سجل مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في الصين لشهر مايو 2025 تغيرًا سنويًا بنسبة -0.1%، وهو تحسن طفيف عن المتوقع -0.2%. يعكس ذلك معدل العام السابق البالغ -0.1%. التغير الشهري في مؤشر أسعار المستهلكين هو -0.2%، متوافق مع التوقعات.

يظهر مؤشر أسعار المنتجين (PPI) انخفاضًا سنويًا بنسبة -3.3%، وهو أعلى قليلاً من المتوقع -3.2%. تشير هذه الأرقام إلى فترة مطولة من الانكماش.

تخبرنا أرقام مؤشر أسعار المستهلكين والمنتجين بالكثير. أسعار المستهلكين في الصين أصبحت الآن ثابتة أو سلبية لأكثر من عام. التحسن الطفيف إلى -0.1% من المتوقع -0.2% يشير إلى أنه لم يظهر بعد دفع واضح نحو التضخم. على أساس شهري، لا تزال أسعار المستهلكين تتجه نحو الانخفاض. وهذا يشير إلى طلب غير نشط ونعومة اقتصادية مستمرة، حتى مع التعديلات السياسية السابقة من بكين التي تهدف إلى تحفيز الاستهلاك.

في الوقت نفسه، تواصل أسعار المنتجين نزولها. انخفاض بنسبة 3.3% على مدار العام الماضي، وهو أكثر حدة قليلاً من المتوقع، يعني أن أسعار المصانع لا تزال تتراجع – على الأرجح كنتيجة للطلب العالمي الضعيف، والقدرة الزائدة، وربما تكاليف المدخلات الأضعف. بالنسبة للمنتجين، يمكن أن يؤدي ذلك إلى هوامش أضيق ونشاط أعلى مقيّد.

نظرًا لاستمرار الضغوط على الأسعار في التراجع، ربما يرى صانعو السياسات في بكين خطر التضخم قليلاً في الوقت الحالي. هذا يمكن أن يبقي الباب مفتوحًا لمزيد من التخفيف، على الرغم من أننا نتوقع أن تكون أي خطوات جديدة محسوبة. تكاليف المدخلات المنخفضة تمنح المصنعين المحليين فرصة لتقديم عروض تنافسية للخارج، ولكن فقط إذا ارتفع الطلب في أماكن أخرى.

ماذا يعني هذا للأسواق، خصوصًا المشتقات؟ يجب أن ننظر بعناية إلى كيفية تأثير هذا النمط الانكماشي على توقعات سعر الفائدة. قد يكون بنك الشعب الصيني في وضع الانتظار، ولكن يمكن لأي تلميحات خفية حول تخفيضات الأسعار أن تثير حركة في أسعار الفائدة والعقود الآجلة للعملات الأجنبية. بالنسبة للسلع، خصوصًا المعادن الأساسية والطاقة، فإن تآكل أسعار المنتجين يمكن أن يشير إلى نشاط محلي أضعف، مما يهدئ افتراضات الطلب. قد يؤخر ذلك الاهتمام الشرائي الذي كان متوقعًا في النصف الثاني من العام.

ربما تقوم مكاتب الكميات بإعادة معايرة النماذج، خاصة تلك المرتبطة بفروقات التقلبات في الأسهم الآسيوية. السلالة المستمرة من مؤشر أسعار المنتجين الضعيف لا تعطي اللاعبين العالميين سبباً كثيراً لتضمين تقلبات تصاعدية في الأسعار. هناك قليل من الاستعجال في التحوط من التضخم المتفجر، وهذا يغير المنحنى.

إذا نظرنا من زاوية أوسع، فإن الانكماش في اقتصاد كبير مثل هذا يميل إلى الانتشار خارج حدوده – عبر التجارة، وقوة التسعير، والمعنويات. الأصول لا تتفاعل فقط مع الطباعة نفسها، ولكن مع ما تعنيه لتدفقات السلع، والتوجيهات الربحية من الشركات متعددة الجنسيات، ونبرة البنوك المركزية في المنطقة.

نحن نراقب أي تغيير في اللغة من مقرري أسعار الفائدة، خاصًة المتعلقة بتوقعات التضخم وتدفقات الائتمان. إذا تعمق الانكماش، أو انتشر إلى فئات أوسع مثل الخدمات أو الأجور، فقد يدفعهم ذلك نحو استجابات نقدية أثقل. ولكن الأسواق عادة لا تنتظر. فهي تتحرك بناءً على التوقعات، والأسابيع القليلة المقبلة ستشهد تعديلات من المتداولين، ليس فقط بناءً على هذه البيانات، ولكن كيف تتصل بعوائد السندات، واتجاهات الصادرات، ومعنويات الأسهم.

سنواصل مراقبة علاقة الأصول المتقاطعة كذلك. إذا بدأت هذه الأسعار في جمع الأسهم والدخل الثابت ضمن نطاقات أضيق، فقد تنضغط بعض التقلبات قصيرة الأجل أكثر، خصوصًا في جانب الخيارات. لذلك سيكون لذلك تداعيات على من يديرون مخاطر “جاما” أو يتبعون استراتيجيات محايدة مرتبطة بمؤشرات آسيوية أو مقايضات العملة الحساسة للتجارة في شرق آسيا.