يتولى بنك الشعب الصيني (PBOC) مسؤولية تحديد النقطة المتوسطة اليومية لليوان، والمعروف أيضًا باسم RMB. يعمل ذلك تحت نظام سعر صرف عائم مُدار، مما يسمح بتغير قيمة اليوان داخل “نطاق” يبلغ +/- 2% حول هذه النقطة المتوسطة.

كان الإغلاق السابق لليوان عند 7.1900. في خطوة حديثة، ضخ بنك الشعب الصيني 203.5 مليار يوان عبر عمليات إعادة الشراء العكسية لمدة 7 أيام بسعر فائدة يبلغ 1.40%.

من هذا المجموع، سيستحق 119.3 مليار يوان اليوم، مما ينتج عنه صافي ضخ يبلغ 84.2 مليار يوان.

العمليات السوقية المفتوحة

ما نراه هنا هو تدخل مباشر من قبل بنك الشعب من خلال ما يُعرف بالعمليات السوقية المفتوحة. تحديدًا، استخدموا عمليات إعادة الشراء العكسية لمدة 7 أيام — وهي أداة شائعة للسيولة قصيرة الأجل — لإضافة الأموال إلى النظام المصرفي، بهدف إدارة أسعار الفائدة قصيرة الأجل والحفاظ على الاستقرار المالي العام. حقيقة أن 203.5 مليار يوان من السيولة تمت إضافتها، بينما يستحق فقط 119.3 مليار، يترك إضافة صافية تبلغ 84.2 مليار. هذا يشير إلى نية واضحة لتخفيف الظروف بشكل معتدل.

التثبيت الوسطي لليوان، كجزء مركزي من نظام العملة الموجه للصين، يحدد المرجع الذي يتم التداول وفقًا له في السوق الحرة. من خلال الحفاظ على اليوان ضمن نطاق 2% من هذه النقطة الوسطى، يحافظ المسؤولون على تحكم صارم مع السماح ببعض المرونة السوقية. يُشير سعر الإغلاق السابق البالغ 7.1900 — والذي يُحتمل أن يكون قرب نهاية النطاق المسموح به — إلى أن الانتباه قد يتحول الآن نحو استقرار العملة بعد الضغط النزولي الأخير.

بالنسبة للذين يرتبطون بأنشطة المشتقات — خاصة أولئك الذين تتفاعل مكشوفاتهم مع تغيرات الأسعار أو تدفقات السيولة قصيرة الأجل — فإن هذه الخطوة من قبل البنك المركزي تهم أكثر مما قد يبدو للوهلة الأولى. يشير الضخ إلى أن المسؤولين يستجيبون لاحتمال ضيق في التمويل. وكما نعلم، عندما يصبح التمويل قصير الأجل أرخص أو أكثر سهولة، تتبع التأثيرات غير المباشرة على أسعار التمويل الضمني ومنحنيات العقود الآجلة.

سعر الصرف وتأثير السوق

بالنظر بشكل أوسع، إذا كانت تصرفات البنك المركزي تُرى على أنها استجابة لضغوط تدفق رأس المال للخارج، أو حتى دفاعاً هادئاً عن سعر الصرف، يمكن للتقلبات أن تتسلل إلى تسعير خيارات العملة طويلة الأجل. إنه تذكير بأنه بينما يحد العائم المُدار من التغيرات المفاجئة في سعر الصرف، إلا أنه لا يمنع إعادة التمركز عبر المنحنى عندما تتغير ديناميكيات السيولة.

من الناحية العملية، نحن نرسم سيناريو حيث يمكن لخفض الأسعار المحلية أن يحفز المزيد من النشاط في تجارة الفائدة، مما قد يؤثر على العلاوات في العقود ذات الأجل الطويل أو يزيد من اتساع فروق العرض والطلب مع إعادة تقييم الأطراف المقابلة لافتراضات التمويل. هناك سبب وجيه لمراقبة نطاق عمليات إعادة الشراء المستقبلية بالنسبة للكميات المستحقة — قد يعني المزيد من عمليات الضخ الصافية نية سياسية أطول لدعم معنويات السوق برفق.

بالنظر إلى المدة الزمنية لمدة 7 أيام، وشفافية العملية، والهدوء النسبي في السوق الحرة، قد يكون من المغري تجاهل هذا بوصفه روتينيًا. ولكن بالنسبة لنا، يكمن القراءة الأعمق في الميل الاتجاهي نحو سيولة أوسع — ليس بشكل عدواني بل متعمد. إنها تخلق بيئة تداول حيث قد لا تخبر الروايات الضمنية قصيرة المدى القصة الكاملة. ينبغي أن يشكل مراقبة الميل نحو التيسير، خاصة في العمليات القريبة من تواريخ الدوران الرئيسية، كيفية التحوط من المخاطر وتسعيرها في الكتب المتعادلة دلتا.

إنه تذكير بأن عمليات البنك المركزي، حتى عندما لا تستهدف العملة مباشرة، تنسج في نهاية المطاف خلال تسعير منحنيات التقلبات وتشكل التوقعات عبر قناة السعر المنخفض.