رؤى وأفكار 
أداء قطاع الخدمات في المملكة المتحدة
ارتفع مؤشر S&P Global UK Composite PMI في يونيو إلى 50.7 من 50.3 في مايو، متجاوزاً التوقعات. يعكس الأداء القوي لقطاع الخدمات في المملكة المتحدة تبايناً مع ألمانيا وفرنسا. يكتسب الجنيه البريطاني قوة مما يضغط على زوج العملات EUR/GBP.
يشعر البنك المركزي الأوروبي بالقلق من التأثيرات الاقتصادية للسياسات الضريبية الأمريكية والتوترات في الشرق الأوسط. وأشار صناع السياسات في البنك المركزي الأوروبي، بمن فيهم فرانسوا فيليروي دي جالو، إلى أن خفض الفائدة قد يكون خيارًا مطروحًا.
تقول كريستين لاغارد إن توقعات التضخم تعتبر عاملاً حيويًا في تقييم آثار الصدمات التجارية أو الجيوسياسية. اللهجة الحذرة من البنك المركزي الأوروبي قد تضعف اليورو في وقت قريب. يتم توقع المزيد من الأفكار من خطاب لاغارد.
في وقت مبكر، يُظهر الضغط تحت 0.8550 في زوج العملات EUR/GBP تحولًا تقوده أكثر مرونة المملكة المتحدة من ضعف اليورو، على الأقل حتى الآن. وأكدت بيانات مؤشر مدير المشتريات PMI في المملكة المتحدة يوم الاثنين أداءً أفضل من المتوقع في يونيو، خاصة في قطاع الخدمات – وهو مجال يستمر في حمل معظم العبء بعد الجائحة. وهذا يقوي النظرة على الخطوات التالية لبنك إنجلترا، خاصة أن التضخم لم يتلاشى بعد تمامًا.
ما نراه هنا ليس مجرد رد فعل سريع لنقطة بيانات واحدة. الأرقام الواردة من المملكة المتحدة ترسم اقتصادًا يرفض التباطؤ بالطريقة التي توقعها الكثيرون. إنه مختلف بشكل واضح عما يتطور في القارة. في فرنسا وألمانيا، يعاني قطاع الخدمات من العثور على الدعم، والصناعة التحويلية لا تساعد. وبالتالي، يخلق هذا مقارنة غير متكافئة بين الجنيه واليورو – إحداهما بدأت تعكس الثقة، والأخرى الحذر.
ديناميات السوق والتقلبات المستقبلية
بصفتنا تجاراً، نحن نهتم بالتوجيه المستقبلي، وليس فقط الأرقام المبدئية. أ remarks من بايلي الآن تحمل وزنًا إضافيًا – ليس فقط لتوقعات الفائدة، ولكن أيضًا للغة حول الطلب، واتجاهات الأجور، واستمرار المكونات الأساسية. إذا كان هناك أي تلميح بأنه يرى السياسة تبقى ثابتة بعد الخريف، فسيعزز ذلك مكانة الجنيه الإسترليني.
من ناحية أخرى، تواجه لاغارد مهمة أكثر حساسية. يعاني البنك المركزي الأوروبي من ضغوط خارجية لا يمكنه التأثير عليها مباشرة. ليس الأمر مجرد التعريفات والصراعات – بل هو الالتصاق الظاهري للتأثيرات الصادمة على الأسعار وما إذا كانت هذه تتغلغل في توقعات التضخم. تعليق لاغارد على التوقعات كشف عن أكثر مما قصدت. من وجهة نظرنا، تحمل هذه العبارات إشارة للقلق من أن التضخم قد لا ينخفض بالنعومة المرجوة، خاصة إذا بدأت الشركات بتعديل الأسعار لحساب عدم اليقين الطويل الأمد.
تصريحات فيليروي حول مرونة الفائدة لم تكن خارج السياق، لكنها تشير إلى أن الباب مفتوح للتعديل. قد يفقد اليورو المزيد من الأرض إذا انتشر هذا الشعور عبر مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي. فالمرونة غالبًا ما تُعتبر في الأسواق مقدمة للتكيف، ما لم تُعارَض بشدة. وبما أن بيانات أسعار المستهلكين تفقد تأثيرها مؤخرًا، فإن الإرشادات تأخذ زمام المبادرة.
علينا أن نأخذ في الاعتبار أن الأداء النسبي الآن يقود التدفقات على المدى القصير. إذا أبقى بايلي على نبرة حازمة وانحازت لاغارد للدفاعية، فهناك اتجاه واضح للتقلب – لكنه قد لا يكون اتجاهًا واحدًا. قد يُعكس ضغط التقلب حول المناطق الرئيسية على EUR/GBP بسرعة إذا أثرت البيانات الأمريكية في وقت لاحق من الأسبوع على الشعور بالخطر.
مراقبة كيفية تعديل توقعات التضخم خلال الأسبوعين المقبلين هو أمر ذو أهمية أكبر من الحديث رسميًا حول الخفض أو الثبات. التدفقات تميل لصالح اليد الأكثر استقرارًا. حاليًا، يرتدي الجنيه الإسترليني هذا القفاز، ومع ذلك قد تُعَقِّد أداء الدولار عبر مساحة DXY الأمور إذا ظهرت مفاجآت من تعليقات وزارة الخزينة.
تظل التحيزات في تسعير الخيارات لزوج EUR/GBP مائلة نحو قوة الجنيه الإسترليني، ولكنها حساسة جدًا للزلات اللفظية. ستوجه الخيارات اللغوية المحددة في الخطابات من القادة اهتمام التحوطات. يجب على من يديرون المراكز خلال نوافذ انتهاء صلاحية يونيو المتأخرة أن يلاحظوا المحاذاة قبل إضافة الحجم.
ابقَ نشطًا في مراقبة تحولات الشعور بدلاً من محاولة التنبؤ بقرارات الفائدة. مع بقاء الضمنيات تحت متوسطات الربع الأول والسيولة الضعيفة قبل حجز الصيف، يظل التقييم الخاطئ محتملًا. احتفظ بالتحقق من التقلبات المحققة مقابل الضمنية لتحديد المناطق التي تكون فيها توقعات الحركة منخفضة جدًا. هذه ليست سوقًا للاندفاع وراء القوة في القيم المتطرفة – ليس بعد.
