أظهر استطلاع ربع سنوي للرأي التجاري (QSBO) من معهد نيوزيلندا للأبحاث الاقتصادية (NZIER) أن ثقة الأعمال ارتفعت إلى 22٪ في الربع الثاني من عام 2025، مرتفعةً من 19٪ في الربع السابق.

توقع صافي معدل 27٪ من الشركات، معدلاً موسمياً، أن تتحسن الظروف الاقتصادية قريبًا بزيادة عن 23٪ في الربع السابق، مما يشير إلى تزايد التفاؤل.

هناك فجوة واضحة بين الشركات التي تعاني من الطلب الضعيف حاليًا وتلك التي تتوقع تحسنًا. في الربع الثاني من العام، أفاد صافي معدل 23٪ من الشركات بانخفاض نشاطها التجاري، لكن صافي 18٪ يتوقع زيادة الطلب في الربع التالي.

كشف الاستطلاع ربع السنوي للرأي التجاري (QSBO) الذي يجريه NZIER عن تحول متواضع ولكنه ذو معنى في الشعور بين الشركات. ارتفعت الثقة إلى 22٪ في الربع الثاني من عام 2025، مرتفعةً من 19٪ في الأشهر الثلاثة الأولى من العام. وحده ذلك لا يرسل عادةً صدمات إلى الأسواق، لكن ما يكمن تحت السطح أكثر دلالة، خاصة لأولئك الذين يراقبون المنحنيات الأمامية ويقيمون مستويات التقلب الضمنية.

ترسم الأرقام المعدلة موسميًا صورة أكمل. يتوقع صافي معدل 27٪ من المجيبين – بعد حساب التقلبات التي تحدث عادة في هذا الوقت من العام – تحسن الظروف الاقتصادية قريبًا. هذه زيادة طفيفة من 23٪، والتي تتماشى مع سرد أوسع للشركات التي تتحرك ببطء من عبء الطلب المحلي الضعيف. ومع ذلك، فإن نشاط التداول الحالي يروي قصة مختلفة تمامًا. لا يزال صافي معدل 23٪ يبلِّغ عن انخفاض في الأداء هذا الربع، حتى وإن كان صافي معدل 18٪ الآن يتطلع إلى المستقبل بتوقعات لزخم أكبر في المرة القادمة.

ما تشير إليه هذه الفجوة بين الضعف الحالي والأمل المستقبلي هو عدم الانتظام في مسار التعافي. المؤشرات التطلعية تشير إلى الأعلى، لكن ذلك لم يتحقق بعد في الأداء التجاري الأساسي. هذا الانفصال هو حاسم لكيفية تفسيرنا للمدخلات القائمة على الشعور في نماذج التسعير. نحن بحاجة للبقاء على دراية بأن الارتفاع في التوقعات، إذا لم ينعكس في النشاط المحقق قريبًا، غالبًا ما يؤدي إلى ردود فعل أكثر حدة من السوق بمجرد أن تصبح الفجوات واضحة للغاية ولا يمكن تجاهلها.

غالبًا ما تقود استطلاعات الثقة مثل هذه النتائج الاقتصادية الكلية بدلاً من متابعتها. فهي، بطريقة ما، مؤشرات ناعمة، لكن عندما تقترن بالبيانات الصلبة – مثل مبيعات التجزئة أو أرقام التوظيف أو أحجام الصادرات – تتحسن قوتها التنبؤية بشكل ملحوظ. لأولئك الذين يحللون الأسواق المشتقة، ما يهم أكثر هو كيفية تأثير هذه التحولات على التوقعات حول السياسة النقدية والأرباح الشركاتية، وكلاهما يشكل قاعدة للعديد من قرارات التسعير.

حقيقة أن الشركات تتوقع عودة إلى طلب أقوى، على الرغم من تحمّلها للتو ربعًا من النتائج الباهتة، تقدم إعدادًا مثيرًا للاهتمام. يمكن أن تتوسع مخاطر تقلّب الأسعار إذا استمر الأداء الفعلي في التأخر عن هذه التوقعات الورقية. بالإضافة إلى ذلك، قد يؤدي التحسن في الشعور إلى قناعات أكثر ثباتا حول مسارات الأسعار، وخاصة إذا بدأ تعليق بنك الاحتياطي يميل نحو اتجاه أكثر تفاؤلا بعد هذا النوع من بيانات الاستطلاعات.

إضافة إلى ذلك، سيكون من الحكمة مراقبة تدفقات الأصول المتقاطعة. إذا بدأت الأسهم المحلية في تسعير تعافٍ لا تدعمه بيانات الأرباح الفوراً، فهناك إمكانيات لعدم التوازن عبر القطاعات. ذلك، بدوره، يؤثر على استراتيجيات التحوط. قد ترى المؤشرات إعادة احتساب للمراكز القصيرة الأجل مع بحث المتداولين عن الاستفادة من الزخم المفاجئ الناجم عن التفاؤل في الاستطلاع بدلاً من الناتــج الفعلي.

يجدر أيضًا ملاحظة التباين بين القطاعات المضمنة في البيانات، حتى وإن كان ضمنيًا. قد تكون الشركات القائمة على الخدمات هي التي تقود مزيدًا من التفاؤل المستقبلي، بينما قد يكون المصنّعون – الذين يتعرضون عادة لتغيرات الطلب العالمي بشكل أكثر حدة – يثقلون مؤشر النشاط بشكل عام. هذا مهم عندما ننشئ مواقف حول أداء القطاع، خاصة في المشتقات القائمة على الأسهم أو المنتجات التركيبية.

يجب علينا أيضًا أن نكون يقظين حول كيفية تأثير توقعات التضخم في هذا السياق. إذا بدأت بيانات الثقة مثل هذه تؤثر على الشعور العام بشكل قوي، ولم تسهّل الضغوط التكلفة، قد تصبح التوقعات منفصلة عن مرساة السياسة النقدية. يمكن أن يؤثر ذلك على منحنى العائد أو فروقات المبادلات بطرق تتطلب إعادة توازن.