من المقرر أن تجري وزارة الخزانة الأميركية مزادات الكوبون الأسبوع المقبل.

ستبيع 69 مليار دولار في أوراق مالية لمدة عامين في 24 يونيو، و70 مليار دولار في أوراق مالية لمدة 5 سنوات في 25 يونيو، و44 مليار دولار في أوراق مالية لمدة 7 سنوات في 26 يونيو.

جميع هذه الأوراق المالية ستستقر في 30 يونيو.

ذكر الرئيس خططًا لطرح الأوراق قصيرة الأجل أولاً، يليها إصدار سندات طويلة الأجل بعد تخفيضات معدلات الفائدة.

على الرغم من هذه الاستراتيجية، هناك إجماع على أن وزارة الخزانة يجب أن تتجنب توقيت السوق.

المزادات المرتقبة، التي تتضمن دفعات كبيرة من الأوراق لمدة سنتين وخمس وسبع سنوات تأتي إلى السوق في أيام متتالية، توفر نظرة مركزة على استراتيجيات الاقتراض الحكومية والطلب الاستثماري عبر المنحنى. كل أداة تقدم لمحة عن معنويات السوق في تواريخ استحقاق متنوعة، وهذا يحمل أهمية خاصة قبل التحولات في السياسة النقدية. كما أن هذه السندات تستقر جميعها في 30 يونيو، ستتحرك الأموال بسرعة عبر المحافظ الاستثمارية، مع تسوية وتعديل المراكز المالية في نافذة زمنية ضيقة. وبالنسبة للمشاركين في السوق، فإن هذا التجمع حول تسوية نهاية الشهر يزيد من احتمال حدوث تحركات حادة في الأسعار في مدد زمنية قصيرة.

من خلال تقديم الأولويات للاستيحاذ على الأوراق القصيرة الأجل أولاً، يبدو أن وزارة الخزانة تفضل الحفاظ على المرونة. إذا ظل الاقتراض مركزًا في الجبهة الأمامية، فمن الأسهل التكيف حسب تغيرات توقعات أسعار الفائدة. إن توضيح السياسة من قبل الرئيس – من خلال تسلسل المزادات – يقدم نظرة توجيهية حول إدارة الديون. إنه يشير ببراعة إلى تفضيل المدى القصير قبل تحويل المخاطر إلى الجزء الأطول من المنحنى، ولكن هذا يعتمد بشكل صارم للغاية على ارتباط بين التوقيت ومستقبل أسعار الفائدة.

يجادل المحللون بوضوح بأن الاعتماد على أدوات التوقيت قد يأتي بنتائج عكسية. يعتمد جمع مبالغ كبيرة على تغطية مزايدة مستقرة وتنبؤية، وليس التنبؤ بمكان عوائد السندات في الأشهر المقبلة. محاولة تنسيق الإصدار الديني مع الفترات السياسية المقدرة تزيد من التعقيد غير الضروري. الثقة في الطلب السوقي تصبح في خطر إذا تحول الإدراك إلى تكهنات مفرطة أو تسييس. هناك أيضًا خطر حقيقي من التغير أو الانفصال الحاد إذا أصبح المستثمرون متوترين بشأن موثوقية الاستحقاقات المطروحة ضمن أطر زمنية محددة.

إذا اعتمدت الإدارات السابقة على الثبات، فقد يعيد عودة رئيس سابق وتيرة مختلفة. لقد شهدنا في فترات سابقة أن هذه الإدارة قد تفضل التدخل بشكل أكبر في سياسة الخزانة. قد يؤدي ذلك إلى تغييرات في كيفية ومتى يتم تقديم تواريخ الاستحقاق، خاصة الملاحظات طويلة المدى. محمولة بموقف أقل توقعًا بشأن أسعار الفائدة واستهداف التضخم، قد يتم تعديل مزيج النغمات بأسباب تتجاوز الكفاءة التكاليفية.

مع ارتفاع حجم المزاد وتسوية في أكثر تقاطعات التقويم ازدحامًا، من المرجح أن نشهد إعادة تحديد المراكز في أسواق المبادلة. سيسعى الموزعون وحسابات المال الحقيقي إلى التحوط من تأثير العرض، خاصة مع طباعة التضخم في يونيو وأية توجيهات مستقبلية تضيف متغيرات تسعر المنحنى المستقبلي بحدة. بشكل خاص، قد يستجيب منتصف المنحنى إلى ارتفاع عرض الخزانة في حال ضعف الطلب الوسيط. هناك مجال أيضًا لتوسيع الفروقات المضغوطة، في حال تأخر المصدرين في الشركات وسط تشبع الخزانة.

بالنسبة لأولئك الذين يراقبون فروقات المبادلة، واحتياجات التقعر، وتمويل الدولار، من المجدي مراقبة محاذاة منحنى الخصم عن كثب طوال فترة التسوية. قد تقدم نقاط المزاد ونسب التغطية بوضوح مفيد بعد أيام من نشاط منخفض المخاطر الذي يخفي التأثيرات الكامنة على التقلبات. عادةً ما تُعتبر استراتيجيات الاقتراض ضمن سياسة معزولة لكن يظهر الاحتكاك عندما تتنافس الإصدار المالي مع الاحتياجات الاستعادة في مقدمة المنحنى.

ليس من المحتمل أن تكون هناك رحمة كبيرة في أخطاء الاكتتاب إذا أساءت الافتراضات حول الطلب. تصبح تكاليف الاقتراض الطويلة الأجل حساسة بشكل خاص إذا تم إساءة فهم المزادات كلعبات توقيت. بينما تهضم المكاتب نتائج كل عرض يومي، يمكن أن تكون تحركات السعر الثانوية كاشفة.