أفاد بيان اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يونيو 2025 عن توسع اقتصادي مستمر مع استقرار البطالة عند معدل منخفض وتضخم مرتفع قليلًا. يهدف الاحتياطي الفيدرالي إلى تحقيق أقصى قدر من العمالة ومعدل تضخم يبلغ 2 في المائة على المدى الطويل. زادت حالات عدم اليقين الاقتصادية ولكنها ما زالت مرتفعة، مع مخاطر ارتفاع البطالة والتضخم.

قرر الفيدرالي الاحتفاظ بنطاق معدل الأموال الفيدرالية المستهدف بين 4-1/4 و4-1/2 في المائة. يخططون لتقييم البيانات والمخاطر المستقبلية قبل تعديل المعدل بشكل أكبر. ستواصل اللجنة تقليص حيازاتها من سندات الخزانة والديون الوكالة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري.

المراقبة والتعديلات

للحفاظ على سياسة نقدية مناسبة، ستراقب اللجنة المعلومات الواردة وستكون مستعدة لتعديل السياسة إذا هددت أي مخاطر أهدافهم. سيتم النظر في مجموعة واسعة من العوامل، بما في ذلك أوضاع سوق العمل، وضغوط التضخم، والتطورات المالية. ضم أعضاء التصويت لهذا القرار عدة مسؤولين، بمشاركة نيل كاشكاري كعضو بديل.

لدينا الآن إعداد واضح نسبيًا من بيان يونيو 2025، وبينما لم يخرج شيء غير متوقع، فإن الرسالة حول التضخم وسوق العمل لا تترك مجالًا للشك في الاتجاه. حافظ الفيدرالي على ثبات المعدلات -لا تغيير عن النطاق الحالي 4.25-4.5٪- مما يشير إلى أنهم لم يقتنعوا تمامًا بأنهم قد قاموا بما يكفي. التضخم يجري بمستوى عالٍ ليجعلهم غير مرتاحين، لكنه ليس خارج السيطرة لدرجة تجعلهم يتسرعون في رفعها مرة أخرى فورًا.

أهدافهم الأساسية تكمن في الحفاظ على الوظائف وتباطؤ ارتفاع الأسعار. ليس هناك شيء جديد في ذلك. ما برز هو التأكيد المستمر على ما قد يحدث بشكل خاطئ -الخطط لتكون “مستعدة للتعديل” تبدو الآن أكثر وضوحًا. هناك نبرة من الجاهزية للتوقف أو تسريع الاستراتيجية، اعتمادًا على كيفية تطور الأمور خلال الصيف. يجب أن نأخذ ذلك على محمل الجد.

تزايد حالات عدم اليقين

التعليقات حول “تزايد حالات عدم اليقين” جديرة بالملاحظة. لا يتوقع باول وزملاؤه تحولًا درامياً، لكنهم اعترفوا بوضوح بالضغط المتزايد -دقيق، نعم، لكن موزع عبر الأسعار العمالية والاستهلاكية على حد سواء. الأهم من ذلك، قرروا المضي قدمًا في تقليص مجموعتهم، وتقليص حيازاتهم من الديون الحكومية والرهون العقارية. هذا ليس مجرد صيانة للميزانية؛ إنه جزء من خطة أوسع لتضييق الظروف بهدوء دون رفع الفوائد بشكل أكبر.

للجانب الفني، استقرار المعدل عند هذا النطاق يخبرنا بأن التسعير الحالي في الفترات القصيرة له صلاحية، على الأقل في الوقت الحالي. ولكن أحجام الخيارات والمسارات المضمونة للمعدلات حتى أواخر 2025 قد لا تكون تأخذ في اعتبارها بعد طريقًا أبطأ للتيسير. لا يزال هناك الكثير من التحيز نحو خفض المعدلات في الشعور، على الرغم من ثبات التضخم الذي نشهده. الأسواق المستقبلية تتشبث بالأمل -في رأينا، مبكر جدًا.

يبقى كل من والر وجيفرسون حذرين، وصبرهم الضمني يعزز مصداقية المسار الحالي. لم يُظهر المجلس أي علامات على الانشقاق الداخلي. يبدو أن الإجماع واسع، ليس فقط بين المصوتين ولكن أيضًا بين البدائل مثل كاشكاري. وهذا يضفي ثقة على إمكانية تكرار القرارات في الشهور القليلة القادمة.

نتوقع أن يرتفع التقلب القصير الأجل مع تقدمنا نحو نافذة تقترب في أواخر يوليو. عدم وجود مفاجآت هذه المرة يعني أن ردود الفعل في السوق كانت خافتة، ولكن الجولة التالية من بيانات التضخم يمكن أن تزعزع التوازن. لا يتعلق الأمر بقفزة أو هبوط -بل يتعلق بالتغيرات التي تقرب المكالمات الهامشية. انتبه للسنتين القادمتين وما تبدأ في الهمس حول أغسطس.

انتبه لفروق الريبو والتحركات في أسعار الفائدة المرجعية SOFR. هناك دقة في كيفية تصرف السيولة -ليست مخلخلة، وليست مضغوطة، ولكنها مراقبة. تحتاج الصفقات الحساسة للمعدلات إلى عكس أن الفيدرالي أكثر احتمالًا للبقاء على حاله من التحول في المدى القريب. الرهانات الاتجاهية المبنية على تخفيف وشيك قد تكلف أكثر مما ينبغي في الوقت الحالي.

نحن ندير التعرض وفقًا لذلك، باستخدام الخيارات الصغيرة أكثر من الالتزامات الثقيلة. الأرضية التقلبية تتقدم. لم يتراجع الفيدرالي -ولا يجب علينا كذلك. دعوا التسعير يعمل لصالحنا، وليس ضدنا.