تُراقب بيانات التضخم اليابانية، لكن تحتاج إلى أن تكون مرتفعة بشكل استثنائي لتؤثر على تغيير في موقف بنك اليابان الحالي. يُتوقع أن يحافظ البنك على موقفه حتى يناير أو مارس 2026.

في الوقت نفسه، من المتوقع أن يحافظ بنك الصين الشعبي على استقرار معدلات الإقراض الرئيسية (LPR). في الشهر السابق، قاموا بتخفيض معدلات الإقراض الرئيسية لأول مرة منذ أكتوبر، حيث تم تحديد سعر الفائدة السنوي لمدة عام واحد عند 3.0% من 3.1% وسعر الفائدة لمدة خمس سنوات عند 3.5% من 3.6%.

تحولات السياسة النقدية

سبق أن قام بنك الصين الشعبي بتخفيض سعر العائد العكسي لمدة 7 أيام بمقدار 10 نقاط أساس إلى 1.4%. فقد انخفضت أهمية معدلات الإقراض الرئيسية مع تحول بنك الصين الشعبي إلى استخدام سعر عائد العكسي لمدة سبعة أيام كأداة السياسة النقدية الرئيسية في منتصف عام 2024.

يتماشى هذا التعديل مع السياسة النقدية للصين مع الأطر الدولية، مثل تلك الخاصة بالاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والبنك المركزي الأوروبي. تستخدم هذه المؤسسات غالبًا سعر فائدة قصير الأجل للتأثير على توقعات السوق والسيولة.

ما يحدث هنا هو في الأساس قصة عن الصبر والإدراك. تشير المواد الموجودة إلى أن السلطات النقدية في اليابان ليست من المحتمل أن تتفاعل إلا إذا قفز التضخم بعيدًا عن التوقعات. حتى حينها، من غير المحتمل أن تحدث تغييرات في المدى القصير، حيث أن البنك مرتبط بشكل راسخ بتوقعات تمتد حتى العام المقبل.

من منظورنا، يخبرنا هذا بشيء عن التوجيه المستقبلي والاستقرار: ربما لا ينبغي لنا أن نتوقع أي تحولات مفاجئة في معدلات الفائدة اليابانية أو عائدات السندات دون وجود محفز قوي جدًا. التوقعات تعتمد على الفكرة بأن هذا المسار السياسي قد تم اختياره بعد تفكير كبير. بالنسبة للأدوات المرتبطة بالسندات الحكومية اليابانية أو البيانات الاقتصادية المحلية، فإن احتمال هدوء يمتد يبدو عاليًا.

البنوك المركزية وتوقعات السوق

وبالانتقال إلى الصين، فالأمر هنا يتعلق أكثر بإعادة الضبط بدلاً من الثبات. خفض معدلات الإقراض الرئيسية مؤخرًا لم يشير كثيرًا إلى تغيّر في النية الاقتصادية بقدر ما يشير إلى الإشارة—لكي نكون واضحين، هذه الحركة لا تعني بنفسها تخفيفًا نقديًا واسع النطاق. بدأت البنوك المركزية في تحويل الانتباه إلى سعر العائد العكسي لمدة سبعة أيام، والذي يبلغ الآن 1.4%. لقد بدأ هذا السعر في العمل كأداة رئيسية للتحكم النقدي، ليحل محل إطار عمل معدلات الإقراض الرئيسية الذي كان سائداً من قبل. ليست هذه حالة غير مألوفة—تعمل البنوك المركزية في اقتصادات مثل الولايات المتحدة ومنطقة اليورو بالفعل بمعايير قصيرة الأجل تُعطي إشارات أوضح للمشاركين في السوق.

هناك جهد يتكشف لتبسيط الهيكل، لتنظيف خطوط الاتصال مع الأسواق. يجب أن نأخذ ذلك في الاعتبار عند تقييم التقلبات قصيرة الأجل في الأوراق المالية والعمليات المتقدمة المعتمدة على اليوان. وجود سعر واحد كأداة سياسة رئيسية يميل إلى تحسين الشفافية—مما يعني وجود مفاجآت سياسية أقل، لكن ليس بالضرورة وجود حركات أقل.

من منظور توقيت، يجب أن نضع في اعتبارنا أن مستوى الدعم السياسي يتم ضبطه بدقة بدلاً من توسيعه بشكل كبير. هذه ليست تحولات شاملة، وليست من المحتمل أن تولد الحركات السريعة التي قد نراها مع زيادات مفاجئة في الأسعار أو تدخلات مالية. ومع ذلك، فإن الخطوات التدريجية – مثل التخفيضات الطفيفة في معدلات الإقراض الرئيسية – تتراكم عند تراكمها على مدى أشهر. ربما يكون هناك مجال للنظر بدقة في المراكز الحاملة في هذا السياق، خاصة أي صفقات تمويليّة تتعلق بالعملات ذات العوائد الحقيقية المرتفعة باستمرار.

نحن أيضاً نتابع كيف تستجيب المؤسسات للتغيير في المقاييس قصيرة الأجل. ستأخذ الأسواق المستقبلية إشارات مباشرة من سعر العائد العكسي—وليس فقط من المعايير الطويلة الأجل للإقراض. لذلك، فإن نقطة الوصول لتقييم الشعور قد تغيّرت. إذا كنت تقوم بتشغيل نماذج تعتمد على أسعار الفائدة لمدة 1 أو 5 سنوات كمراجع حصرية، فقد يكون الآن وقتاً لإعادة النظر في المعايير.

وأخيرًا، على الرغم من أن الأسعار السياسية قد تبدو مستقرة على السطح، إلا أن ظروف السيولة يمكن أن تختلف من أسبوع لآخر. يهم هذا التحرك اليومي، خاصةً للمتداولين الذين يعملون ضمن نوافذ ضيقة. هذا صحيح بشكل خاص عندما تختار البنوك المركزية توجيه التوقعات بينما تظل منهجية في التنفيذ.

بشكل عام، يبدو أن الاهتمام المتزايد بالمقاييس قصيرة الأجل له ما يبرره. ليس لأن شيئًا دراماتيكيًا يحدث، بل هو بالتحديد لأنه لا يحدث.