في يونيو 2025، أبلغ مؤشر Caixin/S&P لمديري المشتريات للخدمات في الصين عن قراءة بلغت 50.6، مسجلاً أبطأ نمو خلال تسعة أشهر. هذا انخفاض من القراءة السابقة البالغة 51.1. يُعزى هذا الانخفاض إلى ضعف الطلب والانخفاض الحاد في طلبات التصدير، وهو الانخفاض الأكبر منذ ديسمبر 2022.

النهج الحذر في التوظيف بين مقدمي الخدمات أدى إلى زيادة في الأعمال المتراكمة، وهي الأسرع خلال عام. وانخفضت أسعار الإنتاج بمعدل لم يُشهد له مثيل منذ أكثر من ثلاث سنوات بسبب المنافسة السوقية الشديدة وانخفاض القوة التسعيرية. ومع ذلك، ظلت الثقة التجارية إيجابية، مع توقعات لم تتغير بشكل كبير منذ مايو.

ارتفع مؤشر مديري المشتريات المركب إلى 51.3، بتحسن بفضل قطاع التصنيع الأقوى، بعدما كان في السابق عند 49.6. في وقت سابق، أشارت بيانات مؤشر مديري المشتريات الرسمية لشهر يونيو 2025 إلى قراءة للخدمات عند 50.5 والمركب عند 50.7. وبلغ مؤشر مديري المشتريات التصنيعي لـ Caixin 50.4، وهو أعلى من المتوقع 49.0 وأعلى من 48.3 الشهر السابق.

ارتفاع القراءة الخاصة بمؤشر الخدمات Caixin/S&P إلى 50.6 يعكس النشاط الذي لا يزال في المنطقة التوسعية، ولكنه بالكاد كذلك. إنه تباطؤ واضح ويتماشى مع علامات تدل على تراجع الطلب المحلي. طلبات التصدير تُظهر ضغوطًا أيضًا، متراجعة بأسرع معدل منذ أواخر 2022—تفصيل هام يشير إلى تراجع الطلب العالمي على الخدمات الصينية. ما يثير اهتمامنا هنا ليس فقط التراجع بحد ذاته، ولكن الزيادة المواكبة في التراكمات رغم التوظيف الأضعف. إنه عدم توازن يدفع بالقيود على الإنتاج إلى السطح، وهو تحذير مبكر لأزمات محتملة في العرض إذا استمر هذا الوضع.

أشارت شركة تشو إلى انخفاض أسعار الإنتاج، وهو أكبر انخفاض في الأسعار منذ أكثر من ثلاث سنوات. ليس لأن تكاليف المدخلات انهارت، بل لأن الشركات تبدو بشكل متزايد غير قادرة على تمرير التكاليف إلى العملاء في سوق أكثر حساسية للأسعار. لا يوجد أي تراجع في المنافسة أيضًا—مقدمو الخدمات يتعرضون للضغوط من جميع الجهات، وهذا يظهر. ما يخبرنا به هذا هو أن ضغط الهوامش قد يزداد إذا اضطر مقدمو الخدمات إلى تقديم تخفيضات إضافية بينما تظل التكاليف ثابتة.

رغم كل ذلك، فإن التوقعات بشكل غريب تظل ثابتة. لا تتراجع التوقعات المستقبلية، رغم أنه من الواضح أن هناك القليل من الجانب الإيجابي الذي يتم احتسابه. الشعور ليس متفائلاً بشكل غير عقلاني، ولكنه يفتقر إلى الإلحاح. هذا يشير إلى أن التفاؤل يستند بشكل حازم على الدعم السياسي أو تحسن في اتجاهات الطلب لم يحدث بعد.

في المقابل، فإن الصورة المتعلقة بالتصنيع قد تحسنت قليلاً مع إظهار المؤشر المركب لزيادة في القوة التصنيعية. فريق تشين أبلغ عن ارتفاع مؤشر مديري المشتريات التصنيعي إلى 50.4 من 48.3. هذا ليس تعديلًا صغيرًا. عندما يقرن مع انتقال المؤشر المركب إلى 51.3، يصبح واضحًا أن الإنتاج الصناعي، بدلاً من الخدمات المحلية، هو الذي يحمل وزنًا أكبر حاليًا.