خلال الجلسة الأوروبية، تم إصدار تقرير مؤشر أسعار المستهلك في المملكة المتحدة، الذي جاء متماشيًا مع التوقعات وليس من المتوقع أن يغير تسعير السوق. تتضمن الأجندة القراءة النهائية لمؤشر أسعار المستهلك في منطقة اليورو وخطابات من بعض متحدثي البنك المركزي الأوروبي.

في الجلسة الأمريكية، يتم إصدار طلبات إعانة البطالة الأمريكية مبكرًا بسبب عطلة يوم “جونتينث”. تشير التوقعات إلى أن الطلبات الأولية ستصل إلى 245 ألفًا، منخفضة عن 248 ألفًا، بينما تُتَوَقَّع الطلبات المستمرة عند 1932 ألفًا، أقل قليلاً من 1956 ألفًا السابقة. تبقى الطلبات الأولية ضمن نطاق 200 ألف إلى 260 ألف منذ عام 2022، لكن الطلبات المستمرة وصلت إلى مستوى عالٍ جديد في الدورة.

تزداد الطلبات عادةً في الصيف، ومن المحتمل أن يكون الارتفاع في الطلبات المستمرة بسبب صعوبة البحث عن وظيفة وسط عدم اليقين الاقتصادي بدلاً من زيادة في فصل الموظفين. لاحقًا، سيعلن البنك الاحتياطي الفيدرالي عن قراره للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، المتوقع أن يحافظ على استقرار الفائدة وتقييم آثار السياسات والوقائع الاقتصادية الأخيرة. يتوقع تقرير التوقعات الاقتصادية للبنك الاحتياطي الفيدرالي حدوث انخفاضين في الفائدة بحلول عام 2025.

الانتباه موجه أيضًا إلى الصراع بين إسرائيل وإيران، حيث ارتفعت احتمالات التدخل المباشر من الولايات المتحدة. في البداية، خشي التجار هجومًا خلال الجلسة الآسيوية، لكنه لم يحدث، لكن الـ24 إلى 48 ساعة المقبلة قد تكون حرجة.

بالجمع بين ذلك، توفر البيانات الحالية قاعدة مستقرة نسبيًا لتحديد المخاطر، لكن لن يحتاج الأمر إلى الكثير لتغيير التوازن. يعكس الكثير من تحركات الأسعار استجابة خافتة لإصدار التضخم صباحًا. لم تعد بيانات مؤشر أسعار المستهلك في المملكة المتحدة، رغم اتساقها مع التوقعات، تحمل نفس الثقل في تحديد التوقعات النقدية الأوسع، حيث طالما توجهت الأسواق نحو ضغوط هيكلية أكثر وتباين السياسات. نرى ذلك من خلال كيف أن تسعير الأصول قد تأقلم قليلاً بعد التقرير.

بيانات منطقة اليورو ستصدر قريبًا، وعلى الرغم من أن الطباعة النهائية للتضخم نادرًا ما تحرك الأسواق، فإن تعليقات المسؤولين النقديين قد تحفز التوقعات إذا اختلفت النبرة أو اللغة بشكل ملموس عن المظاهر السابقة. تشير مواقف لاغارد السابقة إلى قلة المفاجآت، إلا أن فيليروي وآخرين تبنوا أحيانًا تصورات مختلفة قليلاً. إذا كانت أي من الآراء أكثر تشددًا مما هو مسعر، فقد تتفاعل معدلات الفائدة القصيرة. لا حاجة لتوقع تغيير في الدورة، فقط أن التعليقات الصغيرة قد تزيد من حدة المنحنيات على الهامش.

الجدول الزمني المضغوط في الولايات المتحدة، بسبب إغلاق الأسواق في منتصف الأسبوع، قد ملأ الإصدارات الأسبوعية مبكرًا. تقدم طلبات البطالة تناقضًا لافتًا: تبقى التسجيلات الجديدة مثبتة بقوة، بينما تشير الأرقام الطويلة الأجل—التي يجري تحديثها ببطء شديد—إلى وجود بعض التآكل على الحواف. هذا التنافر يستحق الملاحظة. لم تظهر الطلبات الأولية أي زخم تصاعدي حاسم، ومع ذلك تخبرنا الطلبات المستمرة الأكثر ثباتًا أن عدم التوازن في المطابقة قد ازداد سوءًا. هذا ليس علامة على سوق عمل يضعف بسرعة. من الأرجح أن يكون نتيجة لجيوب من الخمول أو إعادة امتصاص بطيئة عقب عمليات فصل العمال التي حدثت قبل عدة أشهر.

في الدورات السابقة، غالبًا ما تجلب أشهر الصيف طلباتٍ أعلى بسبب الإغلاقات المؤقتة أو التحولات الموسمية في التوظيف. يبدو أن هذه الحالة ليست استثناءً. ولكن هناك توترًا إضافيًا: بخلاف السنوات السابقة، يوجد الآن شعور بأن عدة مؤشرات تتسطح. الفجوات في سوق العمل—سواء كانت تتعلق بعدم التوافق الجغرافي أو التبريد القطاعي—لم تعد معزولة. ذلك يجبر الأسواق على النظر فيما إذا كان تسامح الاحتياطي الفيدرالي مع البطالة العالية أكبر مما يُفترض حاليًا.

وسرعان ما يتحول الانتباه إلى واشنطن. يتوقع المشاركون في السوق من لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية ترك نطاق الهدف لنسبة الفائدة الفيدرالية دون تغيير. ولكن الأكثر إثارة للاهتمام هو التحديثات الاقتصادية. لا يوجد غموض كبير في نسب باول السابقة: تبقى نتائج التضخم الشرط الأساسي للخفض. ولكن اللغة المحيطة بالنشاط والمسار إلى العام المقبل ستكون بنفس القدر من الأهمية. قد تبدأ الأشكال النقطية والتوقعات طويلة الأجل في إظهار اتساع في الخلافات داخل اللجنة. عندما يحدث ذلك، عادةً ما ترتفع تقلبات السندات.

يجب أن نأخذ في اعتبارنا أيضًا التوتر الجيوسياسي. الدردشة المتزايدة حول المخاطر في الشرق الأوسط قللت من السيولة خلال نوافذ معينة، خاصة في ساعات التداول الآسيوية. على الرغم من عدم حدوث تصعيد فوري طوال الليل، إلا أن التحوط في السوق يبقى مكلفًا وعلى الأرجح سيظل كذلك. يتم تسعير العقود الآجلة للأسهم، الفوائد المستقبلية، وحتى بعض المشتقات المرتبطة بالسلع نطاقات توزيع أوسع. وهذا يشير إلى أن المستثمرين يظلون حذرين، بدلاً من كونه فرصة قصيرة الأجل.

في مثل هذه الفترات، تصبح الافتراضات السابقة بشأن الاتجاهات أقل فائدة. الجميع كان ينتظر الحافز الكلي التالي لكسر النطاق. ولكن مع تعزيز كل نقطة بيانات للوسط بدلاً من الحافة، نجد أن الوقت المقرر ينهار وتظل التقلبات المحققة مكبوتة. هذه هي بالضبط الطريقة التي تحبط تمركز الزخم، لاسيما في المشتقات حيث يتآكل التوقيت بسرعة أكبر من ارتفاع وعتد القناعة.

لذلك بدلاً من الملاحقة، من العملي الآن مراقبة الوضع عن كثب والتصرف بشكل تدريجي. يتزايد سلوك القطيع عندما يشعر المتداولون بالإحباط من النطاقات المسطحة. نجد غالبًا أن الأرقام من الدرجة الثانية—مكونات العمالة، أسعار الخدمات، مقياس مشاعر العاطفة—هي التي توازن المخاطر. نادرًا ما تفاجئ البيانات الأساسية بعد الآن. يبدأ الانعكاس دائماً من الهامش.