رؤى وأفكار 
السوق في حالة ترقب، في انتظار المزيد من البيانات الاقتصادية والتطورات الكلية. تتوقع تخفيضات في الأسعار بحلول نهاية العام تشمل 47 نقطة أساس للفيدرالي (احتمال 99% لعدم التغيير في الاجتماع القادم) و25 نقطة أساس للبنك المركزي الأوروبي (احتمال 91% لعدم التغيير). بنك إنجلترا لديه احتمال 58% لتخفيض سعر الفائدة، بتوقع 49 نقطة أساس، بينما يتوقع بنك كندا 25 نقطة أساس مع احتمال 78% للثبات. يتوقع بنك الاحتياطي الأسترالي تخفيض 70 نقطة أساس، مع احتمال 64% لحدوث ذلك، ويتوقع بنك الاحتياطي النيوزيلندي تخفيض 27 نقطة أساس (احتمال 82% لعدم التغيير). يتوقع البنك الوطني السويسري تخفيض 15 نقطة أساس مع احتمال 53%.
بالنسبة لرفع الأسعار، يتوقع البنك الياباني 14 نقطة أساس، مع احتمال 98% لعدم التغيير في الاجتماع القادم. هذا الأسبوع شهد إعلانات للسياسة النقدية من بنوك مركزية مثل البنك الياباني، الفيدرالي، البنك الوطني السويسري، وبنك إنجلترا. لم يحدث تغيير كبير في توقعات أسعار الفائدة حيث تحتفظ البنوك بنظرة محايدة، بانتظار المزيد من البيانات الاقتصادية. وبالتالي، ظل تقلب السوق منخفضًا خلال هذه الفترة من عدم اليقين.
الأوضاع الحالية في السوق
من خلال قراءة الأوضاع الحالية، من الواضح أن المشاركين في السوق في حالة انتظار، في انتظار الجولة القادمة من التحديثات الاقتصادية الكلية. معظم البنوك المركزية تتوخى الحذر، ليس بسبب الخلاف، ولكن لأن البيانات لم تتجه بشكل حاسم في اتجاه واحد. معظمهم قد عززوا مواقفهم المحايدة – حتى أولئك الذين اعتقدوا أنهم أكثر ميولًا للتخفيف أو الصرامة. هذا يخبرنا بشيء محدد للغاية: إنهم في وضع مراقبة البيانات، ويجب علينا أن نفعل ذلك أيضًا.
استجابة الاحتياطي الفيدرالي المتوقعة تقريباً 50 نقطة أساس في التخفيضات بحلول ديسمبر تشير إلى أن الثقة في تتبع التضخم إلى الأسفل تزداد، لكنها ليست ثابتة بعد. نلاحظ تسعير احتمال 99% للإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة في الاجتماع القادم، لذا لا يتوقع مفاجآت في المدى القصير جدًا. ومع ذلك، فإن الأدوات ذات الآجال الزمنية الأقصر، خاصة مع الاقتراب من أواخر الصيف، بدأت تميل قليلًا نحو الميل المتساهل، مما يعكس نوعًا من الوضع الهادئ للاستعداد قبل طباعة الوظائف والتضخم الأساسي.
في أوروبا، رسم صانعو السياسات خطًا مشابهًا. يتم تسعير البنك المركزي الأوروبي لحوالي 25 نقطة أساس في التخفيضات بحلول نهاية العام. مع وجود أكثر من 90% من الاحتمالات المعينة حاليًا للإبقاء على الأسعار دون تغيير في الاجتماع المقبل، من الواضح أن أي تحول سيعتمد بشكل أساسي على البيانات الداخلة حول التضخم والأجور. يبدو أنهم لا يريدون أن يتقدموا على البيانات، وهو إجراء حكيم بالنظر إلى بعض الإشارات الأكثر تباينًا في الإصدارات الأخيرة.
بنك إنجلترا يبدأ في إظهار بعض التباين، وهنا قد تصبح المواقف مثيرة للاهتمام. احتمالية التخفيف تتجاوز النصف بقليل – ولكن الحجم المسعر يوحي بأنه بمجرد تأكيد الحركة الأولى، قد تتبع حركات أخرى. إنها ليست منحنى حادًا، ولكنه أوسع من غيره، لذلك سنراقب مقاييس الفائدة الأمامية أو تقلبات الأجل القصير نظرًا لأن هذا البنك قد يكون التالي لكسر الرتبة بين الأسماء الكبرى.
الوضع الاقتصادي العالمي
أما في كندا، فيبدو أنهم في حالة استقرار نسبي. مع احتمال يقترب من 80% للبقاء ثابتين في المرة القادمة وتوقع فقط 25 نقطة أساس بحلول نهاية العام، فإن هذا يشير إلى أن المتداولين يرون أن احتمالية ارتفاع معدلات التضخم منخفضة. تُظهر مقايضات المؤشر بين عشية وضحاها قصيرة الأجل مسارًا متوقعًا منتظمًا، لذا لا نرى الكثير من الاختلال في المخاطر الكندية حاليًا.
على النقيض من ذلك، تبرز أستراليا. لا يتم فقط تسعير 70 نقطة أساس في التخفيضات المحتملة، ولكن هناك أيضًا احتمالًا لثلثين أن يحدث واحد في وقت أقرب من المتوقع. هذا واحد من المواقف الأكثر عدوانية في الأسواق المتقدمة. قد يدفع التفاوت بين التخفيف المتوقع والتمسك الحالي بالتضخم إلى خطر ثنائي الاتجاه. بالتالي، قد تكون استراتيجيات التحوط حول الأدوات الأمامية الأسترالية جديرة بالمراجعة، إن لم يكن فقط للمخاطر اللامتماثلة بالنظر إلى الأعراض السعرية الأخيرة.
أما نيوزيلندا، فهي تتناسب بين السطور. تسعير بتخفيض معدل أقل من 30 نقطة أساس، وفرصة أكثر من 80% لعدم التغيير في الاجتماع القادم، يكشف أن التحديات الاقتصادية المحلية لم تهز توقعات السياسة بشكل كبير. تشير هيكل الاحتمالات إلى حركة بطيئة، إن وجدت. من الصعب أن تكون متحمسًا بشأن تغيرات المنحنى المحلي ما لم تُظهر بيانات السلع تباينًا واضحًا.
أرقام سويسرا أصغر في النطاق. بالكاد يتم تسعير 15 نقطة أساس، مع احتمالات قريبة من التوزيع العشوائي. لم يقدم البنك الوطني السويسري الكثير للسوق للعمل به، وقد أبقى على التقلبات بين الأدنى في مجموعة العشرة. ربما تكون المسألة أكثر تعلقًا بإدارة العملات من الأسعار بالنسبة لهم، بالنظر إلى سلوك تداول الفرنك السويسري مؤخرًا.
أخيرًا، تظل اليابان في وضع استثنائي في الاتجاه الآخر. لا يزال يُنظر إليها على أنها تتحرك للأعلى في النهاية، مع تسعير حوالي 14 نقطة أساس. لكن الرقم الرئيسي هنا هو احتمال 98% لعدم اتخاذ أي إجراء في الاجتماع الفوري، مما يخبرنا بكل ما نحتاج إلى معرفته. لم يكن رفع البنك الياباني السابق تحولًا إلى دورة ارتفاع، بل كان إعادة ضبط. لم يتغير التموضع طويل الأمد بشكل كبير، مما يعني أن قوة الين لم تجد بعد دعمًا أساسيا من خلال مسار الأسعار.
من وجهة نظرنا، النقطة الأساسية هي: البنوك المركزية لا تتصرف، لكن صمتها يتحدث بصوت عالٍ. الاحتمالات تعطينا خارطة طريق، لكن المحفزات الحقيقية ستكون المفاجآت الاقتصادية. إذا انحرفت بيانات التضخم أو العمل عن التوافق الحالي، نتوقع إعادة تسعير سريعة. قد لا يزال سعر الجاما الأمامي أقل من قيمته الحقيقية في بعض الولايات القضائية، لا سيما حيث التخفيفات السعرية الجزئية قد بُدِء فيها. نقترح الاستماع عن كثب إلى بيانات الأجور وتوقعات التضخم طويلة الأمد، وليس فقط مؤشر التضخم الرئيسي. من المحتمل أن تشكل تلك البيانات ردود الفعل المبكرة في منحنيات الأسعار في المستقبل.
