ارتفع معدل البطالة في ألمانيا في يونيو، لكن الزيادة كانت أقل مما كان متوقعاً. وظل معدل البطالة عند 6.3%.

زاد عدد الأفراد العاطلين عن العمل ليصل إلى 2.97 مليون بعد التعديل. تقترب هذه الأرقام من 3 ملايين، وهو مستوى لم يتم الوصول إليه منذ حوالي عشر سنوات.

تلك الزيادة – على الرغم من أنها أقل مما كان يتوقع البعض – تشير إلى أكثر من مجرد تباطؤ موسمي. بالنظر إلى اقتراب البطالة من علامة 3 ملايين، تبدأ الحواجز النفسية في اللعب. يميل السوق إلى التفاعل بقوة أكبر عندما تمتد المستويات إلى ما بعد الأرقام المستديرة، ويمكن لهذا النوع من الحركة أن يقدم توتراً إضافياً عبر العقود قصيرة الأجل.

الواقع أن استقرار معدل البطالة العام لا يروي القصة الكاملة. تحت العنوان الرئيسي، تشير الزيادة في الأرقام المطلقة إلى وجود ضغوط تتزايد داخل سوق العمل الألماني. البيانات المعدلة تزيل الآثار الموسمية، مما يعني أن الزيادة ليست نتيجة مجرد للتقويم. وهذا يعزز الانطباع بأن هناك شيئًا أكثر استمرارًا قد بدأ الآن.

قد لا يتقلص الطلب على العمل بشكل كبير بعد، لكن الفجوة بين الأرقام الفعلية والأرقام المتوقعة تخبرنا بشيء عن الشعور العام. التوقعات تم تجاوزها في الجانب الأدنى. كانت التوقعات تشير إلى زيادة أكبر في عدد العاطلين عن العمل. لكن ذلك لم يحدث.

من جانبنا، نجد أن التخفيف في الزيادةها ملحوظ ليس لأنه يوفر ارتياحًا، بل لأنه يترك المجال لإعادة النظر الحادة لاحقاً. الأصول المقومة باليورو التي تتعرض للمقاييس الاقتصادية الأساسية – مثل العمل – قد تستجيب الآن بحساسية أكبر للقراءات اللاحقة. خاصة عندما يكون السوق بالفعل في وضع حذر تجاه التغيرات الطفيفة في بيانات التضخم والتوظيف لتبرير الاتجاهات العامة، بما في ذلك تلك المرتبطة بتحركات السعر.

قال بومان، الذي يشرف على وكالة سوق العمل الألمانية، إن الأمر ما زال يتعلق بضعف الاقتصاد الذي يمتد إلى التوظيف. لقد سمعنا ذلك من قبل، لكن عندما تتكرر نفس العبارة على مدى عدة أشهر، ويستمر الاتجاه في اتجاه واحد، تصبح أكثر من مجرد ضوضاء. تتماشى البيانات على مدار الربع الأخير الآن مع هذا التفسير بشكل أكثر اتساقًا.

هذا الموضوع مهم. ليس بطريقة درامية، لكن بالمعنى الذي يؤثر على التقلبات. يميل تسعير الخيارات إلى التحرك مع التوقعات حول التعب الاقتصادي، خاصة إذا كانت ردود الفعل السياسية موضع تساؤل. في العقود المرتبطة بالمؤشرات، يتجاوز الأثر الناتج عن فقدان الوظائف الأسماء التجارية إلى قطاعات أصغر، وخاصة تلك المرتبطة مباشرة بالنقل أو الاستهلاك في الاتحاد الأوروبي، يمكن أن تبدأ الآن في رؤية تحولات في التموضع على مدار مجموعتين إلى ثلاث مجموعات من أرقام التوظيف المقبلة.

نحن نركز ليس فقط على التغيرات الأساسية، ولكن على معدل التغير. الأمر ليس فقط أن البطالة ارتفعت مرة أخرى – ما يهم هنا هو حدوث ذلك على الرغم من العلامات السابقة بأن الانخفاض قد وصل إلى القاع. وهذا يزيل بعض التفاؤل بأن النمو سيتعافى بحلول أوائل الربع الرابع.

بغض النظر عن التعديلات الموسمية، عندما نتجاوز إلى مستويات لم تُشاهد منذ حوالي عقد، يكون لذلك معنى للعقود المستقبلية. الذاكرة مهمة في السوق. لذا في حين أن السندات المربوطة ببيانات العمل قد لا تشهد إعادة تموضع واسعة النطاق فورًا، فإن الأدوات قصيرة الأجل من المرجح أن تتحرك بشكل أكثر نشاطًا الآن، خاصة تلك ذات فترة انتهاء الصلاحية من أسبوعين إلى ستة أسابيع.

زيادة عدد الأشخاص العاطلين عن العمل – حتى إذا ظلت معدلات العناوين ثابتة – تشير إلى مزيد من الركود في النظام. بعبارة أخرى، من المرجح أن تظل ضغوط الأجور مقيدة إذا لم تخف الشركات من فقدان المواهب. وهذا يقلل من العوامل المؤدية إلى التضخم من منظور تكلفة العمل، مما يعني الضغط الهبوطي على بعض الافتراضات المتعلقة بالتقلبات المتضمنة في استراتيجيات التحوط الماكرو قصيرة الأجل.

المتداولون الذين يعتمدون على التباعد المستمر بين التوقعات والنتائج بحاجة إلى إيلاء الاهتمام للتحولات في هذه الأعمدة الأساسية. التوقعات المخطئة – وإن كانت ضيقة – تستمر في تشكيل الحركة المفترضة بطرق لا تُعاد ضبطها بسهولة. نحن ندير النماذج المخاطرة بناءً على ذلك. النماذج تتصرف بشكل مختلف هذا الشهر عن الماضي.

هذا هو المكان الذي ينبغي أن يتركز الاهتمام عليه الآن.