يتوقع مسؤولو البنك المركزي الأوروبي توقفًا في تخفيضات الأسعار في يوليو. وقد سبق للسوق أن توقع ذلك، حيث قيم احتمالاً بنسبة 20% فقط لخفض السعر في الشهر القادم.

حاليًا، يتوقع السوق خفضًا واحدًا فقط في الدورة الجارية. وقد قام جولدمان ساكس بتعديل توقعاته، مع نقل التنبؤ بخفض السعر من يوليو إلى سبتمبر.

تأتي هذه المعلومات من مصادر داخل بلومبرج. يمكن لقرارات البنك المركزي الأوروبي أن تؤثر على التوقعات الاقتصادية وديناميكيات السوق في المنطقة الأوروبية.

تُظهر هذه التحديثات القصيرة تحولاً في التوقعات المحيطة بالقرارات القادمة للبنك المركزي الأوروبي. حيث أن المشاركين في السوق قد استوعبوا بالفعل إمكانية توقف شهر يوليو، مع احتمال ضئيل نسبته لتخفيض السعر. يشير التسعير الحالي إلى ثقة في حركة واحدة إضافية نحو انخفاض في الأسعار خلال ما تبقى من الدورة، وهو رأي الآن تشاركه مؤسسات مثل جولدمان ساكس، الذين قاموا بمراجعة توقعاتهم وفقًا لذلك.

ما يعنيه ذلك عمليًا هو أن احتمالات خفض أي خفض قبل سبتمبر قد تلاشت تقريبًا حاليًا. يتشكل السيناريو حول بنك مركزي راضٍ عن الانتظار للحصول على مزيد من الأدلة قبل تعديل موقفه السياسي. في الواقع، ما لم تظهر مؤشرات رئيسية مثل التضخم أو نمو الأجور تقلبات مفاجئة، فمن غير المرجح أن نرى تغييرات سياسية هذا الصيف.

بالنسبة لأولئك الذين يراقبون التدفقات المشتقة، فقد أدى إعادة توقيت التوقعات إلى خلق هدوء مؤقت في تقلبات الأسعار في المنتجات المرتبطة باليورو. تتسطح معظم خيارات المدى القصير، مع طلب أقل في السوق للحماية أو التكهن حول اجتماع يوليو. نجد أن التركيز على سبتمبر بدلاً من ذلك يتزايد تدريجيًا، مما يعكس التحول في التاريخ والأهم من ذلك، تضييق نطاق نتائج السياسة المتوقعة.

في الجلسات الأخيرة، لاحظنا إعادة تسعير في الجزء الأمامي من المنحنى. تلاشت التفاؤل الأولي بشأن تدفق ثابت من التخفيضات، واستبدلت بشيء أكثر حذرًا. وهذا الشعور الآن ينعكس في تسطح منحنى السندات الألمانية 2y-10y، وانخفاض الفائدة المفتوحة في عقود STIR لشهر أغسطس. تراجع التجار الذين يدعمون دورة أشد انحدارًا، مما يساعد على توضيح سبب تراجع حجم التداول في عقود الخيارات الآجلة على السندات الأوروبية ومشتقات المنحدرات المشروطة هذا الأسبوع.

تضفي حذر لاغارد في وقت سابق من هذا الشهر بشأن تقدم التضخم وزنًا على هذا التغيير في الاتجاه. على الرغم من النمو الضعيف في بعض أعضاء منطقة اليورو، يظل التضخم الرئيسي فوق الهدف، مما يشكل خلفية لتراجع السوق عن ملف الانخفاض العدواني. سيتطلب الأمر مفاجئة سلبية كبيرة في توقعات الأهداف المتوسطة الأجل للتضخم لإعادة النظر.

هذا هو المكان الذي تكمن فيه الفرصة لأولئك الذين يبحثون عن علاوة مؤرخة أقصر. يميل السوق نحو الارتياح عبر الصيف، مع مخاطرة محدودة متوقعة في تعرضات يوليو. لن يستمر ذلك إذا فاجأ التضخم في أي من الاتجاهين، خاصة مع انخفاض السيولة عبر فترة أغسطس. لقد رأينا بالفعل اتساع التداولات الأساسية لجاما بسبب التحركات خلال اليوم، مما يشير إلى أن المتعاملين مستعدون للتراجع بسرعة إذا زادت التقلبات.

نحن نراقب استراتيجيات البنك المركزي الأوروبي في سبتمبر عن كثب الآن. كانت عملية إعادة التسعير منظمة. ولكن مع تركيز التوقعات حول خفض واحد فقط – مع مساحة قليلة جدًا للخطأ – ستحتاج التداولات المدفوعة بالثقة إلى أخذ سيناريوهات أكثر ازدواجية بعين الاعتبار لكي تظل جذابة. يثير ذلك إمكانية أن تصبح المعدلات الفردية، خاصة عبر الانتشارات الزمنية، أكثر من مجرد تحوطات وقائية. وهناك حجة لإعطاء وزن أكبر لهذه المواقف، لا سيما حول نافذة دورة سبتمبر-ديسمبر.

من الجدير الإشارة أيضًا إلى أن الارتباط بين فئات الأصول بدأ في التغير. مع تأثير بيانات التضخم في الولايات المتحدة على تقلبات اليوروين ويورو/دولار في نفس الوقت، يبدو أن حلقة تغذية راجعة تشكلت بين العوامل العالمية المحفوفة بالمخاطر وتسعير اليورو. هذا له آثار على التداولات المنظمة. ببساطة، لم تعد قرارات السياسات هنا مدفوعة بالكامل محليًا. وهذا يجعل التمركز لأحداث البنك المركزي الأوروبي أكثر تعقيدًا، حيث يُجبر التجار على التكيف مع التداعيات الناتجة عن تحركات الدولار وسيطرة الشعور العام.