أظهرت البيانات الاقتصادية الأخيرة في اليابان نتائج مثيرة للإعجاب، حيث زادت نفقات الأسر في مايو بنسبة 4.7% على أساس سنوي، متجاوزة التوقعات التي كانت تبلغ 1.2% وتحسنًا من القراءة السابقة البالغة -0.1%. يقوم بنك اليابان بمراقبة اتجاهات الإنفاق والأجور لتقييم الأوضاع الاقتصادية.

اليوم، ستصدر اليابان بيانات الأجور، التي تثير اهتماما خاصا. لقد استفاد العمال اليابانيون من زيادات كبيرة في الأجور الاسمية هذا العام، حيث وافقت الشركات على زيادة بنسبة 5.25%. ومع ذلك، فإن الزيادة السريعة في تكلفة المعيشة الناجمة عن التضخم تؤثر على نمو الأجور الحقيقية.

مفاجأة إنفاق الأسر في مايو

يقدم الارتفاع المفاجئ في الإنفاق الأسري خلال مايو أكثر من مجرد تحسن طارئ. عندما نقارنه بالتوقعات المتواضعة للمراقبين، يشير قوة الأرقام الفعلية إلى مستوى من الزخم في الطلب المحلي الذي ربما لم يتم تقييمه بالكامل. ارتفاع الإنفاق بنسبة 4.7% مقارنة بتوقعات 1.2% يشير إلى أن المستهلكين إما يشعرون بالثقة بما يكفي لسحب مدخراتهم، أو أن المكاسب في الأجور، حتى لو تأثرت بالتضخم، تمنحهم الوسائل للقيام بذلك. القراءة السابقة البالغة -0.1% تسلط الضوء على مدى التغير الحاد، مما يشير إلى تحول في السلوك بعد فترة ركود في بداية العام.

على هذه الخلفية، تحمل بيانات الأجور القادمة أهمية إضافية. من وجهة نظرنا، تمثل الزيادات المتفق عليها للأجور الإسميىة بمتوسط 5.25% أكبر زيادة شهدناها منذ عقود، مدفوعة بكلاً من الحث الحكومي وقوة مفاوضات النقابات العمالية. ولكن استمرارية التضخم – لا سيما في المواد الأساسية مثل الطاقة والغذاء والرعاية الصحية – تعني أن الأجور الحقيقية هي التي تهم في نهاية المطاف لقوة الإنفاق. ما لم تبدأ هذه المكاسب في الأجور في تجاوز تكاليف المعيشة بشكل مستمر، فإن هناك حداً لمدة استمرار هذا الاستهلاك العالي.

بالنسبة للمشاركين في السوق العاملين في المشتقات المرتبطة بالأصول اليابانية، يجدر النظر في كيف يمكن لهذا المزج بين الإنفاق القوي والدخل الحقيقي المضغوط أن يؤثر على توقعات السياسة النقدية. مع تتبع البنك عن كثب لهذه المتغيرات، يمكن لأي زيادة أخرى في الاستهلاك – إذا صاحبتها علامات على نمو الأجور الحقيقية – أن تميل التوقعات حول تحركات أسعار الفائدة.

إمكانية إعادة تسعير السوق

على الرغم من أن التحليل يركز بشكل كبير على زيادات الأجور الرئيسية، إلا أن مدى الثبات في تضخم الخدمات وقوة أرقام العمالة قد يشكلان التوجيه المستقبلي من البنك. لا ينبغي أن نستهين بقدرة السوق على إعادة تسعير العوائد خلال الأسابيع القادمة إذا أشارت بيانات الأجور القادمة إلى مزيد من المرونة مما كان متوقعًا. وهذا قد يؤدي بدوره إلى تعديل تسعير التقلبات في مشتقات الفائدة أو تغيير تفضيلات الطلب للقصيرة مقابل الطويلة الأجل.

من جانبنا، من المهم أيضًا الانتباه إلى مراجعات الأرباح الشركاتية، حيث ستكشف هذه عن ما إذا كانت الشركات تدير الأرباح وسط زيادة النفقات على الأجور. إذا ظلت الهوامش تحت الضغط، يمكن أن تبدأ التقلبات في مشتقات الأسهم المحلية في عكس ليس فقط الصدمات الكلية، بل أيضًا التدهور في افتراضات الربحية.

أخيرًا، مع ارتفاع عوائد السندات الحكومية اليابانية في الجلسات الأخيرة، خاصة على طول منحنى العائد، هناك ضغط على معدلات التمويل قد يدعو إلى تموضع أكثر دفاعية. باختصار، ينبغي على العاملين في هذا المجال الاستعداد لأكثر من سيناريو واحد – خاصة في بيئة قد يظل فيها التوجيه المستقبلي مشروطًا، وحيث تستمر بيانات الطلب المحلي في مفاجأة التوقعات.