يواجه زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي ضغطًا هبوطيًا بالقرب من مستوى الدعم 1.3400. من المتوقع أن يبقي بنك إنجلترا أسعار الفائدة عند 4.25٪، مع إعلان مقرر في الساعة الثانية عشرة ظهرًا في لندن.

يمكن أن يؤثر الموقف المتساهل بشكل أكبر على الجنيه، حيث شهر أبريل شهد تباطؤًا أكثر وضوحًا في نمو أجور القطاع الخاص في المملكة المتحدة. بالإضافة إلى ذلك، كان هناك انكماش أكبر من المتوقع في الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للمملكة المتحدة في شهر أبريل، وذلك بشكل رئيسي بسبب انخفاض في قطاع الخدمات.

وسيكون التركيز على توزيع الأصوات في لجنة السياسة النقدية. في الاجتماع السابق، صوتت اللجنة بأغلبية 5-4 لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 4.25٪، في حين دافع اثنان من الأعضاء عن خفض بمقدار 50 نقطة أساس واثنان عن عدم التغيير.

وفي المستقبل، توجد ثلاث أصوات متأرجحة ستحدد قرار السياسات. وقد أشار المحافظ أندرو بايلي إلى استعداده لفكرة خفض الفائدة في يونيو. حاليًا، يتوقع سوق المبادلة تخفيفًا بمقدار 75 نقطة أساس خلال العام المقبل.

هذا الأسبوع، سيتوجه الاهتمام كله إلى إعلان بنك إنجلترا في الساعة الثانية عشرة ظهراً، حيث يستعد المشاركون في السوق لما يُتوقع أن يكون موقفًا متمسكًا بأسعار الفائدة — البقاء ثابتًا عند 4.25٪. على الرغم من الاستقرار السطحي، هناك في الواقع الكثير من الحراك في الخفاء. السياق الأوسع يرسم صورة لعملة تحت الضغط، مرتبطة بشكل كبير بالبيانات الأخيرة الضعيفة من المملكة المتحدة.

لقد كان هناك بالفعل ميل ملحوظ في النغمة، وهو يميل إلى التساهل. تشير أرقام الأجور الضعيفة في القطاع الخاص في شهر أبريل إلى وجود زخم أقل في سوق العمل مما كان عليه في بداية العام. عندما نأخذ في الاعتبار الانكماش غير المتوقع في الناتج المحلي الإجمالي — الذي يرجع في الغالب إلى ضعف في الخدمات — يصعب الجدال بوجود سبب للشد في المدى القريب. ونتيجة لذلك، تبرد الحماسة تجاه الإسترليني، خصوصًا بالقرب من مستوى الدعم 1.3400 حيث ازداد الاهتمام بالبيع.

ما يجعل القرار المقبل أكثر تعقيدًا ليس فقط سعر الفائدة نفسه، بل أيضًا كيفية تشكيله من قبل لجنة السياسات النقدية المكونة من 9 أعضاء. في الجولة الأخيرة، كان الانقسام صارخًا: خمسة صوتوا لخفض بمقدار 25 نقطة أساس، واثنان دافعوا عن خفض أعمق بمقدار 50 نقطة أساس، وأراد اثنان آخران عدم التغيير على الإطلاق. يشير هذا الدرجة من التباين إلى عدم اليقين الحقيقي داخل اللجنة، ولم يعد الأمر يتعلق فقط بتوقعات التضخم — بل إن التباطؤ في النشاط يلعب دورًا أكبر.

عند النظر في تصريحات بايلي والخطب الأخيرة، يبدو أن الأصوات داخل اللجنة تتوقع بشكل متزايد ظروفاً أكثر تساهلاً. يبدو أن المحافظ مستعد للتحرك إذا دعمت البيانات ذلك، وقد رأينا بالفعل الأسواق تسعر في تخفيضات بمقدار 75 نقطة أساس خلال الاثني عشر شهرًا القادمة.

كانت أسواق المشتقات متجاوبة نسبيًا مع هذه التحولات. مع ارتفاع التقلبات الضمنية حول تواريخ الحدث الرئيسية، يتضح التموضع قبل هذا الاجتماع. سوق المبادلة، بالتحديد، يخبرنا أن التوقعات بمزيد من التخفيف أصبحت مضمنة — ليس فقط لشهر يونيو، بل عبر المنحنى كله. تعكس العقود الآجلة حساسية متزايدة للبيانات الواردة، مما يشير إلى أن المتداولين على المخاطرة يتوقعون بالفعل أكثر من مجرد حركة واحدة.

في ضوء ذلك، يجدر بالذكر أن المعنويات يمكن أن تصبح عميقة بسرعة. إن توقع الثبات على أسعار الفائدة في هذا الاجتماع لا يغير المسار الأوسع إذا استمرت الظروف الاقتصادية في تثني صناع السياسات عن الشد. تظل الفروقات في أسعار الفائدة أساسية؛ سيستمر الكابل في التوجه نحو الحدود الأدنى إذا أبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، بينما يشير صناع السياسة في المملكة المتحدة إلى تغيير في الموقف.

هذا يترك مساحة ضيقة جداً للرضا عن النفس. ومع النظر إلى ثلاثة أعضاء من اللجنة كأصوات متأرجحة محتملة، فإن تحول عضو واحد قد يغير التوقعات بشأن معدلات الفائدة سريعًا. لذا فإن مراقبة ليس فقط القرار، بل توزيع الأصوات هذا الأسبوع ضروري. معظم المراقبين سيراقبون ما إذا كان أي من المترددين سيتجه نحو دعم مسار أكثر عدوانية نحو الانخفاض؛ إذا فعلوا، فمن المحتمل أن يحقنوا مزيداً من الضغط الهبوطي على الجنيه، خاصة في المدى القصير.

تسعير الخيارات حول تقاطعات الجنيه الإسترليني يظهر زيادة في وضع البيع، وهو يتوافق مع الرواية. كما أنه يوضح بعض الرؤى حول مكان بناء الحماية من الانخفاض، معظمها أقل من 1.3350. لا يوجد نقص في الطلب على الأجهزة التحوطية، ومن المحتمل أن يستمر ذلك على الأقل حتى تقدم دورة البيانات التالية الوضوح.

نحن ندخل فترة حيث كل بيانات التضخم وأرقام النمو ستحمل ثقلها على ضبط المنحنى. مما يجعل التعرض أكثر صعوبة في الإدارة ما لم تكن التحركات سريعة وحاسمة. كلما رأينا عدم يقين أكبر داخل لجنة السياسة النقدية، تقل قيمة اللعب في الاتجاه الثابت بدون حماية مصاحبة.