كانت قرارات البنوك المركزية الرئيسية محور التداول الأوروبي اليوم. قام البنك الوطني السويسري بتخفيض سعر الفائدة الرئيسي بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 0% وأعاد تقديم نظام التعويض المتدرج على ودائعه النقدية، بينما أبقى بنك إنجلترا على سعر الفائدة دون تغيير عند 4.25%.

يتعامل البنك الوطني السويسري مع المخاطر الانكماشية، في حين يواجه بنك إنجلترا مخاطر الركود التضخمي وسط اقتصاد ضعيف وتضخم مستمر. على الرغم من ذلك، اختلف ثلاثة من صناع القرار في بنك إنجلترا، مطالبين بخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس.

كانت ردود فعل السوق قليلة، حيث انخفض زوج USD/CHF بشكل طفيف بنسبة 0.2% ليصل إلى 0.8175. وارتفع زوج GBP/USD بنسبة 0.1% ليصل إلى 1.3433، مظهراً تغييرات قليلة نتيجة قرار بنك إنجلترا. بقي الدولار شبه مستقر مقابل اليورو عند EUR/USD 1.1480، في حين ارتفع زوج USD/JPY بنسبة 0.4% ليصل إلى 145.66 وسط تداولات هادئة بسبب عطلة في الولايات المتحدة.

انخفضت الأسواق الأوروبية نظراً للشكوك حول التوترات في الشرق الأوسط، وتحديداً فيما إذا كانت الولايات المتحدة ستشارك في الصراع الإيراني الإسرائيلي. ارتفعت أسعار النفط، مع زيادة خام غرب تكساس الوسيط بنسبة 2% ليصل إلى 74.53 دولار. ومع بقاء بنود أجندة محدودة، يتركز الانتباه على الأخبار المتعلقة بتوترات الشرق الأوسط لأي تأثير محتمل على السوق.

بعد التطورات المطروحة، يتضح أن البنوك المركزية الرئيسية سلكت مسارات مختلفة استجابةً لمجموعات التحديات المختلفة التي تواجهها. الاختيار السويسري لتخفيف الفائدة مع إعادة إدخال التعويض المتدرج يعد استجابة نشطة للضغوط الراكدة على الأسعار. في المقابل، اختار البريطانيون الثبات، حيث يبقى التضخم عنيداً حتى في مواجهة ضعف التوقعات الاقتصادية للنمو.

يشير الانقسام داخل السلطة النقدية البريطانية إلى عدم الراحة المتزايد داخل المؤسسة. مع مطالبة ثلاثة أعضاء بخفض الفائدة، يبدو هناك تحوّل ملموس في الآراء، وإن لم يكن بالأغلبية بعد. هذا الانقسام لا ينبغي تجاهله—يمكن أن يلمح إلى تغيير محتمل، اعتماداً على تطور بيانات الأسعار والنشاط الاقتصادي في الأشهر القادمة.

من الواضح أيضاً كيف تفاعلت الأسواق بشكل طفيف مع هذه التحركات. مع بالكاد تعديل زوج USD/CHF وزيادة طفيفة لزوج GBP/USD، نعتبر هذا مؤشراً على أن القرارات لم تكن غير متوقعة بالكامل. كانت التحركات منظمة. ظلّت التقلبات منخفضة، وفي أزواج العملات مثل EUR/USD وUSD/JPY، أظهر المشاركون القليل من الرغبة في إعادة تسعير المواقف، على الأرجح بسبب انخفاض السيولة الأمريكية خلال عطلتهم.

في أسواق الطاقة، كان العمل السعري أكثر نشاطاً. تظهر زيادة بنسبة 2% في خام غرب تكساس الوسيط مدى حساسيتها تجاه القلق الجيوسياسي. مع وجود عدد محدود من العناوين ولكن يحتمل أن تكون ذات وزن، يتضح بشكل متزايد أن المزاج العام مرتبط بقوة بتطورات الشرق الأوسط. كما هو الحال دائمًا، يبقى النفط مقياساً لذلك.

لم تأخذ الأسواق المالية في أوروبا الأحداث بخفة. تسللت حالة من تجنب المخاطرة، ليس فقط من همسات الصراع المسلح وراء البحر المتوسط، ولكن أيضًا من الشعور بأن الدعم النقدي إما يتراجع أو في أفضل الأحوال، متردد. عندما تتخذ البنوك المركزية اتجاهات معاكسة، يثير ذلك المزيد من الأسئلة وليس الأجوبة.

ما يهم الآن، كما نراه، هو الطريق إلى الأمام. سيبدأ التباين في معدلات الفائدة وحده في التأثير على كيفية تسعير العقود المستقبلية وتوقعات معدلات الفائدة المستقبلية. التأثير الأكثر دقة يكمن في تلك الآلية السويسرية المتمثلة في إعادة التصنيف. إنها تغيّر الحوافز بشكل طفيف ولكنه ملحوظ؛ وتعتبر إشارة إلى استعداد لإعادة معايرة أدوات السيولة بطرق تتجاوز مجرد معدلات الفائدة.

بالنظر إلى التضخم المستمر في إحدى الولايات والضغوط الانكماشية في أخرى، من المحتمل أن نشهد مزيدًا من التباين—وليس أقل—بين معدلات G10. ينساب التأثير. ستحتاج التسعير والتحوط وفروقات الأجندة إلى تشديد. كونوا مرنين، وابحثوا عن أماكن تتركز فيها المعارضة السياسية. هذا هو المكان الأول الذي يجتمع فيه الزخم.