يحدد بنك الشعب الصيني (PBOC) نقطة الوسط اليومية لليوان من خلال نظام سعر صرف عائم مُدار. يتيح هذا النظام تذبذب قيمة اليوان ضمن نطاق محدد حول سعر مرجعي مركزي، يتم تحديده حالياً بـ +/- 2٪.

كل صباح، يحدد البنك نقطة وسط لليوان مقابل سلة من العملات، وأساساً مقابل الدولار الأمريكي. تعكس هذه النقطة عدة عوامل مثل العرض والطلب في السوق، المؤشرات الاقتصادية، واتجاهات سوق العملات الدولي.

نظرة عامة على نطاق التداول

يسمح بنك الشعب الصيني بتحرك اليوان ضمن نطاق تداول يبلغ +/- 2٪ حول نقطة الوسط خلال يوم تداول واحد. يمكن تعديل هذا النطاق بناءً على الظروف الاقتصادية والأهداف السياسية.

إذا اقتربت قيمة اليوان من حدود نطاق التداول أو أظهرت تقلبات مفرطة، قد يتدخل بنك الشعب الصيني. يمكن للبنك المركزي شراء أو بيع اليوان في سوق الصرف الأجنبي لتثبيت قيمته، مما يضمن تعديلًا تدريجيًا ومنضبطًا.

يضع هذا النظام البنك المركزي في موقع إشراف مستمر بدلاً من آلية عائمة حرة يفضلها بعض السلطات النقدية الأخرى. بدلاً من ترك العملة تتجول دون رقابة، يحافظ المسؤولون على درجة منظمة من السيطرة. هذه النقطة المتوسطة، التي تخدم كنقطة انطلاق لليوم، تشكل إيقاع التداول وتعمل كمرساة مرجعية ضد القوى المضاربة والزخم قصير الأجل. لا تتعلق فقط بالرقم المنشور في الساعات الأولى، بل بما يشير إليه— المزاج، الموقف السياسي، وتقييم المخاطر الخارجية.

لا تعكس الأسعار فقط ما يعتقده المتداولون قد يحدث في اللحظة. كما تكشف كيف يستجيب المشاركون للرسائل الضمنية. عندما يعاير البنك المركزي نقطة الوسط بطريقة دقيقة، فإنه يكون تلميحًا. نفهم ذلك كتحول — أحيانًا صغيرة، لكنها نادراً ما تكون بدون نية. في الأسابيع السابقة، شهدنا إجراء تعديلات صباحية تظهر تحيزًا في اتجاه واحد بينما يميل السوق الفوري في اتجاه آخر. لا تكون التناقضات مثل هذه عشوائية. إنها تلمح إلى الحذر السياسي.

تأثير على ديناميات السوق

بالنسبة لأولئك الذين يراقبون المراكز الاصطناعية أو هياكل الخيارات، نحن نركز أكثر من المعتاد على الفجوة بين سعر السوق ومستوى التثبيت. عندما يتسع هذا الانفصال، يمكن أن يثير تداولات الحمل أو يكشف عن ضغوط في المخاطر قصيرة الأجل. هناك أيضًا ملاحظة مستمرة بأن حول بعض الإصدارات الاقتصادية، يميل الإصلاح إلى التشديد أو الميل نحو الاستقرار.

عندما نعدل توقعاتنا للحركة الاتجاهية، من المفيد أن نتذكر مدى دقة هذه الإعدادات اليومية. يمكن لصناع السياسات تخفيف أو تشجيع النشاط بمهارة فقط من خلال المكان الذي يحددون فيه حدود نقطة الوسط. يترك هذا خطر التنفيذ يجب أن تتطور الأوضاع السياسية أو الاقتصادية بشكل حاد في الساعات المسائية في مكان آخر، لا سيما في الولايات المتحدة أو الأسواق الناشئة. التغيرات الليلية يمكن أن توسع نطاقات التقلب الضمنية في صباح اليوم التالي.

نظل منتبهين إلى حيث تفتح التداولات الفورية بالنسبة إلى التثبيت. هذا ليس مجرد تفصيل تقني — فإنه يؤثر على افتراضات التقلب ويؤثر على قرارات التحوط اليومية، خاصة لأولئك الذين يحملون منتجات ذات رافعة مالية أو هياكل انتهاء صلاحيات أسبوعية. تلك الإشارة الافتتاحية غالبًا ما تحدد ارتفاع حجم التداول في الصباح والحركة حول مستوى نقطة الوسط.

هناك أيضًا زيادة في الحساسية الآن في كيفية تسعير المشتقات المستقبلية. أشارت التوجهات القصيرة إلى تحول بسيط، مما يُشير إلى توقع أن يظل صانع السياسة متدخلاً. يثبت هذا افتراضات معدلات الفائدة و، من خلال الامتداد، أسعار المشتقات. نحن نجد الفرص، لكن الطريق نحوها أصبح أكثر ضغطًا. أصبحت توقيت الدخول حول التثبيت واحتساب الانزلاق من نقطة الوسط أساسيًا أكثر من التحيز الاتجاهي.

قد يركز المشاركون في السوق بشكل أكبر على الانحراف. الطريقة التي تتجه بها علاوات الطلب والعرض الآن تحمل معلومات مفيدة حول مناطق الضغط. كلما زاد خطر التدخل، نميل إلى رؤية انخفاض في الطلب على العروض في جميع المجالات، خاصة عندما يشعر السوق بتخفيف القيمة من الأعلى. إذا تم حل الضغوط الفورية بسرعة واستجابت نقطة الوسط، فإن التوقعات بشأن الاتجاه النهائي يتم إعادة تسعيرها بقوة.

نستمر في قراءة الإعداد اليومي ليس فقط كمؤشر، بل كخيار يتم اتخاذه. إنها ليست نتيجة صيغة. هناك تقدير هناك. لأي شخص يدير انكشاف دلتا أو غاما، يعني ذلك أن المراقبة لا تنتهي بالطبع بالتقرير الصباحي — بل نتفاعل مع ما يتداول حول ذلك التقرير أيضًا.

بينما نقترب من الأسابيع القادمة، مع بقاء القوى الكلية العالمية غير مستقرة والأسعار لا تزال في حالة تغير، يبقى من الحكمة أن نأخذ في الاعتبار السرعة التي تتم بها التعديلات على نقطة الوسط حاليًا. يوفر ذلك حدًا أعلى لكيفية السماح لتصرفات الأسعار قصيرة الأجل بأن تصبح عدوانية — ويوجه بدوره إلى أي مدى ننحني إلى مواقف اتجاهية أو ننحسر عنها.