يؤكد كريدي أجريكول أن الجنيه الإسترليني تحت ضغط بسبب عدم اليقين السياسي والمخاوف المالية، مما يذكرنا بأزمة السندات لعام 2022. تساهم الأسئلة حول مستقبل المستشارة ريفز وسياسات الحكومة في هذا الضغط، حيث يسعى السوق للحصول على وضوح وسط قلق مستمر.

يبقى الجنيه الإسترليني عرضة للتأثر بسبب المخاوف السياسية والمالية المتجددة، مع استمرار عدم اليقين بشأن دور المستشارة راشيل ريفز ومصداقية السياسات المالية للحكومة.

المخاوف بشأن التقشف المالي

تستمر المخاوف بشأن إجراءات التقشف المالي التي تم تنفيذها في أبريل من العام الماضي. أجبرت احتجاجات النواب الحكومة على تعديل مشروع قانون إصلاح الرعاية الاجتماعية، مما أدى إلى تقليل المدخرات المخطط لها بمقدار 5 مليارات جنيه إسترليني، مما يلقي بظلال من الشك على وعد حزب العمل بعدم زيادات ضريبية.

تساهم القضايا السياسية في قلق السوق، مع ما يبدو أنه معاناة ريفز في البرلمان مما يعزز التكهنات حول مستقبلها. يثير احتمال رحيلها مخاوف بشأن المصداقية المالية، مما يذكرنا بمشاكل الميزانية في سبتمبر 2022.

رغم أن مؤشر مديري المشتريات في المملكة المتحدة لشهر يونيو متوقع لعلامات على تعافي اقتصادي، قد لا تكون البيانات الأفضل كافية. يطالب السوق بوضوح بشأن السياسة المالية للحكومة والقيادة.

ظل ذكرى فوضى سوق السندات لعام 2022 يؤثر على المشاعر، مما يبقي الجنيه الإسترليني مكشوفًا للأسئلة حول الانضباط المالي.

عدم الاستقرار السياسي وتأثير السوق

يمثل النص ببساطة كيف أن الجنيه الإسترليني ينهار تحت وطأة عدم الاستقرار السياسي الغير محلول والشكوك بشأن ما إذا كانت الحكومة قادرة على الالتزام بخطة متسقة للمالية العامة. كما أن المقارنة مع الاضطرابات في سبتمبر 2022، عندما ارتفعت تكاليف الاقتراض في المملكة المتحدة وأصبحت الأسواق في حالة ذعر، تعتبر تحذيراً. لم تتلاش تلك الحلقة من الذاكرة الجماعية، بالأخص بين المستثمرين النشطين في المراكز المدفوعة. ويزداد القلق من أن التطورات الأخيرة قد تدفع المملكة المتحدة نحو حالة من عدم اليقين اعتقدت الأسواق أنها تجاوزتها.

تبقى ريفز موضوع قلق تكهني. لقد أصبحت محط التركيز ليس فقط لأنها تحتفظ بمحفظة اقتصادية رئيسية، بل لأن موقعها يُرى بشكل متزايد كمؤشر على استمرار الاستراتيجية المالية. إذا ما تراخت قبضتها أو تم إبعادها، فإن هذا لا يعني فقط تغيير الأشخاص، بل أيضًا انحراف محتمل عن ما كان يُأمل أن يكون نهجًا أكثر انضباطًا للمالية العامة. نبقى حذرين تجاه كيفية تأثير هذه الفكرة في تسعير السندات وعقود الفائدة المستقبلية في الأسابيع القادمة.

حتى التعديلات السياسية البسيطة تحمل وزنًا غير متناسب. عادة ما يُنظر للتعديلات التشريعية الصغيرة من خلال عدسة المصداقية. وأدت المقاومة السابقة داخل صفوف الحزب إلى نسخة مصغرة من مدخرات الرعاية الاجتماعية إلى زيادة هذا الشعور. الأسواق استنتاجية؛ التأخير في المدخرات اليوم يُشير إلى تعديلات ضريبية محتملة في الغد. بالنسبة للمتداولين المشتقين، غالبًا ما يتم تحويل التركيز نحو أقساط الخيارات والهياكل المغطاة بشكل أفضل، بالأخص في التعرضات ذات الأمد المتوسط.

قد تقدم مؤشرات مدير المشتريات في المملكة المتحدة القادمة بعض الأسباب للتفاؤل، لكن حاجز الثقة أعلى مما كان عليه قبل ستة أشهر. من غير المرجح أن تهدئ مؤشرات الأداء وحدها المخاوف الأوسع ما لم تأتي مصحوبة برسائل مالية محددة للمستقبل. ومع ذلك، قد تؤدي القوة غير المتوقعة في الخدمات إلى اهتزاز العائدات قصيرة الأجل، ونعتقد أن هذا ينعكس في خيارات العملات قبل أن يظهر في السبوت.

ظل عدم اليقين السياسي في لندن يخيم على الدين الحكومي قصير الأجل في المملكة المتحدة. سيكون من السذاجة تجاهل جزء كبير من التقلب الحالي الذي لا ينبع من المفاجآت الاقتصادية الكبرى، بل من الشك المتبقي حول الاستمرارية السياسية في الوفاء بالوعود المتعلقة بالميزانية. هذا يعني أن الأقساط تميل إلى البناء بشكل أسرع من المعتاد بالقرب من العناوين الرئيسية، خصوصًا في تقلب العملات وانتشارات المقايضات.

المتداولون الذين يركزون على ديناميات المنحنى سيحتاجون إلى تعديل التوقعات حول مخاطر تصعيد في المقدمة. نحن نراقب أي إشارة إلى أن السوق يبدأ في إعادة تقييم فجوات المصداقية السياسية، التي قد تظهر أولاً في شكل تزايد مخاطر الأساس وثانيًا في تدهور تقييمات الضمانات المستندة إلى الجنيه الإسترليني. قد يكون من المغري المبالغة في رد الفعل تجاه المسارات الضمنية للأسعار، خاصة بالنظر إلى كيف أصبحت المشاعر مدفوعة بالسرد.

نحن لا نتفق في توجيه المراكز نحو توجيهات اتجاهية مطلقة، ولكن بدلاً من ذلك نضع المزيد من الوزن على التعرضات الهيكلية وانتشارات التقويم التي تلتقط التوقيت بدون الميل بشكل غير ضروري إلى نتائج سياسية غير مؤكدة. التوافق مع توقعات البنوك المركزية لن يكفي؛ يجب على المرء تفسير كيف يقوم عدم الاستقرار السياسي بتصفية فرضيات المسار السعري الضمني وتقلبه المتوقع.

على المدى القصير، هناك احتمال زائد لحدوث اضطرابات داخل اليوم حول التعليقات المالية. غالبًا ما تولد هذه تحركات سبوت مبالغ فيها لفترة قصيرة يمكن أن تدفع مخاطر الجاما إلى مناطق غير مريحة. قام المتعاملون بتعديل الممرات وفقًا لذلك. إذا استأنفت البرلمان بكسور أعمق أو تغييرات وزارية أكبر، نتوقع أن تنعكس العقود الآجلة القصيرة بالاسترليني وعقود OIS ذات الأمد الطويل أولاً.