صرحت رئيسة الوزراء الإيطالية ميلوني أن تعريفة بنسبة 10% من الولايات المتحدة من غير المرجح أن يكون لها تأثير كبير على الشركات الإيطالية. الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة منخرطان في مفاوضات تجارية، وهي مسألة مثيرة للاهتمام في الأسابيع المقبلة.

بينما قد تهدد تعريفة بنسبة 10% بعض الشركات وتؤثر على بعض البلدان بشكل كبير، قد لا يكون لها نفس التأثير عالميًا. الانقسامات السياسية داخل الاتحاد الأوروبي ملحوظة بالفعل، وقد تؤدي التعريفات إلى تفاقم التوترات بشكل أكبر.

ما تم توضيحه حتى الآن يشير إلى أن الضغط من الولايات المتحدة، في شكل تعريفة مقترحة بنسبة 10%، يتم مواجهته بثقة من قبل الحكومة الإيطالية. وقد استهانت ميلوني بالتهديد الاقتصادي الذي قد تشكله هذه الإجراءات على الشركات الإيطالية، مشيرة إلى أن قوتها التصديرية أو تنوع السوق قد يوفر ما يكفي من التحصين. ومع ذلك، يعتمد هذا الافتراض بشكل كبير على فكرة أن الشركات الإيطالية إما متنوعة عبر المناطق أو غير معتمدة بشكل كبير على القطاعات المستهدفة بشكل مباشر.

في الوقت نفسه، يبدو أن الحوار التجاري بين الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي يتحرك بشكل غير متوازن. تستمر المحادثات، لكنها تتزامن مع التوترات الداخلية داخل الكتلة. الدول الأعضاء بعيدة عن التوافق من حيث التعرض لرسوم الاستيراد الأمريكية، مما قد يؤدي إلى تغييرات في سلوكيات التصويت أو بيانات المواقف على مستوى المفوضية.

بالنسبة للأسواق، وخصوصًا المتداولين الذين يعملون في الأدوات المشتقة المرتبطة بالأسهم الأوروبية أو السندات الحكومية، لا يمكن رؤية هذه التطورات بمعزل. تتنوع ردود الفعل على التعريفات، ليس فقط بحسب القطاع ولكن أيضًا بحسب الروابط في سلسلة التوريد، وقد يستغرق التفريغ وقتًا أطول مما تشير إليه النماذج الأساسية. لذلك، من المنطقي متابعة كيفية إعادة تسعير المصدرين الجنوبيين وبعض الدورات الدورية، خاصة أولئك الذين لديهم بصمات أثقل في أمريكا الشمالية. قد يسبب الرفع الزائد ردود فعل مبالغ فيها في بعض أسواق الخيارات، خاصة في العقود ذات الحجم المنخفض.

نظرًا لاستجابة الاتحاد الأوروبي المتباينة، قد نشهد تفويتًا في التوافق، أو حتى انحراف في السياسات من بروكسل. إذا حدث ذلك، فمن المرجح أن تعكس مقاييس التقلب الضمني ذلك. قد نبدأ أيضًا في التقاط تباينات في فروق العائد على السندات السيادية قبل أن يدرك العنوان الأوسع للسوق ذلك.

من المعقول إذن، مراقبة الحركات المرتبطة بين العقود الآجلة للسندات ومراكز العملات الأجنبية، خصوصًا حول EUR/USD. إذا استمرت التوترات دون حل واضح، فقد يكون التراجع ليس فقط على أساس القطاعات ولكن أيضًا يعكس التقييم الأوسع للمخاطر في المنتجات الأساسية الأوروبية والصناعية، حيث يتلاشى الشعور الاقتصادي بسرعة حول بيئات التعريفات المتنازع عليها. قد تقدم تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة بعض الأدلة المبكرة، حيث يميل بناء السلة إلى التحول قبل تعديلات الأسهم الفردية.

لا يوجد حتى الآن إجماع حول مدى تماسك الموقف التفاوضي للاتحاد الأوروبي بالفعل. التعليقات الحادة من العواصم المختلفة قد تشير إلى تباين في الرغبة في الخوض في صراع. في هذه اللحظات—بين التصريحات والمسودات—قد تتسع الهوامش على المدى القصير، خاصة حول العقود في الشهر الأمامي. مراقبة هذا القطاع يمكن أن يوفر إشارات قابلة للتنفيذ أكثر من الاعتماد على مخاطر العنوان فقط.

أخيرًا، مع تطور الأسبوع، يظل تلعب التعرض غير المباشر محل متابعة أيضًا. على سبيل المثال، قد يشهد أولئك الذين لديهم اعتماد من الدرجة الثانية على الآلات الإيطالية أو مكونات السيارات المصدرة إلى الخارج تقلبات في الحجم قبل تغيرات الأسعار. إذا بدأ بعض المصدرين في تمرير التكاليف الإضافية عبر السلسلة أو البحث عن ملاذ في تعديلات لوجستية، فقد يؤثر ذلك على الهوامش بشكل طفيف لكن ملحوظ.

تظل الوعي هنا، من جانبنا، على حساسية البيانات—مثل التحولات في الأرصدة التجارية، وتأخيرات الجمارك، وتوقيت التصريحات—وأقل على الشجاعة الوطنية.