أبقى بنك كندا معدل سياسته عند 2.75%، بما يتماشى مع التوقعات، مع احتمال بنسبة 26% لخفض معدل الفائدة. أشار الحاكم مكليم إلى وجود توافق في الآراء بشأن هذا القرار نظراً للحاجة إلى وضوح بشأن سياسة التجارة الأميركية.

كان التضخم في أبريل، باستثناء الضرائب، 2.3%، وهو أعلى قليلاً من التوقعات. أسهمت تغييرات الرسوم الجمركية الأميركية في زيادة حالة عدم اليقين التجاري، مما أثر على الصادرات والمخزون الكندي. في حين نما الاستهلاك، انخفضت ثقة المستهلك بشكل حاد، وشهدت نشاطات الإسكان انخفاضاً بسبب تقليل عمليات إعادة البيع. من المتوقع أن يظهر الاقتصاد نمواً ضعيفاً في الربع الثاني، مما يستدعي توخي الحذر من قبل المجلس الحاكم.

أكد المجلس على ضرورة مراقبة المخاطر بعناية، خاصة كيف يمكن أن تؤثر الرسوم الجمركية الأميركية على الصادرات الكندية، والاستثمار، والتوظيف، والإنفاق الأسري. تركز المخاوف أيضاً على توقعات التضخم المستقبلية.

تعكس ملاحظات مكليم نهج البنك الحذر، مشيراً إلى تقلب السياسة التجارية الأميركية وضعف سوق العمل الكندي. سيراقب البنك التضخم عن كثب. ويظهر تردد البنك في رفع المعدلات، مع إمكان خفضها إذا تدهور الوضع الاقتصادي بسبب الرسوم الجمركية الأميركية وحالات عدم اليقين، بشرط أن يبقى التضخم تحت السيطرة.

بعد الإعلان، كان سعر صرف الدولار الأميركي مقابل الدولار الكندي مستقراً في البداية، مع تراجع تسعير الخفض في يوليو من 71% إلى 45%، مما يشير إلى تغيير في التوقعات المستقبلية استناداً إلى التطورات التجارية.

اختار البنك المركزي الاستقرار على اتخاذ أي إجراء، مع إبقاء سعر الفائدة القياسي دون تغيير عند 2.75%. وقد كان هذا القرار متوقعاً إلى حد كبير، رغم أنه كانت هناك توقعات طفيفة لخفض المعدل. وأكد مكليم وجود اتفاق واسع بين واضعي السياسة، خاصة في وجه إشارات السياسة غير المستقرة من الولايات المتحدة. وقد أبقت التطورات على المستوى العالمي، ولا سيما ما يتعلق بالرسوم الجمركية وعدم اليقين التجاري عبر الحدود، المسؤولين في موقف دفاعي، خوفاً من التحرك السريع.

أظهرت أرقام التضخم لشهر أبريل مفاجأة طفيفة، إذ سجلت 2.3% عند استبعاد الضرائب. تجاوزت هذه النسبة التوقعات بصورة ضئيلة، مما يذكر الأسواق بأن الضغوط السعرية لم تتراجع بالكامل. أثارت مخاوف التجارة، الناتجة عن مناقشات جديدة حول الرسوم من الجار الجنوبي، قلق مسارات الصادرات وأزعجت دورات المخزون. وذلك بدوره، أثر على الإحساس التجاري.

أكدت لجنة السياسة النقدية على الحاجة للانتباه واليقظة دون الانزلاق إلى الذعر. وقد أبرزت بشكل خاص التعرض لتأثيرات التجارة على الوظائف والاستثمارات والمالية المنزلية. وأعطى تأكيداً قوياً على إمكانية تغير التوقعات حول التضخم— وهذه يتم مراقبتها بتمعن، خاصة في مواجهة المؤشرات الواقعية التي تتصارع مع الضغوط الخارجية.

ظلّ tone مكليم متزنًا بعناية. بيانات العمل الضعيفة، مقرونة بغموض السياسة من الخارج، تعزز مبرر الانتظار. طالما أن ضغوط تكاليف المعيشة لا تتسارع من جديد، هناك مساحة لمراجعة السياسات إلى الأسفل إذا زاد التباطؤ سوءًا.

بعد قرار سعر الفائدة، انخفضت المراهنات على خفض سعر الفائدة في يوليو بشكل ملحوظ، مما يوحي بأن المتداولين قد أعادوا ضبط توقعاتهم قصيرة المدى. التحول، من 71% إلى احتمال 45%، يشير إلى أن التفاؤل بحل لا يزال هشًا وسيعاد تقييمه مع كل إصدار بيانات وتعليقات السياسة في الأسابيع المقبلة.

نشاهد تقلبات في الطرف القصير من المنحنى. قد يتوقف تسطح الهيكل المستقبلي إلا إذا انهارت بيانات العمل بشكل مادي. تشير الأحجام إلى عدم اليقين بدلًا من القناعة القوية. لقد عكس انحياز الخيار حساسية تجاه الأخبار التجارية القادمة أكثر من العوامل الماكرو الاقتصادية المحلية.

ليس هذا البيئة للمجازفة الاتجاهية. يجب أن تعكس التعديلات المخاطر غير المتكافئة حول الصدمات الخارجية، خاصة مع التوقعات المتعلقة بتفاوض سعر الفائدة بعيد المدى بشكل متزايد خارج نطاق سيطرتنا. يبدو أن التسعير الخاطئ في العقود المستقبلية أصبح أقل ارتباطًا ببيانات التضخم المحلية وأكثر بالمعايرة الواسعة للخريطة.

يعتمد إدارة المخاطر الآن على فهم مدى سرعة تحول التوقعات. أصبح التسعير أكثر حساسية للإصلاحات قصيرة الأجل التي ترفع الضغط من التحسينات الهيكلية. ظلت ردود الفعل مقيدة بلغة البيان أكثر من أي إصدار بيانات فردية.

يجب التركيز على الهوامش التي لا تزال ممتدة تحت ثقل تدفقات رأس المال غير المؤكدة. تقلص بعض التحمل، وابتسامة التقلب تكون أكثر انحدارًا في المناطق الحساسة لتداعيات التجارة الثنائية. نرى الأسواق ترد بأقل سرعة على البيانات الاقتصادية الهامشية، مع حجز التحركات الكبيرة للإشارات السياسية وعناوين مفاوضات التجارة.

قد لا تتبع التعديلات في المسار الضمني للمعدلات الإشارات التقليدية. يبدو أن صانعو القرار مستعدون لتحمل خفض أقل عمقًا إذا استقرت البيانات الرئيسة، حتى إذا ظلت الظروف على الأرض ضعيفة. يجب أن تزن التحركات في معدلات المقدمة هذه الإشارة الدقيقة ولكن الموثوقة ضد إغراء القفز على الحوافز المتوقعة.