قرر بنك إنجلترا (BoE) الحفاظ على أسعار الفائدة عند 4.25٪ بأغلبية 6-3 في التصويت. فضل ثلاثة أعضاء في لجنة السياسة النقدية تخفيض الفائدة بسبب سوق العمل الأكثر اعتدالا وتراجع الطلب الاستهلاكي.

يتوقع بنك إنجلترا أن يصل التضخم إلى ذروته عند 3.7% في سبتمبر، ليبقى قليلاً تحت 3.5% للعام. أظهر سوق العمل البريطاني زيادة في مساهمات الضمان الاجتماعي، مما ساهم في نمو الأجور بشكل معتدل وانخفاض تضخم قطاع الخدمات إلى 4.7% من 5.4%.

انخفض الجنيه الإسترليني مقابل العملات الرئيسية بعد قرار الفائدة، ليقترب من 1.3400 مقابل الدولار الأمريكي. في الوقت نفسه، أدت زيادة التوترات في الشرق الأوسط إلى تحول الطلب نحو الأصول الآمنة، مما أثر على ديناميكيات العملات.

قامت الولايات المتحدة بتعزيز المعدات العسكرية في الشرق الأوسط وسط التوترات، مما أدى إلى تكهنات حول ضربات محتملة ضد إيران. إذا تحققت هذه التطورات، فقد تزيد من التوترات الجيوسياسية، مما قد يزيد من الطلب على الاستثمارات الآمنة.

قام الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بالحفاظ على معدلات الاقتراض، لكنه عدل أهداف أسعار الفائدة المستقبلية نحو الأعلى لعامي 2026 و2027. أشار جيروم باول، رئيس الاحتياطي الفيدرالي، إلى مخاطر الركود التضخمي، مما يؤثر على التوقعات الاقتصادية وتوقعات السياسة.

قرار بنك إنجلترا بالحفاظ على أسعار الفائدة كان متوقعاً من قبل الأسواق، على الرغم من أن الانقسام الداخلي في لجنة السياسة النقدية لفت الانتباه. مع تصويت ثلاثة أعضاء لصالح التخفيض، يبقى اتجاه السياسة المستقبلية معلقاً. تبريرهم – التأكيد على اتجاهات التوظيف المتباطئة والنشاط الاستهلاكي الفاتر – يبرز الحذر المتزايد بشأن النمو المحلي. يبدو أن الضغوط على الأجور تتراجع بمستويات متسارعة، الأمر الذي ساعدت فيه التحولات في هيكل الفوائد والتخفيف من تشدد سوق العمل. يدعم الانخفاض في تضخم الخدمات من 5.4% إلى 4.7% هذه الفكرة – وهي خطوة قد تخفف قليلاً من قلق صانعي السياسة بشأن التسعير الثابت.

شهدنا رد فعل حاد على الفور من الجنيه الإسترليني بعد القرار، حيث ضعف الجنيه مقابل الدولار، مقترباً من 1.3400. لم يكن فقط توقعات الفائدة هي ما حرك هذا الرد، بل أيضاً الطلب الأقوى على الأصول الآمنة بالدولار وسط الموجة الأخيرة من التحوط من المخاطرة.

التوترات المتصاعدة في الشرق الأوسط كانت تسحب السيولة نحو وضع دفاعي. تشير التقارير القصصية والتأكيدات على انتشار العتاد العسكري الأمريكي إلى هذا الاتجاه. قامت الولايات المتحدة بزيادة استعدادها بإرسال العتاد إلى المنطقة، مما وضع الأسواق المالية في حالة تأهب قصوى. في حالة تصاعد الوضع إلى مواجهة مباشرة، خاصة مع إيران، من المرجح أن نشهد مزيدًا من التحركات نحو الأصول الآمنة – تقليديًا، هذا يعني زيادات في الذهب، والسندات الحكومية طويلة الأجل، ودولار أقوى، خاصة بعد التطورات الكبرى ليلاً في الأمن الإقليمي.

في هذه الأثناء، تم تعديل سياسات الاحتياطي الفيدرالي في الولايات المتحدة بشكل أكثر دقة. بينما أبقى الاحتياطي الفيدرالي على النطاق المستهدف الحالي، هزت تعليقات باول التوقعات. من خلال رفع توقعاتهم لمعدلات الفائدة طويلة الأجل لعامي 2026 و2027، ألمح الفيدرالي بشكل أكثر قوة إلى أنه قد لا يعود إلى سياسة التيسير العدواني. حتى مع الظروف الحالية التي تشير إلى أن الطريق المتراجع قد يكون مبررا، فإن المخاوف بشأن التضخم الضارب في بيئة نمو ضعيفة – مخاطر الركود التضخمي بعبارات باول الخاصة – قد عززت التوقعات لمسار معدلات الفائدة المستقبلية.

من منظور تسعير الاقتصاد الكلي، فإن مواقف البنكين المركزيين هذه – أحدهما يميل إلى التردد تجاه التخفيضات، والآخر يعزز توقعات أطول مدة لبقاء الفوائد مرتفعة – تخلق تباينًا ملحوظاً. في العملات، يضع ذلك الجنيه الإسترليني في موقف حمل أضعف نسبياً في الربع القادم، خاصة إذا استمر مؤشر أسعار المستهلك في المملكة المتحدة في الانخفاض.

من منظورنا، يجب على المشاركين في السوق الانتباه عن كثب لأي تباين في تضخم الخدمات في المستقبل، حيث يبدو أن البنك المركزي البريطاني حساس بشكل خاص لهذه الفئة من البيانات. أي إشارة إلى إعادة تسارع أسعار الخدمات قد تقوي النزعة للحفاظ على الفائدة. من ناحية أخرى، فإن الأرقام المخيبة في الوظائف أو انخفاض مفاجئ في الإسكان أو البيع بالتجزئة من المحتمل أن تكثف حديث التخفيضات المبكرة، خاصة من الجناح الداعم للتيسير في اللجنة.

علاوة على ذلك، تتزايد المخاطر الشاملة المرتبطة بالاضطرابات الجيوسياسية هذا الشهر.

حتى الآن، يتعين على أسواق المشتقات أن تبقى جاهزة لرد فعل أكبر تجاه التطورات الإقليمية القادمة بدلاً من المفاجآت المحلية. قد ترتفع أيضًا تعرضات الجاما، خاصة في تقلبات العملات والسندات، حيث تعيد التمركز عبر الصلبان النقدية السبعة وفقًا للمخاطر العالمية غير المؤكدة والإشارات النقدية المتباينة.