من المقرر أن تقدم كريستين لاغارد، رئيسة البنك المركزي الأوروبي، رسالة فيديو يوم الجمعة في حدث بمرسيليا، فرنسا. يحتفل هذا الحدث بالذكرى الـ 75 لتأسيس الاتحاد الدولي للبنوك الشعبية.

يوم الخميس، تحدثت لاغارد عن قرار البنك المركزي الأوروبي بخفض أسعار الفائدة الرئيسية بمقدار 25 نقطة أساس، وهو ما يتماشى مع التوقعات. وأشارت إلى تباطؤ في قطاع الخدمات وذكرت الاقتراب من نهاية دورة التخفيف.

تشير تقارير من البنك المركزي الأوروبي إلى أن الغالبية في الاجتماع الأخير فضلوا الحفاظ على الأسعار في يوليو. ويتوقع المسؤولون أن يتم تعليق عمليات خفض الأسعار على الأرجح في الشهر المقبل.

تُشير تعليقات لاغارد إلى تحول في النغمة التي كانت تتراكم تدريجياً. وعلى الرغم من أن خفض الأسعار هذا الأسبوع كان متوقعًا على نطاق واسع، إلا أن ما لفت الانتباه أكثر هو الإشارة إلى أن الزخم وراء المزيد من التخفيضات قد يتلاشى. عبر الإشارة إلى تباطؤ في قطاع الخدمات، اعترفت بالضعف في منطقة كانت تُرى سابقاً كداعمة لتعافي الكتلة.

تشير المحاضر والمقابلات التي تلت ذلك إلى أن صانعي السياسة يقتربون من نمط الانتظار، مدفوعين بالحذر بدلاً من الإلحاح. ما يظهر هو مؤسسة أكثر انشغالاً بمدى استمرار التضخم من هشاشة النمو. لا يزال التضخم لزجًا جدًا في بعض جيوب الاقتصاد. وهذا يفسر سبب عدم توجيه الرسالة على أنها مسار مستقر نحو الانخفاض، بل على نية واضحة للتوقف.

كانت الرأي العام حول الطاولة خلال تبادل البنك المركزي الأوروبي الأخير تجنب إجراء تعديلات في يوليو. هذا ليس تكهنات – أتى من ملخص قُدم بعد الحدث بوقت قصير. من المهم ملاحظة أنه حتى بين أولئك المنفتحين على التخفيف في المستقبل، وضع الكثيرون التركيز على انتظار مزيد من بيانات الأجور وهوامش الأرباح التي ستأتي في وقت لاحق من الصيف. هناك تفضيل متزايد للحصول على تأكيد أقوى قبل النظر في أي خطوة تالية.

بالنسبة لأولئك منا الذين يتعاملون مع المواقف القصيرة الأجل، فإن الوضوح حول يوليو يزيل متغير واحد. ومع ذلك، ما يُعرض الآن ليس عن الاجتماع التالي بل عن البقاء مرنًا لما يأتي في سبتمبر. يمكن أن تبدأ التقلبات في إعادة التجمع حول تلك الفترة، خاصة إذا فشلت ديناميات الأجور في التخفيف. الحركة في أسواق أسعار الفائدة الآجلة بعد ظهور لاغارد دعمت هذا التفسير – تضييق التسعير لخفض إضافي هذا العام قليلاً.

يجب على المتداولين تحليل تغيّر البنك المركزي الأوروبي ليس كانعكاس، بل كلحظة للانحساب بعد اختبار المياه الأولية. يجب أن تكون أي تعرض لاجتماعات الصيف خفيفاً، حيث يبدو أن الأغلبية داخل المجلس الحاكم بعيدة عن اتخاذ التزامات جديدة. مع مؤشرات النمو لا تزال غير مستقرة، والتضخم يظهر معاندته في الخدمات والطاقة، انجرفت توازن المخاطر بوضوح مرة أخرى نحو التردد.

نلاحظ أنه في حين تم تخفيف التضخم العام، لا تزال التدابير الأساسية تظهر مقاومة. هنا تعيش المناقشة الآن – تحت السطح. تكمن المخاطر في الأسابيع القادمة أكثر في المفاجآت من تحديثات الأجور أو الهوامش بدلاً من خطاب البنك المركزي. ما تبقى من التوجيهات المستقبلية هو الآن أكثر استجابة من كونه استباقيًا.

في استراتيجيات التسعير والرزنامة للعقود المرتبطة بمنطقة اليورو، حان الوقت لإعادة وزن التوقعات نحو توقفات أطول بدلاً من التراجعات الثابتة. لا يعكس التكوين الحالي العودة إلى الحياد على المدى القريب. نرى قيمة أكبر في الخيارية بدلاً من التمركز الاتجاهي خلال يوليو وأوائل أغسطس. هذا، قبل كل شيء، يعكس التردد في التقدم بدون دليل جديد.