من المقرر أن يلقي بييرو تشيبولوني، عضو المجلس التنفيذي للبنك المركزي الأوروبي، خطاباً في الاجتماع العام السنوي لبنك التسويات الدولية (BIS). سيُلقى خطابه يوم الجمعة في الساعة 1200 بتوقيت شرق الولايات المتحدة أو 1600 بتوقيت غرينتش.

من المقرر نشر التقرير الاقتصادي السنوي لبنك التسويات الدولية لعام 2025 في 29 يونيو. سيتناول التقرير التوترات التجارية، والتحديات الاقتصادية العالمية، ونمو المؤسسات غير المصرفية، ومستقبل النظام النقدي.

من المتوقع أن يقدم تشيبولوني ملاحظاته قبل يوم واحد فقط من إصدار بنك التسويات الدولية لتقريره الاقتصادي السنوي. نظرًا للتوقيت، من المرجح أن تراقب الأسواق كليهما بعناية، متوقعة نبرة تعكس المخاوف المستمرة حول استقرار السياسة النقدية والاستقرار المالي. في الماضي، أشار هذا النوع من الجدولة المتتابعة أحيانًا إلى استراتيجية رسائل منسقة. عند النظر إليهما معًا، قد تُحدث هذه الأحداث تأثيرات متتالية عبر أسواق العقود الآجلة ومقايضات الفائدة، اعتمادًا على أي تلميحات تُقدم حول مسارات التضخم أو ضغوط التمويل.

يعد التقرير نفسه بلمس مواضيع رأيناها تتسارع على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية، وخاصةً دور الكيانات المالية غير المصرفية المتزايد وتأثيرها على تدفقات السيولة. مع كون هذه الجهات أقل تقيدًا بقواعد رأس المال التنظيمية من البنوك التقليدية، يمكن تضخيم تأثيرها خلال فترات التقلبات. قد يركز الانفتاح المتقدم قبل إصدار التقرير على التحوط من تقلبات الأسعار أو التداولات ذات القيمة النسبية في النطاقات القصيرة. بناءً على ما لاحظناه، قد تجد الاستراتيجيات التي تدمج احتمالات الانفصال بين المقاييس المصرفية التقليدية ونمو الائتمان غير المعاين صدى ذات صلة.

سبق أن مالت خطابات تشيبولوني السابقة إلى التفاؤل المدروس، لكن أي انحراف عن هذه النبرة —في أي تقييم للمخاطر حول مرونة الأطر النقدية— يمكن أن يشعل توقعات جديدة حول تفضيل الأسعار في البنك المركزي الأوروبي. أولئك الذين يتداولون مشتقات أسعار الفائدة سيركزون على أي تعليقات تطلعية قد تدفع بتوقعات هيكل المدة إلى الأعلى أو الأسفل. أظهرت الأحداث الماضية أن الإشارات الطفيفة غالبًا ما توجه تسعير أكثر من التصريحات المباشرة، مما يجعل المقاطع الصوتية المبكرة من يوم الجمعة تكون حركية للسوق.

مع أن الأمور على جدول أعمال تقرير بنك التسويات الدولية تشمل مخاوف مثل عدم التوازن التجاري والنقاط الجيوسياسية الساخنة، هناك مجال لتحولات موضوعية كلية أوسع. إذا اختار صانعو السياسات الربط بين قيود حركة رأس المال عبر الحدود أو ذكر التفتيت في نظم التجارة، يمكن أن يؤدي ذلك إلى دفع استراتيجيات التقلب أو مواقف فروق الأسعار عبر الدول إلى مدات أقصر. المنطق يقترح مراجعة الفروقات في الارتباطات ومراجعة مكافآت المخاطر لأغراض تجارة الأساس السيادية خلال الأسابيع القادمة.

من جانبنا، نحن نراقب المنحنيات القصيرة الأجل، خاصة حيث بدأ الاختلاف في الخيارات يظهر أسعارًا غير متماثلة في الآونة الأخيرة. قد يشير هذا إلى عدم يقين أساسي حول النهايات السياسة. إذا اعتُبر أن البنوك المركزية قريبة من أو ربما تجاوزت قمم معدلاتها، قد تكتسب التداولات المتعلقة بالتحدب اهتماماً. دور ممرات أسعار الفائدة له صلة خاصة لتفسير كيفية تصرف سيولة السوق تحت التعديلات التنظيمية الطبقية المرجح ذكرها في تقرير بنك التسويات الدولية.

بالرغم من عدم الكشف عن عنوان محدد لخطاب تشيبولوني بعد، فإن التوقيت يترك مجالاً ضئيلاً للشك في أن التعليقات التحضيرية ستحاول تأطير فهم القراء لما سيلي في التقرير. للحصول على قراءة أوضح لأسعار الفائدة المستقبلية الضمنية، ننصح بتعديل وضعية جاما وإعادة تقييم المراكز الآجلة حول نافذة تسعير نهاية يونيو، بالنظر إلى أن التمهيد المسبق قد يكون شوّه بعض أشكال المنحنيات داخل اليوم التي رأيناها مؤخرًا.

كما هو الحال دائمًا، ستكون الأنظار أيضًا على ما إذا كانت المخاطر حول أعباء الدين العالمية أو الاختلالات في سلاسل التحوط بالعملات سيتم تناولها مباشرة. هذه التفاصيل تميل إلى كشف نقاط الضعف ليس فقط في المشتقات الأجنبية ولكن أيضاً في الأدوات الاصطناعية المستخدمة في المراجحات التمويلية عبر الحدود. أي إشارة من تشيبولوني في هذا المجال يجب أن ترتبط سريعًا بالصفقات التجارية الحملية البارزة، لأن هذه الأخيرة قد تكون أكثر تفاعلاً من نفسها بعد الحدث.