البنك الوطني السويسري (SNB) يقترب من الانتقال إلى معدلات الفائدة السلبية كاستجابة لانخفاض الضغوط التضخمية. كانت هذه المعدلات في السابق أداة مفيدة، لكن البنك يعترف بآثارها غير المرغوبة.

أشار البنك الوطني السويسري أيضًا إلى أن التوقعات الاقتصادية العالمية مليئة بعدم اليقين، مع توقع تباطؤ النمو الاقتصادي السويسري لبقية عام 2025. وقد زادت التوترات التجارية من تدهور التوقعات العالمية وزادت من تقلبات الأسواق المالية.

تحديات معدلات الفائدة

في سويسرا، تشكل بيئة معدلات الفائدة تحديات تؤثر على ربحية البنوك. يبقى سعر الصرف USD/CHF ثابتًا عند 0.8190.

تشير المعلومات الحالية إلى أن السياسة النقدية في سويسرا على وشك التحول، مع الاعتراف مجددًا بالتيارات التضخمية الهابطة. يستعد البنك الوطني السويسري لتطبيق معدلات الفائدة السلبية مرة أخرى، رغم تحفظاته. كانت مثل هذه المعدلات تعتبر في السابق إجراءً فعالًا ضد التضخم المنخفض المستمر، لكن لها آثار جانبية معروفة يشعر بها بشكل خاص من خلال عائدات البنوك وإدارة السيولة.

المشهد العالمي لا يساعد أيضًا. أشارت SNB إلى زيادة التوترات التجارية التي تغذي عدم القدرة على التنبؤ بشكل عام وتهز شروط الأسواق المالية. ينعكس هذا بشكل مباشر على إعادة تسعير الأصول، تقلبات شهية المخاطرة، والشعور الاقتصادي العام الذي يصبح أصعب في التنبؤ. نحن لا نتعامل هنا مع مخاطر نظرية – فهذا الاضطراب له تداعيات حقيقية على مستويات التقلب، سلوك التسعير، وكيفية استجابة رأس المال عبر الأطر الزمنية.

محليًا، تبقى مستويات المعدلات تحديًا. معدلات الفائدة، التي هي بالفعل عند مستويات منخفضة، يمكن أن تنزلق إلى مستويات أدنى. هذا لا يحدث بمعزل عن العوامل الأخرى – فهو يؤثر على الهوامش، خاصة عندما يتم ضغط العوائد الصافية للفائدة لفترة ممتدة. من جانبنا، يعيد تعريف كيفية تصرف التداولات الاتجاهية قصيرة الأجل على المنتجات المرتبطة بمعدلات الفائدة مثل FRAs، المقايضات، وعقود STIR الآجلة.

توجيهات البنك المركزي وردود أفعال السوق

لاحظ البنك المركزي تباطؤ توقعات النمو الداخلي مع اقترابنا من الجزء المتأخر من العام القادم. عندما يتم الجمع بين هذا التعليق حول الطلب العالمي الأضعف، فإن هذا يشير إلى أن التوجيهات المستقبلية من البنك قد تميل أكثر إلى الحذر. بالنسبة لنا، يغير ذلك مواقف المنحنى فورًا – تصبح أكثر حدة في النهاية الطويلة، ولكن بنبرة أكثر ليونة في النهاية القصيرة، وهو الأمر الذي لم يتم تسعيره بالكامل بعد.

في الوقت نفسه، يبدو العنصر الخاص بسعر الصرف مستقرًا بشكل ملحوظ. مع بقاء USD/CHF ثابتًا عند 0.8190، يبدو أن المشاركين في السوق غير مقتنعين بتحولات USD الأوسع. يخبرنا ذلك بشيء عن مكان نشاط التحوط من العملة وعمق تسعير توقعات السياسة في أماكن أخرى. لا تزال الهدوء قد يكون مضللًا، وقد تصيب التعديلات عندما تتغير إشارات الفوائد المحمولة أو التمويل نتيجة لمحفزات سياسة جديدة.

قد يرغب البائعون المتحولون في مراقبة التحولات في الافتراضات، خاصة إذا كانت السيولة الضعيفة تضخم التحركات على المدى القصير. راقب الفجوات بين حديث السياسة والتسعير الأمامي – هذه توفر تشوهات قابلة للاستغلال. في الوقت نفسه، يجب أن تتم إدارة ضغط التسوية عبر المنحنيات بحذر حيث يتم دفع جزء من هذا بواسطة دافع تجنب المخاطر بدلاً من مجرد توقعات معدل الفائدة.

حتى يشير البنك الوطني السويسري بشكل أكثر وضوحًا بأي اتجاه، قد تبقى ردود فعل التسعير مترددة. لكن يمكننا أن نتوقع أنه بمجرد أن تتحرك المناقشات إلى ما يتجاوز الكلمات، سيكون إعادة التسعير حادًا، خاصة عبر شريحة الأجل القصير.