قدم كبير الاقتصاديين في مؤسسة الخزانة لنيو ساوث ويلز، بريان ريديكان، دعوة لبنك الاحتياطي الأسترالي للتخلي عن التركيز على تحقيق نقطة الوسط بنسبة 2.5% في نطاق استهداف التضخم. ويدعي أن هذا المعيار يعزز توقعات غير واقعية للسياسة النقدية ويثير الارتباك في الأسواق المالية.

يجادل ريديكان بأن التأثيرات العالمية مثل أسعار النفط والسياسة التجارية الأمريكية لها تأثير أكبر على التضخم من التغيرات الطفيفة في أسعار الفائدة. كما ينتقد اعتماد بنك الاحتياطي الأسترالي على النماذج الاقتصادية لاتخاذ القرارات ويشكك في أهمية المعدل المحايد.

تأتي تعليقاته قبل إصدار جديد لبيان بشأن سلوك السياسة النقدية، المتوقع أن يوقعه الخزانة جيم تشالمرز ومجلس إدارة بنك الاحتياطي الأسترالي. هذا البيان قد يعزز هدف نقطة الوسط السابقة كجزء من توصيات مراجعة بنك الاحتياطي الأسترالي.

اجتماع بنك الاحتياطي الأسترالي محدد في 7 و8 يوليو، حيث من المتوقع تخفيض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر مايو تقدر بنحو 2.1%، مما يشير إلى إمكانية حدوث تخفيضات أخرى في سعر الفائدة إذا استمرت هذا الاتجاه في البيانات الرسمية الربع سنوية.

تعليقات ريديكان تشير إلى عدم ارتياح متزايد مع استهداف التضخم الصارم، لا سيما التثبيت على رقم الوسط الذي قد لا يعكس الواقع الحالي. ما نشهده هو أن الأدوات التقليدية للبنوك المركزية، مثل التغييرات الطفيفة في أسعار الفائدة، لها حدود عندما تكون الصدمات الخارجية – مثل ارتفاع أسعار النفط أو الرسوم الجمركية في الخارج – تقود المسار.

استخدام سعر الفائدة المحايد كمرجعية بدأ يفقد جاذبيته. يرى ريديكان أنه بوصلة قديمة، لا سيما عندما تخصم وفقًا لنماذج غالبا ما تكافح لالتقاط التغيرات المفاجئة في الطلب أو العرض العالمي. عندما تكون الضغوط الخارجية الكبيرة تقود النتائج المحلية، فقد يفعل التنقير بتكاليف القروض الأساسية أقل من المتوقع.

كل هذا يندرج في التوقعات الحالية لاجتماع بنك الاحتياطي في يوليو. مع القراءة المتراجعة للتضخم مؤخرًا، يجلب نتيجة مايو بنسبة 2.1%، هناك دعم متزايد للتخفيضات في الأسعار، ربما بمقدار ربع نقطة. إذا كانت الأرقام الربع سنوية القادمة تتماشى مع ما رأيناه، يجب على المتداولين الاستعداد لميول أكثر تيسيرية في الأجل القريب.

فكرة أساسية هنا هي أن نقطة الوسط للتضخم قد تكون مبالغ فيها أو محددة بشكل ضيق للبيئة الاقتصادية اليوم. عندما تتمسك البنوك المركزية بمثل هذه المعايير، يمكن أن تخرج عن الانسجام مع البيانات الفعلية ومحركاتها. يمكن أن يزعزع ذلك نماذج التسعير وتوقعات السوق. بالنسبة لأولئك الذين يعملون في أسواق المعدلات، يبرز ذلك الحاجة إلى متابعة البيانات عن كثب، بدلاً من إيلاء الكثير من الأهمية للأهداف المؤسسية التي تشكلت تحت ظروف مختلفة تمامًا.

يجب أن نراقب أيضًا اللغة في بيان السياسة النقدية القادم. حسب مدى التأكيد الذي يعاد به رقم 2.5%، يمكن أن يمنح بنك الاحتياطي الأسترالي مساحة أكبر لتفسير الظروف بمرونة، أو يدفعه إلى إطار يلزمه باتخاذ إجراء حتى عندما لا تبرره الظروف.

الموضوع الأوسع هنا هو اتساع الفجوة بين الروافع السياسية المحلية وضغوط الأسعار الدولية. ليس كافيًا رؤية التضخم المتراجع وافتراض أن السياسة السعرية ستتبعه المتوقعة – يعتمد ذلك على ما يدفع الأرقام للانخفاض، ومدى ديمومة هؤلاء الدافعين.

من المرجح أن يبدأ تسعير السوق في احتساب سلسلة من التخفيضات، إذا كانت البيانات متماسكة. لكن التفاصيل في التعليقات – بين قرارات السعر الرسمية – ستكون ذات أهمية كبيرة. أي إشارة إلى أن المجلس أقل ارتباط بالنماذج يفتح الباب لنطاق أوسع من النتائج.

بينما نقرأ ما بين السطور، العمل هو قياس ليس فقط حيث سينقل بنك الاحتياطي الأسترالي الأسعار، ولكن مدى التزامه بأهداف التضخم الطويلة الأجل التي قد لا تناسب الواقع الحالي. ما إذا كان التسعير الأمامي يعكس هذا بعد غير واضح، لكن التوقعات في اتجاه واحد استنادًا إلى معايير صارمة يجب التعامل معها بحذر.

أولي اهتمامًا وثيقًا لبيانات الميزان التجاري، وأسواق الطاقة، وأي تعديلات في الموقف النقدي للولايات المتحدة. هذه من المرجح أن تكون ذات أهمية أكبر في تشكيل المسارات قصيرة الأجل من التقديرات الداخلية للفجوات الإنتاجية أو المواقف السياسية المحايدة.