رؤى وأفكار 
اقتصاديون يتوقعون تخفيضات في أسعار الفائدة
في استطلاع أجرته رويترز، يتوقع 59 من أصل 105 اقتصاديين أن يستأنف الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة في الربع القادم، على الأرجح في سبتمبر. بالإضافة إلى ذلك، يتوقع أكثر من 60% من الاقتصاديين أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض الفائدة مرتين على الأقل في عام 2025.
التوقعات الحالية لنمو الاقتصاد الأمريكي تبقى ثابتة، حيث تبلغ التوقعات 1.4% لعام 2025 و1.5% لعام 2026. توقعات بعض الاقتصاديين تشير إلى أن النمو سيصل إلى 3% أو أكثر في نفس الفترة.
يشير هذا المقال إلى أن هناك توافقًا قويًا بين الاقتصاديين حول تعديل طفيف لأسعار الفائدة في الولايات المتحدة بدءًا من الربع الثالث من هذا العام، على الأرجح في سبتمبر. هذا يشير وحده إلى أن الموقف النقدي الحالي يقترب من نقطة التحول. حقيقة أن أكثر من نصف المحللين الذين شملهم الاستطلاع يتوقعون أيضًا تخفيضات متعددة في العام المقبل تضيف مزيدًا من البنية لهذا الافتراض. يبدو أن منطقهم يستند إلى الاعتقاد بأن الضغوط التضخمية تتراجع بشكل كافٍ وأن سوق العمل لم يعد يتطلب تشديدًا حادًا.
تظل توقعات النمو الاقتصادي متواضعة إلى حد كبير حتى الآن، حيث تبقى أقل بقليل من 1.5% لعامي 2025 و2026. ومع ذلك، هناك فريق أصغر يرى أن هذه الأرقام ستصل إلى 3% أو حتى أكثر خلال نفس الفترة. رغم أنها أقل هيمنة، لا يمكن إغفال هذه التقديرات التصاعدية تمامًا. فهي تميل إلى القدوم من مراقبين يضعون مزيدًا من الثقل على الاستثمار الخاص، والإنفاق المالي، وانتعاش الاستهلاك بمجرد تخفيف أسعار الفائدة في النهاية.
من وجهة نظرنا، يؤسس هذا الخلفية لنطاق محدود من التوقعات على المدى القريب ويقلل من احتمالية المفاجآت في السياسة النقدية. لم يحدد باول كثيرًا عن الرسائل السابقة في ملاحظاته الأخيرة – متمسكًا بفكرة أن التخفيضات في الأسعار ستتبع تراجعًا مستدامًا في التضخم. لقد انحازت الأسواق بشكل عام إلى هذا التفكير، ولكن ربما ليس بحماسة كانوا قد فعلوا تحت ظروف أكثر سهولة.
التركيز على استراتيجية تداول المشتقات
في هذا السياق المحدود، يجب أن يعمل تجار المشتقات. العقود الآجلة قد بدأت بالفعل في تسعير سبتمبر كنقطة تحول محتملة، ولكن وجهة نظرنا هي التحقق من مدى امتداد هذا الافتراض على طول المنحنى. الجزء المبكر من مسار العائد متوافق بالفعل مع هذه التوقعات. ومع ذلك، كلما تقدمنا على طول الأفق الزمني، كلما زادت مساحة الاضطرابات، خصوصًا إذا فاجأ النمو ارتفاعًا أو أعاد التضخم تأكيد نفسه.
لقد لاحظنا أيضًا أن الوضع أصبح تكتيكيًا بحذر، خاصة في الخيارات المرتبطة بأسعار الفائدة القصيرة الأمد. لقد ارتفعت التقلبات المعتادة على طول هذه المنتجات قليلاً، وهو ما نعتقد أنه يعكس مزيدًا من الشكوك حول ما قد يحدث بين الآن ونهاية يوليو بدلاً من عدم الثقة الواسعة حول تخفيضات سبتمبر. قد يرغب المتداولون المعرضون هنا في إعادة النظر في أنماط التوزيع وفحص ما إذا كانت الاستراتيجيات الوقائية لا تزال تقدم قيمة جيدة.
في الأثناء، لاحظنا تضييقًا مستمرًا في الأسعار بين الخزانة ومقايضات فرص التمويل، مما يشير إلى تعزيز الثقة في مسار الفائدة على المدى القريب. ذلك يجعل الظروف أقل جاذبية للمراهنات الاتجاهية القوية في أي من الاتجاهين – على الأقل في الأجل القصير. قد يكون التركيز بدلاً من ذلك أفضل على القيمة النسبية عبر الآجال أو التعبير عنها من خلال منحنيات الاحتدام، نظرًا لأن الجزء الأطول قد يواجه في النهاية المزيد من إعادة التسعير إذا بدأت بيانات النمو في الارتفاع بشكل أكبر من المتوقع.
إذا افترضنا أن توقعات مسار الفائدة هذه ستستمر، فإن الخطر الحقيقي يكمن في مدى سرعة تحول المشاعر في حالة انحراف بعض النقاط البيانية. قد تؤدي إصدارات نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية أعلى من التوقعات لتحفيز إعادة تقييم كبيرة. لذا بدلاً من الاعتماد بشكل كبير على التوافق الحالي، نفضل التفكير في الخيارات والعائدات غير المتماثلة – المراكز التي لن تعاني كثيرًا من الوصول المبكر ولكن ستكافئ بشكل معقول إذا كان التوقيت صحيحًا.
