يسجل الدولار النيوزيلندي أداءً ضعيفًا نظرًا للتحديات في تمويل عجز الحساب الجاري للبلاد، الذي بلغ -5.7% من الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول. يصبح هذا الأمر أكثر صعوبة خلال فترات النفور من المخاطر عالميًا، حيث تميل تدفقات رأس المال الأجنبي إلى الانخفاض.

تجاوز نمو الناتج المحلي الإجمالي لنيوزيلندا في الربع الأول التوقعات بزيادة ربع سنوية بلغت 0.8% مقارنةً بـ 0.5% في الربع السابق. هذا النمو، المدعوم بالخدمات التجارية والتصنيع، يدعم قرار بنك الاحتياطي النيوزيلندي بتعليق دورة التخفيف.

أشار الحاكم كريستيان هوكسبي إلى أن التخفيضات الإضافية في سعر الفائدة الرسمي ليست مؤكدة. وتظهر السوق بأن هناك احتمال بنسبة 17% لتخفيض سعر الفائدة في اجتماع 9 يوليو، وتتوقع تخفيفًا بنحو 25 نقطة أساس خلال العام المقبل، مما قد يؤدي إلى خفض سعر الفائدة إلى 3.00%.

تتضمن التحليلات توقعات مستقبلية تحتوي على مخاطر وعدم يقين. تُعرض الأسواق والأدوات لأغراض معلوماتية وليست توصيات استثمارية. يجب تقييم المخاطر المرتبطة، بما في ذلك خسائر الاستثمار، قبل اتخاذ قرارات مالية. هذا الملخص يعكس وجهات نظر المؤلفين ولا يمثل مواقف رسمية. جميع المحتويات خالية من التوصيات الشخصية وقابلة للأخطاء أو السهو.

يعود الأداء الضعيف الأخير للدولار النيوزيلندي إلى اتساع العجز في الحساب الجاري، والذي بلغ -5.7% من الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول. ببساطة، تنفق البلاد أكثر بكثير على السلع والخدمات الأجنبية مما تكسبه من الخارج. هذا في حد ذاته يميل إلى وضع ضغط هبوطي على العملة المحلية، خاصةً عندما يكون المستثمرون العالميون أكثر ترددًا في الاحتفاظ بالأصول التي تعتبر أكثر خطورة—وهو سلوك معتاد عندما تتدهور معنويات السوق.

في الوقت نفسه، توسع الاقتصاد النيوزيلندي بشكل أسرع من المتوقع. ارتفع الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.8% في الربع الأول، مقارنةً بالربع السابق الذي شهد زيادة بنسبة 0.5%. وهذا الأداء المتميز كان بقيادة القوة في الأنشطة الخدمية والتصنيع، مما يشير إلى أن الطلب المحلي بقي ثابتًا بشكل معقول. بالنسبة لأولئك الذين يتابعون توقعات معدلات الفائدة عن كثب، فإن هذا الأداء يمنح البنك المركزي مبررًا قويًا لقراره بوقف أي تخفيضات قريبة الأجل في المعدل. يبدو أن صناع السياسة مرتاحون للسماح بمزيد من الوقت قبل النظر في تخفيضات جديدة.

دافع هوكسبي، أحد كبار الشخصيات في بنك الاحتياطي، مؤخرًا عن أي فكرة تفيد بأن التخفيضات وشيكة. توافق هذا الشعور مع تسعير السوق، حيث لاحظنا أن احتمال التخفيض في يوليو لا يزال منخفضًا جدًا—فقط 17%، مع توقع تخفيف متواضع يبلغ حوالي 25 نقطة أساس خلال الاثني عشر شهرًا القادمة. إذا تم تحقيق هذا التخفيف بالكامل، فمن المحتمل أن ينخفض السعر الرسمي إلى 3.00%، بافتراض عدم تطورات غير متوقعة في الأجل القريب.

ومع ذلك، تقدم الإشارات المتباينة للتجار توترًا في التسعير. من جهة، يعزز نمو البيانات القوي أكثر من المتوقع الحجة للبقاء على المسار؛ ومن جهة أخرى، يمكن أن يؤدي العجز الخارجي الكبير—خاصة في فترات انخفاض المخاطر—إلى إضعاف الطلب الأجنبي على الأصول المحلية. ومن ثم، قد يجد الدولار نفسه محاصرًا في شد وجذب، حيث يبقيه الثبات المحلي فوق بينما تعمل تحديات تدفق رأس المال كقوة موازية.

بالنسبة لأولئك منا الذين يتاجرون بتوقعات المعدلات أو يديرون التعرض لمنحنيات العائد، يبدو أن التقلبات الآن أكثر عدم توازن. قد تؤدي المفاجآت المبهجة في التضخم أو النمو إلى إعادة التسعير نحو سيناريو الاحتفاظ الأطول، مما يرفع العائدات القصيرة الأجل. بدلاً من ذلك، يمكن أن يؤدي المزيد من التدهور في الحسابات الخارجية أو إشارة واضحة من صناع السياسة إلى تثبيت الرهانات على تخفيضات مبكرة.

يجب أن ننظر بعناية إلى الوضع في سوق المقايضات وإلى ميل الخيارات بالقرب من اجتماع يوليو. من المحتمل أن يكون هذا هو المكان الذي يمكن أن يظهر فيه عدم التوافق في الأسعار. بينما تبقى التقلبات الضمنية على الدولار النيوزيلندي معتدلة نسبيًا، مما يشير إلى أن القليل من الناس يتوقعون تحركات حادة، فإن أي مفاجآت قد تؤدي إلى تغييرات كبيرة غير متناسبة في التسعير.

مراقبة كيفية تطور القاعدة عبر العملات، خاصة في الفترات التي يتحول فيها الموقف العالمي تجاه المخاطر إلى الأكثر حذرًا، ستكون ضرورية لقياس صعوبة رأس المال. أي اتساع هناك من شأنه أن يشير إلى صعوبة متزايدة للمؤسسات المحلية في الحصول على التمويل الخارجي، وهو ما أثقل تاريخيًا على الدولار بطرق مفاجئة.

من زاوية الفارق في المعدلات، ينبغي أيضًا متابعة الفارق بين سياسة نيوزيلندا والاقتصادات الأكبر عن كثب. إذا حافظت البنوك المركزية الخارجية على مواقف متشددة لفترة أطول مما هو مسعر حاليًا، فإن جاذبية حمل الدولار النيوزيلندي قد تتضاءل أكثر. قد يفتح ذلك الباب لإعادة الموقف في المعدلات طويلة الأجل، خاصة حيث تصبح تكاليف التحوط أقل ملاءمة.

باختصار، توفر البيانات الاقتصادية الحالية بعض المساحة لصناع السياسات، ولكن لا يزال السوق يميل نحو التخفيف في المدى المتوسط. قد يؤدي هذا الانفصال بين نبرة البنك المركزي وتسعيرات المشتقات إلى فرص تداول عرضية، خاصة إذا هدأت البيانات القادمة التفاؤل بالنمو أو زادت من القلق حول نقاط الضعف في التمويل. استمرار اليقظة تجاه التغييرات في نبرة صناع السياسة إلى جانب مؤشرات شهية المخاطر العالمية من المحتمل أن يكون مفتاحًا خلال الأسابيع القليلة المقبلة.