الأسبوع المقبل: أول عاصفة لـ«وارش» في الاحتياطي الفيدرالي

نظرة عامة

• من المتوقع أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة عند 3.50% إلى 3.75%، لكن «مخطط النقاط» (عرض يوضح توقعات أعضاء البنك لمسار الفائدة مستقبلاً) قد يُعيد ضبط توقعات الأسواق تجاه مؤشر الدولار USDX (مقياس لقوة الدولار أمام سلة عملات)، والذهب، والأسهم، وبيتكوين.
• يبلغ التضخم وفق مؤشر أسعار المستهلكين CPI (مقياس ارتفاع أسعار السلع والخدمات) 3.8%، بينما يبلغ التضخم الأساسي Core CPI (التضخم بعد استبعاد الغذاء والطاقة لتقليل التقلب) 2.8%، ما يُبقي الضغط على الفيدرالي لتبني نبرة حازمة.
• يبقى النفط محور توقعات التضخم، مع ترقّب المتداولين ما إذا كانت أي عودة لحركة الملاحة في مضيق هرمز يمكن أن تدفع الخام نحو 65 إلى 70 دولاراً.
• المستويات الرئيسية للمراقبة تشمل: USDX عند 99.15 و98.95، والذهب مقابل الدولار XAUUSD عند 4,330، ونفط الولايات المتحدة USOil عند 76.778، ومؤشر S&P 500 (المشار إليه هنا SP500) عند 7,560، وبيتكوين مقابل الدولار BTCUSD بين 65,000 و66,500.

يدخل كيفن وورش أول اجتماع له في الاحتياطي الفيدرالي بصفته رئيساً وسط ضغوط كبيرة. وقد أدى اليمين في 22 مايو باعتباره الرئيس السابع عشر في تاريخ الاحتياطي الفيدرالي، ويستلم منصباً محاطاً بتحديات من كل اتجاه.

يسجل مؤشر أسعار المستهلكين 3.8%، وهو أعلى مستوى منذ مايو 2023 وأكثر من ضعف هدف الفيدرالي البالغ 2%. ويبلغ التضخم الأساسي 2.8%، بينما بقي خام برنت فوق 90 دولاراً لأربعة أشهر. هذا يُبقي مخاطر التضخم في صلب مهمة الفيدرالي.

أظهر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة FOMC في أبريل (الجهة التي تحدد سياسة الفائدة) انقساماً واضحاً. عارض أربعة مسؤولين القرار، وهو أكبر انقسام منذ 34 عاماً. ثلاثة أعضاء رفضوا حتى الإشارة إلى تيسير محتمل، بينما صوّت عضو واحد لخفض فوري. يدخل وورش إذن لجنة منقسمة.

تحركت سوق السندات بالفعل. عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاماً فوق 5%، بينما يُتداول عائد 10 سنوات فوق 4.5%. وبدأ المتداولون تسعير بقاء الفائدة مرتفعة لفترة أطول قبل أن يغيّر الفيدرالي موقفه رسمياً.

تثبيت الفائدة يبدو شبه محسوم

قرار الفائدة نفسه يبدو واضحاً. تُسعّر أداة CME FedWatch (مؤشر مبني على عقود الفائدة الآجلة لقياس توقعات السوق) احتمالاً بنسبة 97.4% لتثبيت الفائدة عند 3.50% إلى 3.75% في 17 يونيو. لا يوجد إجماع قوي على خفض أو رفع في هذا الاجتماع.

السؤال الأهم بعد القرار: هل يرى الفيدرالي أن التثبيت كافٍ، أم أنه قد يلمّح إلى احتمال رفع لاحق؟

حتى ديسمبر 2026، تُسعّر الأسواق احتمالاً بنسبة 42.3% للانتقال إلى نطاق 3.75% إلى 4.00%. أي أن رفعاً واحداً على الأقل أصبح احتمالاً قريباً من 50% بنهاية العام. ومع بداية 2027، تميل التوقعات أكثر نحو فائدة أعلى.

الأسواق لا تتعامل حالياً بوصفها سوق خفض فائدة، بل تختبر ما إذا كان الفيدرالي سيقر بأن مسار التضخم تغيّر.

«مخطط النقاط» في صدارة الاهتمام

يحمل اجتماع يونيو أول «مخطط نقاط» في حقبة وورش. ثلاث نقاط قد تحدد اتجاه الأسبوع.

أولاً، يراقب المتداولون ما إذا كانت أي نقاط لعام 2026 سترتفع فوق نطاق 3.50% إلى 3.75%. حتى أبريل، لم تُظهر أي نقطة توقع رفع فوق النطاق الحالي. ظهور نقطة أو نقطتين باتجاه التشديد (أي ترجيح فائدة أعلى) سيدعم فكرة أن احتمال رفع الفائدة أصبح مطروحاً عملياً.

ثانياً، «النقطة الوسطية» لعام 2026 (القراءة التي تمثل متوسط توقعات الأعضاء) ستكون أكثر تأثيراً. إذا تحولت إلى 3.75% إلى 4.00% فقد تعيد الأسواق تسعير الدولار الأمريكي، والذهب، والأسهم بسرعة.

ثالثاً، قد يوضح متوسط 2027 ما إذا كان صناع القرار يتوقعون استمرار الفائدة المرتفعة لما بعد هذا العام. متوسط قريب من 3.75% إلى 4.00% قد يعني عدم وجود خفض في 2026 وبقاء احتمال رفع في 2027.

كان وورش قد انتقد سابقاً «مخطط النقاط» كأداة تواصل، معتبراً أنه يمنح انطباعاً بدقة مبالغ فيها لمسار غير مؤكد. لكن إلغاؤه في أول اجتماع قد يربك الأسواق. الأرجح أن يُبقيه في يونيو، ثم يلمّح لاحقاً إلى تطوير طريقة تواصل الفيدرالي تدريجياً.

السياسة والتضخم والسندات تتحرك باتجاهات متباينة

البيت الأبيض يفضّل فائدة أقل، لكن بيانات التضخم تقلّص مساحة تبني نبرة ميسّرة. تضخم CPI عند 3.8%، والتضخم الأساسي عند 2.8%، ومؤشر أسعار المنتجين PPI (مقياس لتغير أسعار البيع لدى المنتجين) عند أعلى مستوى منذ 2022، ووظائف مايو عند 172 ألفاً، وبرنت فوق 90 دولاراً، كلها عوامل تقلل احتمال تغيير مبكر في السياسة.

منذ يناير، دعمت البيانات فكرة بقاء الفائدة مرتفعة لفترة أطول. إذا بدا وورش متساهلاً تجاه التضخم، قد ترتفع عوائد السندات لأن المتداولين سيطلبون «علاوة مخاطر تضخم» أعلى (زيادة في العائد لتعويض احتمال ارتفاع الأسعار). هذا يشدد الأوضاع المالية دون قرار رسمي من الفيدرالي.

يضيف النفط طبقة أخرى. إذا عاد مضيق هرمز للعمل وانخفض النفط نحو 65 إلى 70 دولاراً، قد تتراجع علاوة التضخم المرتبطة بالتوترات. حينها قد يهدأ التضخم الأساسي نحو 2.5% خلال فصلين إلى ثلاثة. عند ذلك قد يعود الضغط السياسي لخفض الفائدة.

حالياً، لدى الفيدرالي مبررات كافية للبقاء حازماً. يمكن لوورش تثبيت الفائدة دون أن يبدو بعيداً عن البيانات، لكن هذه المساحة قد تضيق إذا تراجعت أسعار الطاقة وهدأ التضخم لاحقاً هذا العام.

البنوك تقلص رهانات خفض الفائدة

تغيرت توقعات وول ستريت بشكل ملحوظ. في بداية 2026، توقعت مؤسسات كبرى خفضين إلى ثلاثة خفضات للفائدة بحلول ديسمبر. بعد ستة أشهر، اتجه معظمها إلى توقع التثبيت، أو حتى رفع لاحق.

يتوقع غولدمان ساكس تثبيتاً طوال 2026 مع احتمال رفع. ويرى جيه بي مورغان تثبيتاً حتى 2026 ورفعاً في 2027. ويتوقع بي إن بي باريبا ثلاثة رفعات بدءاً من ديسمبر 2026. أما مورغان ستانلي فيتوقع تثبيتاً خلال 2026 وخفضاً واحداً في أواخر 2027. ويرى رابوبانك احتمال تثبيت أو رفع، مع إمكانية عدة رفعات.

تبقى سيتي غروب الاستثناء، إذ لا تزال تتوقع ثلاثة خفضات في 2026 ومزيداً من التيسير بعدها. هذا التباين يوضح ابتعاد السوق عن قصة خفض الفائدة التي سادت بداية العام.

السيناريو الأساسي ليوم الأربعاء

النتيجة الأرجح: تثبيت بنبرة متشددة.

السيناريو A بنسبة 55%: تثبيت متشدد. يُبقي الفيدرالي الفائدة دون تغيير، ويتراجع عن ميلٍ سابق نحو التيسير (الإيحاء بأن خفض الفائدة قد يكون قريباً)، ويُظهر «مخطط النقاط» نقاطاً أعلى، ويتحدث وورش بنبرة مستقلة. هذا قد يدعم الدولار الأمريكي وعوائد السندات، ويضغط على الذهب وبيتكوين ومؤشر SP500 وزوج اليورو/الدولار EURUSD.

السيناريو B بنسبة 40%: تثبيت محايد. يبقى البيان متوازناً، ولا يُظهر «مخطط النقاط» تغيراً كبيراً، ويتجنب وورش إرسال إشارة قوية. هذا قد يبقي الأسواق ضمن نطاقات ضيقة بانتظار بيانات التضخم والوظائف التالية.

السيناريو C بنسبة 5%: مفاجأة ميسّرة. يلمّح وورش إلى خفض لاحق أو يقلل من مخاطر التضخم. هذا قد يضعف الدولار، ويدعم الذهب، ويرفع بيتكوين والأسهم، ويخفض عوائد السندات.

الرموز الرئيسية للمراقبة

USDX | XAUUSD | USOil | SP500 | BTCUSD

الأحداث القادمة

للاطلاع على أبرز البيانات الاقتصادية المقبلة، راجع «التقويم الاقتصادي» لدى VT Markets.

أهم تحركات الأسبوع

USDX

• تراجع USDX الأسبوع الماضي، ما يجعل 99.15 أول مستوى دعم تتم مراقبته.
• تثبيت متشدد قد يساعد USDX على الاستقرار، بينما قد يبقي بيان محايد الضغط على 99.15 و98.95.
• المراقبة تبدأ عند 99.15 ثم 98.95. ارتداد أقوى يحتاج إلى «نقاط» متشددة أو ارتفاع أوضح في عوائد السندات.

XAUUSD (الذهب)

• ارتفع الذهب بعد تحركه ضمن نطاق قريب من 4,260، ويراقب المشترون الآن 4,330.
• لغة متشددة من الفيدرالي قد تحد من الارتفاع، بينما قد يدعم تراجع العوائد وضعف الدولار استمرار الصعود.
• منطقة 4,330 هي اختبار الصعود الأهم. الفشل هناك قد يعيد السعر نحو 4,260.

USOil

• افتتح USOil على فجوة هبوطية (هبوط مفاجئ بين إغلاق وافتتاح) بعد عناوين عن تهدئة أمريكية-إيرانية، وكسر مستوى 81.92 الذي كان تحت المراقبة.
• إذا استقر السعر دون 81.92، فإن مستوى الهبوط التالي عند 76.778.
• متانة أي اتفاق والجدول الزمني لعودة الملاحة في مضيق هرمز قد يوجهان الحركة أكثر من بيانات الطلب وحدها.

SP500

• افتتح مؤشر SP500 على فجوة صعودية فوق منطقة 7,450 بعد تطورات إيجابية بين الولايات المتحدة وإيران.
• تثبيت محايد قد يدعم اختبار 7,560، بينما قد تضغط «نقاط» متشددة على شهية المخاطرة.
• مستوى 7,560 هو إشارة الارتفاع. العودة دون 7,450 تضعف موجة الارتياح.

BTCUSD

• ارتدت بيتكوين من منطقة القاع الأخيرة وتتجه نحو مقاومة 65,000 إلى 66,500.
• ارتفاع العوائد وقوة الدولار قد يحدان من الصعود، بينما قد تدعم لغة أكثر ليونة من الفيدرالي عمليات شراء قصيرة الأجل.
• المراقبة تبدأ عند 65,000 ثم 66,500. إذا عاد البائعون، فإن 58,700 و54,000 هما مستويا الهبوط التاليان.

الخلاصة

يرتكز أسبوع الأسواق على مؤتمر وورش الصحفي الأول للجنة FOMC و«مخطط النقاط» وتسعير المسار بعد يونيو. السيناريو الأساسي هو تثبيت متشدد: فائدة دون تغيير مع تقليل توقعات خفض مبكر. تضخم CPI عند 3.8%، والتضخم الأساسي عند 2.8%، وبرنت فوق 90 دولاراً، وعوائد السندات طويلة الأجل فوق 5% تدفع وورش إلى نبرة حازمة. قد يخف الضغط لاحقاً إذا انخفض النفط نحو 65 إلى 70 دولاراً، لكن الفيدرالي يحتاج إلى دليل قبل تغيير موقفه. من المرجح أن تتفاعل USDX وXAUUSD وUSOil وSP500 وBTCUSD بقوة مع «مخطط النقاط»، وحركة العوائد، وعناوين الطاقة.

ابدأ التداول الآن – انقر هنا لإنشاء حساب حقيقي في VT Markets