قد لا يرفع بنك اليابان (BOJ) أسعار الفائدة في عام 2025 بسبب القضايا المستمرة في سياسة التجارة الأمريكية، وفقًا لما ذكره كبير الاقتصاديين السابق في بنك اليابان، سيساكو كاميدا. وصف كاميدا توقعات بنك اليابان لشهر مايو بأنها تميل إلى الحذر، مع تخفيض توقعات النمو والتضخم بسبب ضغوط التعريفات الجمركية الأمريكية وضعف الطلب الخارجي. من المتوقع أن يصل التضخم الأساسي إلى ذروته عند 2.2% في السنة المالية 2025 ثم ينخفض إلى 1.7% في السنة المالية 2026، مما يقل عن هدف بنك اليابان البالغ 2%.

لاحظ كاميدا أن تحسن سياسة التعريفات الأمريكية ضروري لدعم أي تعديلات تصاعدية في تقرير بنك اليابان المرتقب في يوليو. نظرًا لتراجع الصادرات اليابانية وغياب اتفاقية تجارية مع واشنطن، يقترح كاميدا إمكانية حدوث رفع لسعر الفائدة في يناير أو مارس 2026، اعتمادًا على إنفاق الشركات الرأسمالي وزيادة الأجور. رفع بنك اليابان أسعار الفائدة إلى 0.5% في يناير ولكنه منذ ذلك الحين اتخذ نهجًا أكثر حذرًا، مع الأخذ في الاعتبار المخاطر في الشرق الأوسط والإجراءات الجمركية الأمريكية. تشير استطلاعات رويترز إلى أن معظم الاقتصاديين يتوقعون أيضًا حدوث الزيادة التالية في أسعار الفائدة في أوائل 2026.

تأثير السياسات الخارجية على القرارات النقدية اليابانية

تسلط تعليقات كاميدا الضوء على كيفية تأثير أنماط المستهلك والسياسة الخارجية على القرارات النقدية المحلية في اليابان. بينما اتخذت طوكيو خطوة لرفع الأسعار في وقت سابق من هذا العام، تشير التوقعات الرسمية الأخيرة إلى أنه لا يزال لا يوجد قوة كافية في الطلب العالمي لتبرير خطوة أخرى في المدى القريب.

هذا يرسم لنا صورة يظهر فيها أن البنك المركزي مضطر للانتظار – ليس لأن الاقتصاد المحلي ضعيف تمامًا، بل لأن الظروف الدولية لا تقدم الدعم اللازم لزيادة أخرى في الأسعار. يبدو أن القلق حول التعريفات، وخصوصًا من الجانب الأمريكي، مرتبط بتوقع تباطؤ في التجارة، الذي عادة ما يؤثر على الاستثمار التجاري، والأهم من ذلك، يقيّد مقدار الزيادة في الأجور الممكنة.

التضخم الأساسي، بينما يبقى فوق 2% لفترة وجيزة، ثم ينخفض مرة أخرى، مما يقدم سببًا آخر لوقف التشديد النقدي. هذا الانخفاض المستمر في نمو الأسعار المتوقع يقلل من الحاجة إلى إجراءات عدوانية في الوقت الحالي. في الواقع، مع توقعات تضخم متوسطة الأجل أقل من الهدف، وتخفيض توقعات النمو في نفس الوقت، يبدأ النغمة الحذرة للبنك المركزي في اتخاذ مزيد من المعقولية.

التوقعات المستقبلية لسياسة أسعار الفائدة لبنك اليابان

قد يكون أحد العوامل الرئيسية التي يمكن أن تُقدّم تغييرًا في السياسة هو الإنفاق التجاري. إذا بدأنا في رؤية زخم واضح في النفقات الرأسمالية أو انتعاش واسع في الأرباح النقدية، يمكن أن تتحول ديناميكيات التضخم الأساسية لتكون أكثر اندفاعًا. حتى الآن، لم يتجسد ذلك بطريقة مقنعة. لذا من المحتمل أن يستمر بنك اليابان في الحفاظ على استقرار الأسعار طوال الفصول المقبلة مع مراقبة محادثات الأجور واتجاهات الصادرات عن كثب.

من منظور التداول، يبدو أن توقعات أسعار الفائدة مثبتة جيدًا حتى العام المقبل. حتى تترسخ إشارات أقوى للتضخم، من المرجح أن تظل التقلبات في الأصول الحساسة للسعر مرتبطة بالتطورات الخارجية — وخصوصًا من واشنطن. نحتاج إلى الانتباه لأي ضجيج حول قواعد التجارة أو تغييرات التعريفات، حيث قد تؤثر هذه بشكل مباشر على الجدول الزمني لمتى ستحدث تغييرات السياسة بالفعل.

البيئة الحالية تبقى واحدة من الاحترار البطيء بدلاً من التحول الحاد، مع تحديثات محددة للتوقعات الرسمية التي تهم فقط إذا بدأت الظروف الأساسية في التغيير بشكل حقيقي. الجدول الزمني الذي قدمه كاميدا — أوائل 2026 — ليس بلا سبب، ونتوقع أن هذا التفسير سيظل له وزنه ما لم تكسر البيانات الواردة الاتجاه الحالي بوضوح.