أبقى بنك إنجلترا على سعر الفائدة عند 4.25% كما كان متوقعاً. جاء القرار بناءً على تصويت 6-3، حيث فضل الأعضاء دينغرا وتايلور ورامسدن تخفيض السعر بمقدار 25 نقطة أساس. ظل نمو الناتج المحلي الإجمالي للمملكة المتحدة ضعيفاً باستمرار، ويواصل سوق العمل فقدان قوته. تعتبر مخاطر التضخم ذات وجهين.

يعتبر نهج ثابت ومدروس لتخفيف القيود السياسية مناسباً. مسار السياسة النقدية ليس ثابتاً وسيراجع في كل اجتماع. ستستمر القواعد السياسية حتى تتراجع مخاطر التضخم نحو الهدف 2%.

يمكن أن يحدث خفض محتمل في السعر في أغسطس، اعتماداً على البيانات القادمة والظروف الجيوسياسية. يشبه البيان التصريحات السابقة، مع تأكيد على “المخاطر ذات الجانبين” للتضخم الذي يؤكد قرار التوقف المؤقت. انخفض الجنيه قليلاً بعد الإعلان، من حوالي 1.3428 إلى 1.3416، ووصل لفترة وجيزة إلى انخفاض قدره 1.3405.

بالنظر إلى القرار الأخير، نرى موقف البنك كواحد من التحلي بالصبر اليقظ، حيث يحافظ على الشروط الحالية بينما يترك الباب مفتوحاً للتخفيف في المدى القريب إذا ما اقتضت الظروف. انقسام اللجنة، مع دينغرا وتايلور ورامسدن يفضلون تخفيض السعر، يشير إلى أن هناك زخماً داخلياً لخفض الأسعار قد يتشكل، لكن ليس بقدر كافٍ في الوقت الحالي لاتخاذ إجراء. كان الخلاف لافتاً بدلاً من أن يكون رمزياً. لدينا الآن فهم أوضح لمكان تفضيلات الأعضاء الفردية.

لم يظهر الاقتصاد بعد علامات على زخم قوي. النمو مسطح ويقدم القليل لتعويض الانحسار الهبوطي لسوق العمل الذي بدأ يتراخى. يتباطأ التوظيف واستقرت وتيرة زيادات الأجور، ولم تتسارع. يبدو أن ضغوط العرض والطلب تحل التوترات السابقة. ومع ذلك، يظل نمو الأسعار مرتفعاً وصعباً تحديده في اتجاه هابط مستمر. ومن هنا يأتي الحذر.

لا تميل مخاطر التضخم في اتجاه واحد. هذا هو المفتاح. لقد أوضح صانعو القرار أن هناك مخاطر صعودية وهبوطية، وهذا يؤثر مباشرة على كيفية تموضعنا. باختصار، يجب أن نكون مستجيبين، وليس ملتزمين.

كان رد فعل السوق منتظماً، إن كان ميالاً قليلاً للخفض. انخفض الإسترليني بشكل طفيف بعد الإعلان — تراجع بسيط بدلاً من تراجع كامل — مما يشير إلى انسحاب بسيط في توقعات السعر المستقبلية. ومع ذلك، كانت الحركة قصيرة الأمد ومحتواة تماماً. لم تقفز التقلبات الضمنية. كما تأقلمت العوائد مع مسار أكثر انفتاحاً للتخفيف. لقد قام السوق الآن بتسعير المزيد من التسهيل نسبيًا على المدى المتوسط، وخاصة في نهاية العام. ولكن تبقى التوقعات مشروطة.

من جانبنا، حان الوقت للتركيز على قوس المفاجآت. الطريق إلى أي تغيير في أغسطس يتطلب المرور بثلاث نقاط رئيسية: طباعة التضخم، اتجاهات الأجور، وناتج قطاع الخدمات. كل واحدة من هذه يمكن أن تتصلب أو تتسطح قبل الاجتماع القادم، مما يوفر مزيداً من الوضوح حول مدى استعداد البنك للتحرك. لا نرى أي نقطة بيانات فردية كمحفز، لكن التسلسل سيكون مهماً. من المرجح أن يشدد انخفاض التضخم أو نمو الأجور الضعيف الأرصدة باتجاه المخيم التيسيري بين اللجنة.

يجدر بنا ملاحظة أن توجيهات السياسة لم تتغير في النغمة – لا يزال البنك مصمماً على الحفاظ على القيد حتى تظهر الأدلة أن الأسعار قد تثبت بشكل مادي أقرب إلى الهدف. لكن هذه الرؤية مشروطة بالبيانات. بخلاف الدورات التشديدية السابقة، يكون التوجيه المستقبلي مفتوحاً بشكل واضح. يجب أن يوفر لنا ذلك مساحة. لن يكون هناك تشديد تلقائي أو تيسير. يعتمد كل شيء الآن على ما يصل إلى مكاتبهم بين الآن وأغسطس.