حدد ترامب في البداية التاسع من أبريل كتاريخ لبدء سياسته التعريفية. بعد انخفاض في السوق، نقل الموعد النهائي إلى التاسع من يوليو، مما أكسبه لقب “TACO” (ترامب دائمًا يتراجع).

تم الآن تأجيل الموعد النهائي إلى الأول من أغسطس كما أعلن رسميًا. يصف البعض نهجه المتغير كتكتيك تفاوضي، مستندين إلى تجارب تاريخية مثل قانون التعريفات سمووت-هاولي، الذي يقترح أن التعريفات قد لا تفيد التجارة.

ما يعنيه هذا باختصار هو أننا نشهد نفس السيناريو يتكرر – إعلان، موعد نهائي، رد فعل السوق، ثم تأجيل. حدد ترامب تاريخًا واضحًا: 9 أبريل. لكن الأسواق لم تستجب بشكل جيد – كان الضغط مرئيًا جدًا. لذا، وفقًا للجدول، تم تحويل التاريخ بهدوء إلى أوائل يوليو. الآن، مرة أخرى، ننظر إلى الأول من أغسطس.

تقديم هذه الحركة مرارًا وتكرارًا وتوقع نتيجة مختلفة هو اختبار لصبر المتداولين. بدأ البعض في تلخيص هذا السلوك بالاختصار “TACO”، وهو – على الرغم من عدم رسميته – يعكس الشكوك المتزايدة في عالم التداول. سجله في التعريفات يقدّم وضوحًا محدودًا، مما يعقد تسعير السوق مستقبلاً. هذه الشكوك تضيف شعورًا بالتقلبات المصطنعة إلى الأدوات المشتقة التي تكون عادةً مجهزة جيدًا تحت أنظمة السياسات المستقرة.

لقد أشار المعلقون إلى أن هذه الاستراتيجية من التهديد بالتعريفات لتأجيلها تعتمد على أنماط من الأحداث الاقتصادية السابقة، خصوصًا قانون التعريفات سمووت-هاولي، الذي لا يزال يُعتبر من قبل العديد من الاقتصاديين كمثال على كيف يمكن للحماية أن تفاقم ظروف التجارة العالمية. تحدث باول مطولًا عن هذه السياسات التجارية، معربًا عن قلقه في مناسبات عديدة من أن التحولات السريعة في السياسة تسبب اختلالات في السوق. كان ذلك قبل هذا التأجيل الأخير.

بالنسبة لنا في مجال المشتقات، هناك قيمة ضئيلة في تخمين التأجيلات التدريجية المستقبلية. ما يهم الآن هو المعايرة لتقليل الجداول الزمنية. يجب أن تعاد صياغة استراتيجيات التحوط التي اعتمدت على نافذة خيارات يوليو بالكامل، خاصة لأن أرضيات التقلبات أصبحت أعلى نتيجة لبدايات خاطئة سابقة. لا توجد فائدة تُذكر من الإشارة إلى التناقض—الاستمرارية ليست الهدف هنا.

علينا إعادة وزن التقلبات المستقبلية عبر معظم المجالات. تباين المضمر بين المؤشرات والأسماء الفردية اتسع في الأسابيع القليلة الماضية، مما يخبرنا أن السوق لم يعد يسعر التحركات النظامية بشكل متوازن. إذا تم تأجيل هذا الطريق التعريفي مرة أخرى، فقد ترى الأدوات الأكثر تعرضًا للصناعات الدائرية مخاطرة بإعادة التسعير. قد يرغب المتداولون الذين لا يزالون يديرون جاما قصيرة قبل مجموعات الأرباح في فحص مكامن تعرضهم—انتهاء صلاحية أغسطس هو هيكل مخاطرة مختلف تمامًا.

كان تسعير النتائج الثنائية دائمًا تحديًا، ولكن عندما تستمر الثنائية في التحول، نحتاج إلى اعادة تشكيلها. الأمر لم يعد يتعلق بتوقع الفعل أو عدم الفعل—بل حول استخدام التقلب كأداة سياسة. عمليًا، من المرجح أن تظل أقساط الاسترادل مرتفعة وربما تقدم فرصًا قصيرة أفضل إذا استمرت الأنماط التاريخية. ومع ذلك، يجب علينا تخصيص مخازن طاقة أكبر من المعتاد. يعيد صانعو السوق معايرة الانحراف عبر مختلف المؤشرات الرئيسية نتيجة لذلك.

في الأسابيع المقبلة، حافظ على نماذجك مرنة ولكن توقف عن افتراض أن الوضوح السياسي قريب. الأدلة تقول العكس. الأول من أغسطس هو الآن التاريخ الذي يحتفظ باهتمام السوق، لكن مع السجل السابق، يجب استبدال القناعة بالمرونة. يجب أن تعكس نماذج العائدات هذا—خاصة تلك التي تعتمد على المتابعات الاتجاهية.

استجابت العوائد بشكل متقلب في سلاسل التأجيل التعريفة السابقة، والعديد من المكاتب يبني الآن على هذا الافتراض في التحوطات الانحناء. بالنسبة للفروق التي تعتمد على منتجات التقلب المرتبطة بالأسهم في التفاعل مع المخاطر الكلية، يتزايد قلة الثقة في أن تصبح قابلة للتداول. كم من الوقت يستمر هذا النمط يعتمد ليس فقط على تنفيذ السياسة، ولكن أيضًا على متى يتوقف التسعير عن التفاعل بجدية مع هذه الإعلانات المتحركة. طحنًا لتلك الحين، قد تكون الهياكل الوقائية—العموديات أو الانتشارات الزمنية—الأفضل لأولئك الذين لديهم تعرض داخل اليوم. حافظ على الأرجل قصيرة والمخارج مخططة. لقد تعلمنا ذلك الكثير.