يتولى بنك الشعب الصيني (PBOC)، كونه البنك المركزي، تحديد النقطة الوسطى اليومية لليوان، المعروف أيضًا باسم الرينمينبي (RMB). يعمل هذا النظام تحت إطار سعر صرف عائم مُدار، مما يسمح لليوان بالتذبذب ضمن “نطاق” محدد حول سعر مرجعي معين.

يعتمد بنك الشعب الصيني (PBOC) كل صباح نقطة وسط لليوان مقابل سلة من العملات، وخاصة الدولار الأمريكي. يتأثر هذا النطاق بعوامل مثل العرض والطلب في السوق، المؤشرات الاقتصادية، وتحركات أسواق العملات الدولية.

يتيح نطاق التداول لليوان التذبذب بنسبة +/- 2% من النقطة الوسطى. وهذا يعني أن اليوان يمكنه التقدير أو الانخفاض بنسبة تصل إلى 2% من النقطة الوسطى خلال كل يوم تداول.

في حال اقتربت قيمة اليوان من حدود نطاق التداول أو واجهت تقلبات شديدة، قد يتدخل بنك الشعب الصيني. يتم ذلك من خلال شراء أو بيع اليوان لتحقيق استقرار قيمته، وضمان تعديل أكثر تحكمًا في قيمة العملة.

يسمح هذا الإطار لبنك الصين المركزي بممارسة يد ثابتة، موجهًا اليوان في الاتجاهات المرغوبة مع السماح بمظهر من التسعير المدفوع بالسوق. من خلال آلية النقطة الوسطى التي يتم تعديلها يوميًا، يمكنهم عكس الاتجاهات السوقية القصيرة الأجل دون التخلي عن التحكم تمامًا. يتوقع المتداولون هذا النوع من النهج المزدوج – مراسي مرئية مقرونة بحدود غير مرئية.

عمليًا، عندما يقترب اليوان من الحدود العليا أو الدنيا للنطاق اليومي، فإنه غالبًا ما يثير التكهنات حول ما إذا كانت التدخلات محتملة. يمكن أن تسبب هذه التكهنات تقلبات قصيرة الأجل وزيادة في أحجام التداول اليومية، خاصة في الأسواق الخارجية حيث تميل المشاعر إلى التغيير بسرعة أكبر. في الماضي، رأينا أن سلوك البنك المركزي لا يؤثر فقط بشكل مباشر على اليوان؛ بل يتسرب أيضًا إلى مقاييس الخطر الأوسع في آسيا.

بالنظر إلى إعدادات النقطة الوسطى الأخيرة، كانت هناك نمط متكرر من مستويات التثبيت التي لا تتوافق تمامًا مع توقعات السوق. جاءت أسعار النقطة المرجعية أقوى من المتوقع كما يتضح من الأسواق الآنية أكثر من مرة خلال الأسبوعين الماضيين، مما يشير إلى أن السلطات تقاوم ضغط الانخفاض بشكل نشط. عادةً ما يُفسر ذلك على أنه خيار سياسي للحفاظ على استقرار العملة، ربما لتهدئة المستثمرين الأجانب أو لإدارة التدفقات الرأسمالية.

بالنسبة لأولئك الذين ينخرطون في المشتقات المالية للعملات، وخاصة الخيارات أو العقود الآجلة غير القابلة للتسليم، ما يهم أكثر هو ليس فقط المستويات المباشرة، بل الاتجاه والاتساق للاستبعاد بين الإعدادات الرسمية والمقتبسات الموجهة. نحن نتابع هذه الفجوة عن كثب لأنها يمكن أن تشير إلى النية – والمتداولون ينحرفون عن النية على حسابهم.

التصريحات العلنية الأخيرة لـ “تشن” بشأن الحفاظ على مرونة اليوان مع الحفاظ على مبدأ أساسي تعزز هذا الموقف. في حين كان الخطاب محسوبًا، كانت الرسالة متعمدة: التقلبات قصيرة الأجل مقبولة، ولكن الانجراف طويل الأجل هو شيء يتصدى له بنشاط. يساعد ذلك في توجيه المواقف الموضوعة بشكل كبير على توقعات ضعف اليوان في الأسابيع المقبلة.

كثافة السوق أيضًا شعرت بأنها أقل من المعتاد في ساعات التداول المبكرة في آسيا، مما يترك التسعير المستمد أكثر عرضة للتغيرات المفاجئة.

نركز بشكل مكثف على تكوين السلة والمراجع المرجحة تجاريًا، خاصة مع الضعف الأخير في اليورو والين. إذا بدأ البنك المركزي في التركيز بشكل أقل على التكافؤ بالدولار وأكثر على القدرة التنافسية الواسعة، فقد يحول ذلك توقعات المكان والطريقة التي تتم بها إدارة النقطة الوسطى.

أخيرًا، من الجدير ملاحظة موقف الشركات المحلية في الكتاب الآجل المحلي، الذي بدأ في الميل مرة أخرى نحو التعرضات المحمية. تشير هذه الإشارة الدقيقة، التي يتم تغافلها في كثير من الأحيان، مقرونة بنغمة تثبيت أقوى، إلى تحمل منخفض للسلوك السوقي ذو الاتجاه الواحد.