أجرت وزارة الخزانة الأمريكية مؤخرًا مزادًا لسندات مدتها ثلاث سنوات بقيمة 58 مليار دولار، محققة عائدًا مرتفعًا بنسبة 3.891٪. وكان مستوى WI في المزاد أقل قليلاً، حيث بلغ 3.887٪.

كانت نسبة العطاء للتغطية 2.51، وهو أقل من متوسط ​​الأشهر الستة الماضية البالغ 2.61. وكان للمزاد تدرج 0.4 نقطة أساس، مقارنة بمتوسط ​​الأشهر الستة الماضية الذي يبلغ 0.5 نقطة أساس.

أفكار عن التخصيص

شكل المشترون المحليون 29.4% من المشتريات، وهو أعلى بكثير من متوسط ​​الأشهر الستة الماضية البالغ 15.1٪. وحقق المشترون الدوليون 54.1%، وهو ما كان أقل من متوسط ​​الأشهر الستة الماضية البالغ 66.6٪.

استحوذ التجار على 16.5%، وهو انخفاض من متوسط ​​الأشهر الستة الماضية البالغ 18.2٪. حصل المزاد على درجة C-.

ما تخبرنا به البيانات الحالية واضح إلى حد ما، لكن الآثار ليست كذلك. المزاد الأخير للخزانة يُظهر تحولًا في المشاعر، خاصة عندما ننظر إلى توازن العروض والتخصيص بين المشاركة المحلية والدولية.

العائد المرتفع البالغ 3.891٪، والذي يزيد قليلاً عن مستوى WI، يشير عادة إلى أن الطلب جاء أقل من التوقعات مباشرة حتى المزاد نفسه. ليس خطأً كبيرًا، لكن هذا الضعف في التسعير يلمح إلى الحذر. نسبة العطاء للتغطية البالغة 2.51 تؤكد هذا – أقل من المعدل الطبيعي للأشهر الستة الماضية.

عند النظر في التخصيص، يصبح من الواضح أين قد تحدث التحولات. زاد الطلب المحلي بشكل حاد، حيث تضاعف حصته المعتادة. لم يكن ذلك مدفوعًا بحماس مفاجئ، ولكنه قد يُفسر بانسحاب من أماكن أخرى. ضعف المشاركة الدولية إلى 54.1%، مما يعني أن عدداً أقل من الحسابات الخارجية حضر لأخذ هذه السندات. هذا التوازن الطفيف لم يُعوَّض عن طريق التجار أيضًا، الذين قللوا من استحواذهم.

عندما ننظر إلى درجة المزاد C-، فإنها تحدث تنبيهًا. ليست كارثة، لكنها بعيدة عن كونها تأكيد بالثقة.

التداعيات المستقبلية

ماذا نستفيد من هذا؟ هناك تحول في الحماس لا ينبغي تجاهله. تحذيرات المزاد مثل التغطية والتخصيص تُظهر لنا شيئاً – أن المشترين أصبحوا أكثر اختاراً الآن. ربما يقومون بتقييم التوقيت بشكل أكثر دقة أو يتساءلون عن مستويات الأسعار الحالية.

وبينما قام المشترون المحليون بتعويض النقص، لا يوجد ضمان بأن هذا سيستمر بنفس الطريقة في الدورات القادمة، خاصة إذا بدأت البيانات الاقتصادية في تغيير النظرة المستقبلية مرة أخرى.

عند تقييم النشاط في الأسابيع المقبلة، سيكون من الأهمية بمكان مراقبة معدلات امتصاص السوق الأولية ومن يظهر لأخذ الورق. إذا بدأت المشاركة في التضييق أكثر، سواء من حيث نوع المشتري أو الحجم، فقد يؤدي ذلك إلى اتساع الفروق في أسعار السوق الثانوية أو يؤثر على توقعات الأسعار قصيرة الأجل. مثل هذه التحركات عادة ما تصل إلى مشتقات الأسعار بسرعة – من خلال تسعير التقلبات أو التوجهات المستقبلية عبر المبادلات.

الإشارات واضحة بما يكفي لكي لا يتم تجاهلها. الشهية لا تزال موجودة، لكنها تُطبق بشكل أكثر انتقائية. مراقبة من يقوم بالخطوة القادمة – سواء المشترين، الوسطاء، أو الحسابات المتحفظة – ستوفر مقياسًا أفضل من المتوسطات السابقة. تتكيف العادات، وكذلك يجب أن تتغير التقييمات بناءً عليها.