في يونيو 2025، شهد مؤشر أسعار المتاجر في المملكة المتحدة ارتفاعًا بنسبة 0.4% على أساس سنوي، مما عكس الاتجاه السابق لخفض بنسبة 0.1%. يمثل هذا أول ارتفاع منذ ما يقرب من سنة، مدفوعًا بشكل رئيسي بزيادة سنوية بلغت 3.7% في أسعار المواد الغذائية، وهو أسرع معدل منذ مارس 2024.

ينسب اتحاد التجزئة البريطاني هذا الارتفاع في أسعار المواد الغذائية إلى زيادة في تكاليف الجملة وارتفاع نفقات العمالة، مما أثر بشكل خاص على المنتجات الطازجة مثل اللحوم. يحذر المحللون من أنه إذا انخفض إنفاق المستهلكين، فقد تشكل هذه الزيادات في الأسعار مشاكل في وقت لاحق من العام.

اتجاهات متزايدة في تسعير الغذاء

هذه الزيادة في مؤشر أسعار المتاجر، على الرغم من كونها متواضعة عند 0.4% على أساس سنوي، تكسر فترة كانت غير عادية من الحد الأدنى من الأسعار أو انخفاضها. يرتبط الانعكاس إلى حد كبير بالغذاء، حيث ترسم الزيادة الحادة بنسبة 3.7% صورة واضحة للضغوطات التكلفة التي تصل إلى الرفوف. يربط اتحاد التجزئة البريطاني هذا الاتجاه بتزايد تكاليف الجملة والعمالة، لا سيما في العناصر الحساسة للوجستيات والقابلية للتلف، مثل اللحوم. هذا يوحي بأننا ندخل في مرحلة حيث قد تكون الضغوطات من جانب العرض، بدلاً من إشارات الطلب، تشكل الهيكل السعري الأوسع.

يجب أن نقرأ هذا التطور كتحذير بأن مرونة الأسعار في السلع الأساسية تتعزز من الأسفل، بدلاً من الطفو على ظهر التفاؤل الاستهلاكي. ما يعنيه هذا هو أن تجار التجزئة لا يقومون بزيادة الهوامش بشكل خجول – إنهم يتفاعلون، بشكل دفاعي تقريبًا، مع القيود الصاعدة. يقترح ديكنسون أن هذه النهضة في الأسعار ليست مجرد تقلب موسمي بل رد فعل على واقع التكلفة الذي لا يمكن لتجار التجزئة تحمله بصمت بعد الآن.

من وجهة نظرنا، تشير هذه البيانات الحديثة إلى أن استقرار الأسعار ليس مضمونًا في المدى القريب، خاصة في القطاعات المرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالمدخلات المتقلبة مثل الزراعة أو اللوجستيات أو تأثيرات الطاقة على التبريد والنقل. هناك بعض الاقتراحات بأن إذا تقلص المستهلكون من الإنفاق الاختياري ردًا على فواتير الغذاء المرتفعة، فقد تنتقل ضغوط الهوامش بسرعة إلى الأعلى في سلسلة التوريد. نقيم أن هذا قد يضعف قوة التسعير في قطاعات التجزئة غير الأساسية، حتى وإن استمرت الضروريات في الارتفاع.

مخاوف التضخم الخاصة بالقطاعات

هذا البيئة التسعيرية ذات السرعتين تمثل تحديًا للعادات الإستراتيجية الحديثة. قد يندهش من تعودوا على الاعتماد على الثبات السعري التاريخي. قد يلاحظ مراقبوا الزخم أن القوى التضخمية الأساسية لا تزال كامنة تحت الأرقام الرئيسية وتُمرَّر بصورة أكثر وضوحًا الآن من الأشهر السابقة. في وضع الخيارات، حيث تم ضغط التقلب الضمني مؤخرًا حول الأدوات المتعلقة بالتجزئة، يستدعي التحول إعادة تقييم لفروق الأسعار والتعرض للدلتا.

نحن نراقب عن كثب كيف يؤثر التغير في أسعار الغذاء على مؤشرات ثقة المستهلك الأوسع، وخاصة إذا تراجعت الأجور عن مواكبة هذا النبض الجديد في الإنفاق الضروري. يبدو أن العائد المستقبلي على الضغوط التكلفة قصيرة الأجل يبدأ في صعود أكثر انحدارًا – يمكن أن يتسارع إذا بدأت فئات أخرى في اتباع المسارات المماثلة للغذاء الطازج. نعتقد أن أي توسعات تسعيرية بين الفئات هنا ستعمل كفصل أول في سرد طويل عن حيث قد تبرز الاحتكاكات التضخمية مرة أخرى.

لذلك، لا ينبغي أن تُحدد التحيزات الاتجاهية الفورية فقط من خلال الزيادة المتواضعة في الرقم الرئيسي. عند التمسك بالمراكز الأطول آجلاً، يجب أن تأخذ استراتيجيات التحوط في الحسبان مخاطر الذيل بأن تسعير الغذاء لا يبلغ ذروته بل يعيد التثبيت. إذا كان هذا هو الحال، فإن المواقف المحايدة تجاه الدلتا ستتطلب مزيدًا من المعايرة المتكررة، خاصة في النصف الثاني من الربع.