يقوم بنك الشعب الصيني (PBOC) بتحديد السعر المرجعي اليومي لليوان، والمعروف أيضًا باسم الرينمينبي أو RMB. يستخدم بنك الشعب الصيني نظام سعر صرف معوم مُدار، مما يسمح للعملة بالتحرك ضمن نطاق +/- 2 ٪ حول هذا السعر المرجعي.

كان سعر إغلاق اليوان بالأمس 7.1790. قام بنك الشعب مؤخرًا بإدخال 135 مليار يوان في السوق من خلال عمليات إعادة الشراء العكسي لمدة سبعة أيام بمعدل فائدة 1.40٪.

اليوم، من المقرر أن تستحق 291.1 مليار يوان، مما يؤدي إلى استنزاف صافٍ يبلغ 156.1 مليار يوان. يعكس هذا التعديل جهود بنك الشعب الصيني المستمرة لإدارة السيولة في النظام المالي.

الأعمال الأخيرة لبنك الشعب الصيني

يستعرض هذا المقال الإجراءات الأخيرة التي قام بها البنك المركزي الصيني، بنك الشعب الصيني، في إدارة كلا من سعر صرف عملته ومستويات السيولة في نظامه المالي. يعمل السعر المرجعي، الذي يحدده بنك الشعب الصيني كل يوم، كنقطة مرجعية لليوان. من هناك، يُسمح للعملة بالتحرك ضمن نطاق بنسبة 2 بالمئة على كلا الجانبين. إذا انحرفت العملة بعيدًا عن هذا النطاق، يمكن للبنك المركزي التدخل بأدوات متنوعة لإعادتها.

أغلق اليوان عند 7.1790 بالأمس. وهذا قريب جدًا من الحافة العليا لنطاق التداول، لذا يوجد بالفعل تلميح اتجاهي عند النظر في مواقف التمويل أو التحوط من التعرض القصير الأجل.

أما بالنسبة للجانب الخاص بالسيولة، فقد قام بنك الشعب الصيني في وقت سابق بضخ 135 مليار يوان عبر عمليات إعادة الشراء العكسي لمدة سبعة أيام، وهي قروض قصيرة الأجل للبنوك بشكل أساسي. قاموا بذلك بمعدل فائدة يبلغ 1.40٪، مما يجعل تكلفة الاقتراض ميسورة للغاية. ومع ذلك، يكمن التأثير الحقيقي فيما يستحق اليوم—291.1 مليار يوان. ذلك يتركنا مع سحب صافٍ يبلغ 156.1 مليار يوان من النظام المالي.

هذا هو النوع من التحركات الذي يخبرنا بشيء عن ما هو ذو قيمة الآن: الحفاظ على السيطرة على السيولة دون الإفراط في التسخين. يجب أن نولي اهتمامًا كبيرًا لمدى تطابق عمليات السوق المفتوح هذه مع الطلب في السوق على النقد—التدفق الصافي اليوم يشير إلى تفضيل لإعادة بعض ضغوط التمويل للعب، ربما لتلطيف العائدات أو توجيه العملة.

يبدو أن تشو، الذي يشرف على آلية سعر الفائدة، يشير من خلال استخدام آجال استحقاق أقصر بدلاً من تمديدها لفترة أطول. تهيمن عمليات إعادة الشراء العكسي لمدة سبعة أيام، بدلاً من أي دعم مالي أوسع أو أكثر عدوانية قد يشير إلى قلق أكثر نظامي. يعبر هذا الاختيار في طول الأجل عن نهج تعديل دقيق، وليس إعادة تنظيم عاجلة. لقد رأينا تكتيكات مشابهة في الماضي عندما تفضل السلطات ميل “الانتظار والترقب”.

تفسير تحركات بنك الشعب الصيني

معن ذلك من زاوية المخاطر هو: نحن بحاجة إلى الحذر في تفسير هذا على أنه ميال للدعم. رغم أن السيولة لا تزال تُقدم، إلا أن حجم الاستنزاف الصافي يشير إلى أن البنك المركزي يدفع بلطف ضد السيولة المتاحة تمامًا.

بالنظر إلى الأجل والحجم، يجب على المتداولين الذين لديهم تعرض مرفوع حساس لتكاليف التمويل قصيرة الأجل أن يكونوا على دراية بمخاطر إعادة التمويل. يمكن أن تؤدي وسادة السيولة الأصغر، حتى ولو عن قصد، إلى تضخيم تأثير التحولات الصغيرة في تمويل الريبو أو متفرقات المقايضة خلال الجلسات القادمة.

التحول إلى العملات الأجنبية، التداول بالقرب من الحافة في اليوان يزيد من احتمالية استخدام الأدوات لتوجيه العملة مرة أخرى نحو السعر المرجعي. هناك دائمًا توافق قوي بين تعديلات السيولة وأهداف استقرار العملة. لذا، عندما نلتقط استنزاف النقدية الصافي في نفس اليوم الذي يجلس فيه اليوان بالقرب من نطاقه العلوي، فمن المعقول أن نفكر في أن كلاهما يُستخدمان بالتوازي لتوجيه المعنويات بشكل دقيق.

ينبغي مراقبة تقلب العملة عن كثب هذا الأسبوع. حتى الحركة الخفيفة في الفارق بين المعدلات المحلية وخارجية قد تؤدي إلى ارتفاع تكلفة التحوط، خاصة بالنسبة للتسليمات غير القابلة للتحويل. يمكن أن تعطي مراقبة وثيقة على مستويات السعر المرجعي المركزي في الأيام القليلة القادمة دليلًا على المستوى الذي يعتبره بنك الشعب الصيني مقبولًا قبل أن يتم تحفيز خطوة أقوى.

مع تكدس الأرقام بهذه الطريقة—الاستنزاف الصافي، العملة عند هامش نطاقها، وعدم وجود تلميح إلى تدخل أجل طويل—هناك مساحة قليلة جدًا لأن نكون سلبيين. يجب على أولئك الذين لديهم مراكز مشتقات قصيرة الأجل ألا يكتفوا باعتماد دورات السياسات السابقة. يبدو أن وتيرة التعديل التي تم رصدها هنا تشير إلى نوافذ تفاعل أقصر وقليل من الصبر إذا تسارعت ضغوط العملة.

نرى هذا دعوة لفحص مخاطر الفائدة عن كثب. التغييرات الصغيرة في عمليات إعادة التمويل، مجتمعة مع يوان في أعلى مستوياته، تزيد من احتمالية أن تتحرك فجوات الأسعار والمبادلات بسرعة أكبر من المتوقع. كالمعتاد، يستحق تسعير الانحراف في الخيارات نظرة ثانية خلال أسابيع كهذه لأنها قد تعيد التسعير بهدوء أسرع من إشارة الموقع الفوري.