رؤى وأفكار 
تحدث محافظ بنك إنجلترا، أندرو بيلي، أمام لجنة الشؤون الاقتصادية في مجلس اللوردات، مناقشًا التأثير غير الواضح للتعريفات التجارية على التضخم مقارنة بالنمو الاقتصادي. وأشار إلى عدم القدرة على التنبؤ بالتعريفات الجمركية الأمريكية ولاحظ التقلبات في السوق والتغيرات في المراكز خلال شهر أبريل، رغم عدم وجود ضغوط شديدة في الأسواق.
كما ذكر بيلي إعادة تقييم المراكز الثقيلة في الأصول الأمريكية وظهور علامات على تراجع في سوق العمل. ولفت الانتباه إلى احتمالية خفض معدلات الأجور، مشيرًا إلى تأثير زيادة مساهمات التأمين الوطني على سوق العمل.
**تأثير على أسعار GBP/USD**
يوم الثلاثاء، ظل الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي صعوديًا، مرتفعًا بنسبة 0.7% ليصل إلى 1.3620. تتمثل الدور الرئيسي لبنك إنجلترا في الحفاظ على استقرار الأسعار، وهو ما يحققه من خلال تعديل معدلات الإقراض الأساسية، مما يؤثر على الجنيه الإسترليني.
عندما يتجاوز التضخم الأهداف المحددة، يقوم البنك برفع الأسعار، مما يجعل الاستثمارات في المملكة المتحدة أكثر جاذبية. وعلى العكس، إذا كان التضخم أقل من الهدف، قد يخفض البنك الأسعار لتحفيز النمو الاقتصادي، مما يمكن أن يؤثر سلبًا على الجنيه.
في حالات قصوى، يستخدم البنك سياسة التيسير الكمي لزيادة تدفق الائتمان عن طريق شراء الأصول، مما يضعف الجنيه غالبًا. أما التشديد الكمي، الذي يُفعّل عندما يقوى الاقتصاد، عادة ما يعزز الجنيه.
من تعليقات بيلي أمام اللجنة، يتضح أن تأثير التعريفات التجارية على التضخم لا يزال يصعب تحديده بدقة. بينما قد تُضعف التعريفات الطلب وتؤثر على النمو، فإن الاستجابة التضخمية أثبتت أنها أقل ثباتًا. هذا التغير هو ما يضطرنا لتبني نهج أكثر حذرًا عند تقييم الضغوط السعرية الناجمة عن السياسات التجارية. عدم الاستقرار الناتج عن قرارات الاستيراد الأمريكية – التي نادرًا ما يُعلن عنها مسبقًا – يضيف طبقة إضافية من التعقيد، ليس فقط لصانعي السياسات، ولكن أيضًا لأي شخص يدير التعرض عبر فئات الأصول.
شهدنا عمليات إعادة تموضع واضحة في الأسواق خلال شهر أبريل. وعلى الرغم من عدم وجود توتر، فإن التغير في شهية المخاطرة كان واضحًا. بدأ المستثمرون في تقليص التعرض للأصول الأمريكية، وهو ما يرجعه بيلي جزئيًا إلى عدم اليقين المتزايد حول ديناميكيات العمل والتوجيه المستقبلي. مع إعادة تنظيم التوقعات بالنمو، من المحتمل أن يرتفع الارتباط بين أسواق العمل الأكثر ليونة والتحركات المحتملة في الأسعار. يجب أن نلاحظ هنا: سوق العمل لا يتراجع، ولكن الإشارات – مثل تخفيف الاتفاقيات الأجرية – تشير إلى أن الضغط من مواقف الأجور التضخمية السابقة قد بدأ يتلاشى.
ساهم العبء الإضافي لزيادة مساهمات التأمين الوطني أيضًا في النغمة الحالية. بينما لا يؤدي ذلك إلى تغيير مسار الأجور بمفرده، فإنه يفرض ضريبة على ميزانيات الأسر، مما قد يخفف من الإنفاق والتوظيف على المدى القصير. ما نشهده ليس بالضرورة دراماتيكيًا، ولكن كافي لتغيير التوقعات بالنسبة للمعدلات، خاصة إذا رأى البنك أن الطلب المحلي ضعيف.
**استجابة سوق العملات**
عكس الإسترليني بعض الثقة الكامنة هذه يوم الثلاثاء، محققًا ارتفاعًا ثابتًا مقابل الدولار الأمريكي. هذا القوة تؤكد مدى استجابة العملة للتغيرات في فروق معدلات الفائدة. عندما تتجه التوقعات نحو استقرار المعدلات أو حتى زيادة في الأجل القصير، تميل العملة للاستجابة بشكل إيجابي. لأولئك المشاركين في تحديد الأسعار المستقبلية، تشير التحيز الحالي إلى إمكانية استمرار الظروف النقدية المشددة لفترة أطول قليلاً، بافتراض بقاء التضخم ثابتًا.
ومع ذلك، إذا استمررنا في اكتشاف علامات تراجع في الطلب وتخفيف الأجور، سيتعزز النقاش حول العودة للتوسع. نعلم أن البنك يستخدم أدواته السياسة اعتمادًا على توجهات التضخم بالنسبة لهدفه البالغ 2%. إذا كان التضخم يبدو ثابتًا، كما كان معظم العام الماضي، تبقى زيادات المعدلات الرافعة المفضلة. ولكن عندما تتراجع الأسعار دون الهدف، تعود التخفيضات في الأسعار إلى النقاش. هذه الموازنة هي في صميم استراتيجية المعدلات على المدى القصير.
حيث كانت أدوات مثل التيسير الكمي تُستخدم لدعم تدفق القروض، مثل هذا الإجراء غالبًا ما يتم فقط في البيئات المضغوطة. وعلى العكس، فإن التراجع عن تلك المشتريات من الأصول – المعروف عادة بالتشديد الكمي – يميل لدعم قوة العملة، لأنه يشير إلى الثقة في الخط الأساس الاقتصادي. في الوقت الراهن، يلمح التفضيل المستمر لتقليص ميزانية الأصول إلى أن البنك المركزي يشعر بأن الظروف الحالية قوية، وإن كانت مختلطة.
خلال الجلسات القادمة، ينبغي أن تعكس تدفقات المشتقات ليس فقط التوجيهات الكلية بل وتتأقلم مع حساسية العناوين. ينبغي أن نتوخى الحذر حول بيانات العمالة وتعليقات البنك المركزي. قد تبدأ التغيرات الطوعية في الارتفاع مرة أخرى إذا أشارت العلامات إلى عدم اليقين في توقيت المعدلات أو مزيد من الغموض المرتبط باستجابات السياسات التجارية. وبشكل خاص، من المحتمل أن تظل التوقعات قصيرة الأجل للمعدل عاملًا أساسيًا عبر مبادلات وأسعار العملات الأجنبية على حد سواء.
