يفكر بنك اليابان في خطة لخفض مشتريات السندات الحكومية اليابانية إلى النصف. اعتباراً من أبريل 2026، قد تنخفض المشتريات الفصلية إلى 200 مليار ين، أي ما يعادل حوالي 1.4 مليار دولار.

سيتم مناقشة هذه الخطة في اجتماع السياسة للبنك المركزي ومن المتوقع أن تحصل على دعم الأغلبية من أعضاء المجلس.

من المتوقع أيضاً أن يحافظ بنك اليابان على سعر الفائدة القياسي عند 0.5%. تشير استطلاعات الرأي إلى أن أسعار الفائدة ستظل على الأرجح دون تغيير حتى نهاية العام.

يهدف البنك إلى الحفاظ على الأسعار مع تباطؤ وتيرة تقليص شراء السندات بسبب الضغط في السوق.

يتحرك بنك اليابان بحذر، بنية واضحة لتقليل حضوره بشكل ثابت في سوق السندات الحكومية بينما يحافظ على الاستقرار القصير الأجل في أسعار الفائدة. ما يعنيه ذلك هو أنه على الرغم من أن البنك المركزي سيبدأ في تقليص دعمه، إلا أنه ليس بعيداً تماماً عن السوق بعد. بدلاً من ذلك، يتخذ نهجاً محسوباً، يحاول تجنب إزعاج التجار والمستثمرين الذين يراقبون أي خطوة خاطئة قد تؤدي إلى رد فعل حاد في الأسعار. نرى هذا التصرف كجهد مدروس للخروج من أدوات السياسة الاستثنائية دون إحداث اضطراب في سوق الديون المحلية.

يجد خلفاء كورودا أنفسهم يميلون تدريجياً نحو موقف أكثر تشدداً قليلاً، على الرغم من أنه يحدث ببطء. الاحتفاظ المتوقع بمعدل الفائدة القياسي 0.5% يخبرنا بأن التضخم والطلب المحلي لا يبرران مزيداً من التشديد، خاصة في ظل الحذر المستمر في الأسواق العالمية. قد لا يكون الانسحاب الكامل للدعم ممكناً في المدى القصير. سيستمر شراء السندات، ولكن بكميات أصغر، وليس بالمستويات التي شهدناها خلال العقد الماضي.

من منظورنا، يمثل التخفيض المخطط له إلى حوالي 200 مليار ين في الربع تحولاً معنوياً في النغمة. ليس ما قد نسميه توجهاً نحو تغيير السياسة، بل هو مسيرة بطيئة في هذا الاتجاه. مع تحديد حجم المشتريات للنصف، يمكننا استنتاج أن هناك ثقة متزايدة داخل المجلس بخصوص مرونة السوق أو على الأقل توجد نية لاختبارها. التفصيل المهم هو الجدول الزمني. التحرك الذي يبدأ في أبريل 2026 يمنح المتداولين متسعاً من الوقت، مما يقلل من مخاطر التقلبات الفورية ولكنه يزيد من أهمية تسعير العقود طويلة الأجل والانتشار بدقة أكبر.

يمشي فريق أوييدا على حبل مشدود—تقليص السيولة، إبقاء تكاليف الاقتراض ثابتة، وضمان أن الأسواق المحلية لا تفسر هذه الإجراءات على أنها تراجع مفاجئ في السياسة. التحرك بسرعة كبيرة يشكل مخاطرة بحدوث صدمة. التحرك ببطء شديد قد يضعف المصداقية. نتوقع أن يؤدي هذا التحول التدريجي إلى تعديلات في توقعات عوائد السندات، ولكن دون تحولات مفاجئة. بينما تضيق سيولة السوق بمرور الوقت، قد يزيد تكلفة التحوط من تعرض أسعار الفائدة بشكل تدريجي. إنه سيناريو نحن بحاجة للاستعداد له.

من موقعنا، كل الدلائل تشير إلى أن التواصل سيصبح أكثر وضوحاً في الأشهر المقبلة. هذا يجعل استراتيجيات التوجيه المستقبلي أكثر قابلية للتنفيذ مرة أخرى. من المتوقع أن يظل منحنى العائد ثابتاً نسبياً في الوقت الحالي، مع تسعير العوائد الأقصر لثبات الفائدة والعوائد الأطول لا تزال تظهر تردداً بشأن الخطوة التالية للبنك. باستخدام هذا النمط، يمكن أن تستمر استراتيجيات القيمة النسبية في العثور على فرص في تحديد المركز المحايد للمدة.

باختصار، يجب أن يفسر التجار التراجع البطيء في شراء السندات كإشارة موثوقة لضغط تشديد طفيف لن يكون محسوساً دفعة واحدة. يتعلق الأمر بقراءة الجدول الزمني مقابل الحجم ومطابقته مع مدخلات التقلبات. التوجه نحو الأدوات التي تستفيد من تقليل التدخل—بينما يتم إدارة التعرض للتوقعات المتعلقة بالجمود السياسي—قد يوفر جاذبية أفضل. راقب كيف يتغير الطلب في سوق المبادلة، فهناك حيث عادة ما تترسخ قناعة التسعير أولاً.