نقلت جولدمان ساكس توقعاتها لخفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى سبتمبر، بعد أن كان متوقعاً في ديسمبر. ويعود هذا إلى ظهور علامات على تخفيف التضخم الناتج عن التعريفات والضغطات التضخمية الناشئة مثل تباطؤ نمو الأجور وضعف الطلب. يقدر كبير الاقتصاديين الأمريكيين ديفيد ميركل أن احتمال خفض في سبتمبر يتجاوز قليلاً 50%.

تتوقع الشركة تخفيضات بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر وأكتوبر وديسمبر، مع توقع تخفيضين آخرين في أوائل عام 2026. ورغم قوة سوق العمل، تبرز تحديات في الحصول على الوظائف، مع انخفاض في عدد الوظائف المتاحة. قد تؤثر العوامل الموسمية واتجاهات الهجرة أيضًا على الرواتب، مما قد يؤثر على قرارات الاحتياطي الفيدرالي إذا كانت التقارير عن التوظيف دون التوقعات.

ترى جولدمان ساكس تقليل في انتقال التضخم من التعريفات، مع توقعات بتبريد التضخم نتيجة لتقليل آثار الجائحة وتغيرات استبيانات المستهلك. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي لديه عتبة أعلى لخفض الأسعار مقارنة بعام 2019، قد تسمح زيادة الشكوك، بما في ذلك نهاية فترة جيروم باول، بزيادة مرونة السياسات قريبًا.

يتمحور الجزء الأول من المقالة حول تحول واضح في توقعات السياسة. جولدمان ساكس، التي تتوقع الآن أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة في سبتمبر بدلاً من ديسمبر، تضع هذا التوقع في سياق تباطؤ التضخم. هذا التباطؤ ليس مدفوعًا فقط بتغييرات عابرة، بل بتراجع مستمر في ضغط الأجور والطلب الاستهلاكي. قدم ميركل حكما كميًا، مشيرًا إلى احتمالات أفضل من العدم لتحرك الأسعار في أوائل الخريف. ويزيل هذا الكثير من الغموض الذي يُشاهد عادةً في التوقعات المرتبطة بليونة الاقتصاد.

تشمل الحالة الأساسية سلسلة من ثلاثة تخفيضات متواضعة في الربع الأخير من العام، كل منها بمقدار 25 نقطة أساس. ومن الجدير بالذكر، أن التخفيف الإضافي في أوائل العام المقبل مدرج أيضًا في التوقعات. يرسم هذا المسار المتوقع سيناريو تتراخى فيه الظروف النقدية بلطف بدلاً من دفعة واحدة – إشارة إلى الاستقرار وعدم اليقين في الأشهر المقبلة.

مؤشرات سوق العمل تسير بشكل أسرع من التحول الماكرو اقتصادي العام. الإشارات المبكرة للقوة تقابلها الآن تباطؤات واضحة. يبقى التوظيف إيجابيًا ولكنه لم يعد سريعًا، وتناقصت الفرص المتاحة. يبدو أن عملية البحث عن وظائف تزداد طولاً وأقل توقعاً، مع إشارات آنية وبيانية تشير إلى مزيد من الاحتكاك. في الدورات السابقة، اتسمت مثل هذه التغيرات في ديناميكيات العمل بميول لتحفيز استجابات من صناع القرار السياسي، لكن هذه المرة، يبدو أن رد الفعل أبطأ قليلاً.

توقعات قصيرة المدى تتشكل أيضًا بتأثيرات خارجية — تعديلات موسمية وامتصاص سوق العمل عبر الهجرة قد يشوهان قليلاً البيانات الشهرية. إذا كانت هذه التشوهات تثقل كاهل نمو الرواتب، فقد يساعد ذلك في بناء حالة للخفض بسرعة أكبر في المستقبل القريب، على الأقل من وجهة نظر السوق.

على صعيد التضخم، نرى انخفاضًا في تأثير التعريفات. يبدو أن الفترة السابقة لنقل التكاليف قد تكون وراءنا. تراجعت توقعات الأسعار مع ظهور مصادر كثيرة: تلاشي آثار الجائحة، سلوك المستهلك الأكثر استقرارًا، واستقرار تكاليف المدخلات. هذا يضفي وضوحًا على مسارات التضخم المستقبلية. من وجهة نظر سياسة، يفتح هذا الباب لتخفيف مدروس دون المخاطرة بإعادة تسارع اتجاهات الأسعار.