ناقش ريك ريدر لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) وتأمل في إنهاء التشديد الكمي (QT). أشار إلى أن الرسوم الجمركية الأخيرة التي فرضها ترامب لم تؤثر بشكل كبير بعد على بيانات التضخم في الولايات المتحدة، ويتوقع أن يتبنى الاحتياطي الفيدرالي نهجًا حذرًا ومراقبًا لمعدلات الفائدة.

خلال الشهرين المقبلين، من المتوقع أن يكتسب الاحتياطي الفيدرالي رؤية أفضل لتأثير الرسوم الجمركية على التضخم، حيث تستوعب الشركات التكاليف حاليًا ولكن قد تنتقل في النهاية إلى المستهلكين. مشيرًا إلى تراجع طفيف في سوق العمل، أشار ريدر إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يستعد لخفض المعدلات خلال اجتماع السياسة في سبتمبر.

كما تكهن ريدر بشأن احتياًل الاحتياطي الفيدرالي بإنهاء إجراءاته للتشديد الكمي، بعد قرار في مارس بتباطؤ وتيرته. سيتم إصدار بيان لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية يوم الأربعاء، 18 يونيو 2025، في تمام الساعة 1800 بتوقيت جرينتش، مع عقد مؤتمر صحفي لرئيس الاحتياطي الفيدرالي باول بعد ذلك بثلاثين دقيقة.

وتبرز ملاحظات ريدر سيناريو قد يتوقف فيه صانعو السياسة عن تقليص الميزانية بشكل كبير، خاصةً في ظل التحولات الأخيرة في النغمة الاقتصادية. يشير تقليل سرعة التشديد الكمي إلى أن ظروف السيولة، على الرغم من أنها ما زالت تتقشف في الهوامش، قد لا تمارس نفس الضغط المثبط على أسعار الأصول على المدى القريب. وهذا مهم، خاصةً لأولئك الذين يراقبون القطاعات الحساسة للمعدلات. مع تأثيرات النقل من الخطوات السياسية السابقة لا تزال في طريقها عبر النظام، قد تميل القرارات بشأن الإجراءات المستقبلية نحو الاعتدال.

توفر توقعات تأخر نقل التضخم من الإجراءات التجارية فسحة في نماذج التسعير. حتى الآن، يبدو أن الشركات تمتص التكاليف المرتبطة بالرسوم الجمركية ضمن هوامشها. ولكن إذا بدأت عملية تمرير الأسعار إلى المستهلكين بشكل أكثر قوة في بيانات شهري يوليو أو أغسطس، فقد تضيق نافذة البنوك المركزية للتخفيض. حتى يتم تأكيد هذا التحول، يجب أن تحتفظ التوقعات المستقبلية بميل نحو التخفيف الطفيف. يزداد هذا الاحتمال في غياب ضغوط الأجور المقنعة أو علامات واضحة على تضخم مدفوع بالطلب.

مع تراجع بيانات العمل بشكل طفيف فقط، لا توجد حالة طارئة فورية مرئية، ولكن تلميحات الركود تبدو كافية لتهم. حتى ارتفاع طفيف في مطالبات البطالة أو تباطؤ في توسع الرواتب قد يحول التوقعات لاجتماع سبتمبر. إذا تدهور الاتجاه بحلول أغسطس، قد تقوم الصفقات الأمامية بإعادة تسعير أكثر عدوانية وربما تقدم الرهانات على استجابة السياسة.

تلمح أفكار ريدر إلى احتياطي فيدرالي متعمد، يراقب بعناية بدلاً من الخوض في الأمور قبل الوضوح. في الوقت الحالي، يظل التركيز على الحفاظ على المرونة. من غير المرجح أن تأتي أي حركة كبيرة دون إشارات أوضح – سواء في شكل تسارع مستمر لأسعار المستهلك أو ضعف واضح في خلق الوظائف. حتى ذلك الحين، ستعتمد أي معايرة على البيانات التراكمية وليست الصدمات الفورية.

مع اقتراب اجتماع يونيو، تنتقل الاهتمام من العناوين إلى التفاصيل الدقيقة. قد يوضح بيان إرشادات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية – المقرر أن يُصدر في منتصف الشهر – وتصريحات باول اللاحقة مقدار الوقت الذي سيستمر فيه هذا النهج الحذر. نظرًا لسلوك الإشارة السابق، يجب على الأسواق الاستماع لأي تعديل دقيق في اللغة يشير إلى التحضير بدلاً من النية.

قد تظهر الأدوات الحساسة للسياسة، لا سيما تلك المتعلقة بالطرف القصير، تقلبات مضغوطة طوال أوائل يوليو، ما لم تتداخل المحفزات الجيوسياسية. في الوقت نفسه، يجب أن يعكس التمركز مسار تخفيف طفيف متوازنًا مع النقطة الضاغطة البطيئة ولكن الظاهرة من الرسوم الجمركية. إذا كانت التوقيتات تتماشى بشكل سيء، فانتظر نوافذ السيولة المضغوطة حول إصدارات البيانات لخلق صدمات ثانوية، ليس فقط في المعدلات بل عبر المنتجات الماكرو الأوسع.

الآن يصبح السؤال أقل عن ما إذا كان سيتم التخفيف هذا العام، ولكن عن كم ستنتظر البنوك المركزية قبل أن تقرر أن الظروف تتطلب ذلك. سيتم تحديد رد الفعل بناءً على التسلسل – الرسوم الجمركية التي تؤثر على المستهلكين، تقارير العمل الضعيفة، والإرشادات المستقبلية المحسنة. إنه كل شيء عن متى، وليس ما إذا كان.