيه سابقًا قد يصبح قريبًا أكثر سهولة من حيث تكاليف الاقتراض وتوافر الجهات الثانية. وهذا يتغلغل في نماذج تسعير الخيارات وافتراضات التقلبات وتقييمات القيمة المعرضة للخطر المستقبلية.

مع هذا التصنيف الجديد، يمكننا الآن النظر في المشتقات الكورية دون افتراض قيود اصطناعية على المشاركة من الجانب السلبي. كما يسمح بتنفيذ أكثر دقة في استراتيجيات التخفيض أو التدوير القطاعي، حيث ستتأقلم ظروف السيولة على مدى الأسابيع القليلة المقبلة. المشاركون في السوق الذين كانوا يؤجلون سابقًا التعرض بسبب تلك القيود قد يعودون، مما قد يؤدي إلى حركات سعرية أكثر حدة حول تقارير الأرباح أو الإفصاحات الاقتصادية الكبيرة.

لي في لجنة الخدمات المالية ألمح سابقًا إلى أن كوريا تهدف إلى إصلاح أكثر من مجرد القواعد – كان الهدف يتعلق بالمظهر والوظيفة. الآن وقد تم توجيه هذه القطعة من اللغز التنظيمي بشكل أقرب إلى ما نتوقعه في الولايات القضائية المتقدمة، ينبغي على متداولي المشتقات بالفعل استكشاف كيف يمكن أن تبدو سلوكيات الانزلاق تحت أنماط الحجم الجديدة، خاصة في الأسماء التكنولوجية والصناعية الكبيرة.

سيتعين علينا مراقبة معدلات الاقتراض عن كثب. إذا بدأت تقلص، فهذا سيؤكد أكثر أن تشكيل الأسعار أصبح أكثر شفافية. وهذا بدوره يجب أن يسمح لمنتجات الهيكلة والانكشاف القائم على التقلبات بالتسعير بدقة أكبر، وخاصة في استراتيجيات التدحرج الشهرية.

يجب أن نستخدم هذه النافذة لإعادة معايرة مقاييس تعرضنا للأساسيات الكورية عبر جميع الحقائب النموذجية التي تحتوي حاليًا على مشتقات في المؤشرات الإقليمية. إذا دخل السوق في مسار ترقية MSCI، قد تزيد الأخطاء في تتبع بين العقود الآجلة والسوق الفوري بشكل غير متوقع حيث تتوقع التدفقات تحول المؤشرات. سيؤثر ذلك ليس فقط على المواقف المحوطة ولكن أيضًا على استراتيجيات التغطية المعتمدة على وكالات السيولة قصيرة الأجل.