أشار رئيس البنك المركزي الأوروبي إلى أن قطاع الخدمات يشهد تباطؤاً. تشير بيانات الاستطلاع إلى توقعات أضعف في المدى القريب.

من المتوقع أن تجعل التعريفات الجمركية المرتفعة واليورو الأقوى صادرات أكثر تحدياً. ومن المتوقع أن تدعم الاستثمارات في الدفاع والبنية التحتية النمو الاقتصادي.

يمكن أن تؤدي هذه الاستثمارات إلى زيادة التضخم على المدى المتوسط. وتبقى المخاطر على النمو مائلة نحو الجانب السلبي، دون مسار مسبق لأسعار الفائدة.

يشعر البنك المركزي الأوروبي بأنه في وضع جيد للتعامل مع عدم اليقين القادم، على الرغم من اختلاف الآراء بين الأعضاء. لم تجر مناقشات حول المعدل المحايد بعد.

تُعرب الثقة في مسار الأسعار الحالي وفي إكمال فترة رئاسة البنك المركزي الأوروبي. ارتفع اليورو بعد المؤتمر الصحفي بسبب ضعف الدولار الأمريكي عموماً.

في صميم المقال، يُشير إلى تباطؤ في أحد أكثر القطاعات مرونة في منطقة اليورو، وهو الخدمات، مع إظهار الاستطلاعات الأخيرة لتفاؤل أقل في المستقبل. يتبع هذا التباطؤ فترة كانت فيها الخدمات تُعوض بشكل موثوق عن بطء الصناعات الإنتاجية للبضائع. الآن، مع ضعف كليهما على بعض المستويات، يبدو أن الزخم المستقبلي معرض للخطر.

يضيف بعض الثقل إلى الجانب السلبي، حيث يؤدي الأداء القوي لليورو، مقترناً بالقيود التجارية المتمثلة في ارتفاع التعريفات الجمركية، إلى تقديم عقبات جديدة للمصدرين في الكتلة. فعملة أقوى تميل إلى تضييق الطلب الخارجي، مما يجعل السلع في منطقة اليورو أكثر تكلفة على الساحة العالمية. في الوقت نفسه، تشير المبادرات السياسية التي تركز على البنية التحتية والدفاع إلى أن النمو لن يُترك تماماً في مهب الريح. غالباً ما تكون هذه النفقات طويلة الأمد وثابتة، ما يعني أنها يمكن أن تحافظ على مستوى معين من النشاط حتى وإن ضعف زخم القطاع الخاص.

ومع ذلك، فإن الإنفاق العام له تكلفة. مع مرور الوقت، يميل هذا النوع من التدفقات المستهدفة إلى أن يكون تضخمياً، خاصة إذا بقيت القدرات الفائضة في الاقتصاد محدودة. في هذا السياق، يزداد خطر تحرك التحفيز نحو زيادة الأسعار العامة، وهو أمر يجب مراقبته مع بقاء توقعات التضخم فوق الهدف. ومع ذلك، فإن الرؤية المتوسطة الأجل من البنوك المركزية لا تظهر استعجالاً في الانحراف عن المسار الذي تم تحديده بالفعل. هناك شعور مشترك على نطاق واسع بأنه، ما لم يحدث صدمة كبيرة أخرى، يمكن أن تسير تحركات الأسعار بوتيرة مدروسة. ومع ذلك، لا يوجد التزام بخطوات ثابتة.

داخلياً، تتباين الآراء — ليس حول ما إذا كانت الظروف قد تحسنت، بل بالأحرى حول مدى الحاجة إلى الحفاظ على السياسات مقيدة للحفاظ على التضخم مستقراً. لم يُشكل توافق واضح بشأن المستوى الذي سيخدم أفضل كمعدل فائدة محايد. هذا الغياب للوضوح يترك مجالاً لتقلب أسواق النسبة حول التعليقات أو التوقعات دون مرساة، لذا فإن التقلب يظل محتملاً.

مع خلفية أمريكية أكثر قوة تدفع الدولار للهبوط، وجد اليورو مجالاً للارتفاع بعد المؤتمر الصحفي للبنك المركزي الأوروبي. فسرت الأسواق ملاحظات الرئيس على أنها محسوبة ولكن ثابتة. وعلى الرغم من أن الملاحظات كانت متوازنة بشكل عام، فقد استغرق المتداولون الفكرة أن السياسة لن تُرفع بشكل عدواني ولا تُخفف على نحو مستعجل. ساعد ذلك في دعم العملة، التي بدورها قد تشكل عبئاً طفيفاً على النمو من خلال التجارة — مما يجعل عملنا أكثر صعوبة.

إذن، ما يهم هنا هو تطور التضخم في سياق هذه الاستثمارات العامة والمعوقات الخارجية. بينما يبقى النغمة الرسمية واحدة من الثقة، يمكن للأسواق الأمامية لأسعار الفائدة أن تتحرك بشكل حاد كرد فعل على مفاجآت التضخم أو تقلبات الطاقة. في الوقت نفسه، يعني غياب النقاش المحدد حول المعدل المحايد أن وظائف رد الفعل من الجانب السياسي يمكن أن تبقى سلسة — يعتمد الأمر على البيانات بشكل حقيقي وليس خطابي.

مع اقتراب التقويم الصيفي وجلب المزيد من البيانات وربما سيولة أقل، نستعد لتحركات قد تبدو ممتدة نسبياً بالنسبة للأخبار. ومع وضع ذلك في الاعتبار، ينبغي أن تعكس الحماية والتموضع أن تدفق الأخبار قد لا يتماشى دائماً بدقة مع حركة الأسعار. في بعض الأحيان، قد يأتي الدافع الأصلي أقل من الأسس الاقتصادية وأكثر من تعديلات في توقعات الأسعار أو تدفقات العملات.