تدرس اليابان إعادة شراء بعض السندات الحكومية طويلة الأجل التي أُصدرت بفوائد منخفضة. تظهر هذه النظرة بينما تقيم البلاد تقليص إصدار هذه السندات بسبب الارتفاع الحاد الأخير في العوائد.

تتعاون وزارة المالية مع بنك اليابان، الذي يعيد تقييم خططه لتقليص الأصول للعام المقبل. تتطلب الإجراءات الفعالة توافقًا مع الاستراتيجيات المالية للحكومة لإدارة الديون العامة الكبيرة لليابان.

تدرس الحكومة اليابانية خيار شراء السندات طويلة الأجل جدًا التي تتجاوز آجال استحقاقها 30 عامًا والتي بيعت في فترة طويلة من انخفاض الفائدة. يبدو أن الهدف هنا هو: أولاً، تقليل عبء خدمة الديون التي أصدرت في ظل ظروف أقل ملاءمة من ظروف السوق الحالية؛ وثانيًا، إدارة جانب العرض من خلال تقليص إصدار جديد لأدوات الديون المماثلة.

شهد منحنى العائد انحدارًا ملحوظًا في الأسابيع الأخيرة، خاصة في نهاية الأجل الطويل، بعد فترة ظلت فيها أسعار الفائدة ثابتة بالقرب من الصفر. هذا التغير يضع ضغوطًا جديدة على حاملي السندات الحاليين ويرفع تكاليف الاقتراض للحكومة. من خلال الانخراط في إعادة شراء السندات ذات العوائد المنخفضة، قد تأمل السلطات في تقليل التشوهات في السوق الثانوية وإعادة تسعير أجزاء من المنحنى بشكل أكثر توافقًا مع الظروف الاقتصادية الكلية السائدة.

في الوقت نفسه، تعمل وزارة المالية بشكل وثيق مع البنك المركزي. يُعرف رئيس البنك المركزي، أويدا، بأنه في طور إعادة التفكير في مدى سرعة سحب الدعم المضمن سابقًا في برامج شراء الأصول. لن تتم مثل هذا التنسيق بسهولة، لكنه مهم. عند وصول مستويات الدين إلى الحد الأقصى كما هو الحال في اليابان، حتى التقلبات الطفيفة في معدلات الأجل الطويل يمكن أن تؤثر على المرونة المالية.

نتفهم أن الفائدة تتزايد بسرعة قد تعرقل عمليات إعادة التمويل وتشوش الإنفاق في أماكن أخرى. يبدو أن السلطات على دراية بذلك وتقوم بالتكيف مسبقًا. بالنسبة لنا، فهذا يعني أن علاوة الأجل المضمنة في هذه السندات الحكومية طويلة الأجل قد تتقلص عن المستويات الحالية، خاصة إذا تم تنفيذ عمليات إعادة الشراء بشكل منهجي ومع توجيه واضح للمستقبل.

بالنسبة للذين يتداولون المشتقات المرتبطة بالمعدلات اليابانية، وخاصة المقايضات والمقايضات الثنائية، قد يصبح البيع على المكشوف للمدد الطويلة أقل جاذبية. تشير التوقعات المعدلة للتقلبات واحتمالات التحركات في المعدلات إلى وضعية دفاعية أكثر حول الفترات من 20 إلى 40 عامًا. لقد لاحظنا بالفعل عودة العرض المعتدلة للمقايضات الثنائية ذات الأجل الطويل، والتي قد تكون المشاركين يبدأون في تقدير المخاطر في كلا الاتجاهين.

من منظور إدارة المخاطر، قد يقدم التموضع في وسط المنحنى قيمة نسبية أفضل من أخذ التعرض المباشر في أطول المدد، التي قد تحمل الآن حساسية أكبر للسياسات مما كان يُفترض سابقًا. نحن نفضل التعبيرات التي تحمل بعض التقعر، نظرًا لأن مجموعة الاستجابات السياسية لاتزال غير مؤكدة في التوقيت لكنها واضحة في الاتجاه.

أشار إيتو، أحد أعضاء اللجنة الميزانية، مؤخرًا إلى أن استدامة الدين لا يمكن أن تعتمد فقط على كبح المعدلات. يشير ذلك إلى أن صناع القرار ليسوا مقيدين بالنهج القديمة ولكنهم يتكيفون مع حركة السوق والضغوط الاقتصادية الأوسع.

ما يهم في الأسابيع المقبلة هو كيفية تسلسل الوزارة للاتصال بالمستثمرين—خاصة كيفية الإشارة إلى وتيرة عمليات إعادة الشراء المحتملة. إذا تم التنسيق بفعالية مع جداول الإصدار المقبلة والأهداف العرضية، قد يجد المنحنى بعض الاستقرار المتجدد. يجب أن يعاير التجار المكشوفين مع وضع هذا الهدف في الاعتبار، خاصة بالنظر إلى مدى تعرض السيولة في نهاية الأجل الطويل للتغيرات الطفيفة في الأهواء.