من المتوقع أن تخف ضغوط التضخم في المملكة المتحدة قليلاً على الرغم من الزيادة الكبيرة التي شهدها شهر أبريل. يُقدر أن ينخفض معدل التضخم السنوي الرئيسي لشهر مايو إلى 3.4% من 3.5% في أبريل، بينما يُتوقع أن ينخفض التضخم السنوي الأساسي إلى 3.5% من 3.8%.

شهد أبريل زيادة غير متوقعة في تضخم الخدمات، وقد يتم التراجع عنها في مايو. سيتم تصحيح خطأ في البيانات المقدمة من قبل وزارة النقل، خاصة بما يتعلق بضريبة السيارات، في تقرير مايو وفقاً لمكتب الإحصاءات الوطنية. بالإضافة إلى ذلك، تزامنت أسعار الطيران المرتفعة في أبريل مع عطلة عيد الفصح، وهي حالة لن تتكرر في عام 2024 حيث حل عيد الفصح في أواخر مارس.

ضغوط الأسعار وإجراءات بنك إنجلترا

على الرغم من الانخفاض المتوقع، لا تزال ضغوط الأسعار تشكل مصدر قلق لبنك إنجلترا. مع تجاوز التضخم 3% ومؤشر أسعار التجزئة فوق 4%، يشعر المستهلكون بتأثير ارتفاع التكاليف. يتطلب هدف بنك إنجلترا للعودة بالتضخم إلى 2% اتخاذ المزيد من الإجراءات.

من غير المحتمل أن يغير التقرير المتوقع للتضخم في الاجتماعات القادمة لبنك إنجلترا من التوقعات الحالية. تشير التقديرات الحالية إلى احتمال 88% للحفاظ على سعر الفائدة، مع توقع تخفيضات مستقبلية، بما في ذلك احتمال خفض 25 نقطة أساس حول سبتمبر ومجموع الخفض 50 نقطة أساس بحلول نهاية العام.

بينما يُتوقع أن تكشف أرقام مايو عن بعض التباطؤ في تضخم العناوين والتضخم الأساسي، فإن المسار العام نحو تحقيق هدف البنك لا يزال بعيداً عن الاكتمال. ومع ذلك، فإن متوقع انخفاض الضغط في بيانات هذا الشهر ينشأ بشكل أقل من تضخم شامل وأكثر من تصحيحات تقنية وأحداث عابرة في الشهر السابق التي رفعت الأسعار مؤقتاً. على سبيل المثال، ستتراجع تلك القفزة في تضخم الخدمات خلال أبريل التي كانت مدفوعة بشكل أساسي بتكاليف السفر وخطأ في التصنيف، مما سيساعد في خفض معدل التضخم الشهري.

أوضح مكتب الإحصاءات الوطنية بالفعل أن الزيادة السابقة كانت مرتبطة بأخطاء في تسجيل الرسوم المتعلقة بالمركبات. هذه تحتاج الآن إلى تعديل، مما يضفي وزناً إضافياً على التوقعات بتراجع معتدل. لذا نحن نتعامل مع إعادة توازن قصيرة الأمد بدلاً من تحول دراماتيكي في الزخم الاقتصادي. الفارق ذو مغزى.

يواصل مان وبقية اللجنة التأكيد على أن ضغوط الأسعار المحلية، وخاصة في الخدمات، لا تزال مرتفعة جداً ولا تبرر أي تغيير سريع في لهجة السياسة. إنهم يراقبون نمو الأجور وتكاليف الإقامة الثابتة واستمرار العرض—وكلها تؤثر في قراءات التضخم الأساسي على مر الزمن. في حين قد يخف الرقم الرئيسي بشكل طفيف، يجب أن يُقرأ في سياقه: نقطة بيانات واحدة، حتى اثنان، لن تعيد ضبط مسار السياسة.

التوقعات وردود فعل السوق

من موقعنا الحالي، لا تزال التوقعات لبضع الاجتماعات القادمة للجنة السياسة النقدية ثابتة. لقد قام السوق بالفعل بتسعير عدم وجود خفض في الصيف، مع بروز شهر سبتمبر كنافذة أكثر احتمالاً لتخفيض طفيف. لا يبدو أن أحداً يستعد لتحول دراماتيكي في السياسة، والمنحنى التقديري يظل حذراً ولكنه مستقر.

بالنسبة للمشتقات ذات الأجل القصير، هناك القليل من الأسباب لملاحقة مواقف عدوانية ضد مسار السياسة الحالي. لقد ضاقت التقلبات في أسعار الفائدة، وما لم تصل بيانات مفاجئة حول الأجور أو صدمات غير متوقعة على الصعيد العالمي، من المحتمل أن تظل النهاية الأمامية في نطاق محدد. على المدى الأبعد في المنحنى، من المعقول حدوث زيادة طفيفة حيث تدفع بيانات التضخم الضعيفة البنك قليلاً نحو أهدافه على المدى المتوسط.

لقد مال التحرك السعري بالفعل نحو التحول الحمائمي منذ بداية العام. لقد ضاقت مساحة إعادة التسعير، خاصة عبر العقود السنوية. لقد لاحظنا أن أي زيادة غير متوقعة في أرقام التضخم تؤدي إلى رد فعل أشد من مفاجآت حمائمية مكافئة، مما يعكس استمرار الحساسية تجاه مخاطر التضخم الصاعدة.

ما يستحق الانتباه الآن ليس الانخفاض الرئيسي نفسه، ولكن كيفية تأثير ذلك على توقعات الأسعار الأوسع في النصف الثاني. لا يزال سبتمبر قيد الانتظار، خاصة إذا انخفضت المقاييس الأساسية جنباً إلى جنب مع تضخم العناوين في القراءات القادمة. سيساعد الاتجاه التنازلي الحقيقي على تأييد التوجه الذي ينتظره بعض صانعي السياسة قبل تغيير المسار.

في الأسابيع المقبلة، يجب على أي تموضع أن يميل إلى الاتجاه التدريجي بدلاً من الواسع. يظل الاعتماد على البيانات مرتفعاً. نحن الآن في مرحلة حيث ستؤثر التغيرات الاقتصادية الطفيفة بشكل كبير على نماذج التسعير. كن واعياً لتلك اللا تناسق؛ الذيلان رقيقان في كلا الاتجاهين، لكن وظيفة رد الفعل تظل يقظة تجاه الاستمرارية.

كما أن تقلبات أسعار الفائدة المفترضة أصبحت استراتيجية أقل مكافأة للتوجه نحو تباين السياسة في المدى القصير جداً، أوراق التجارة المشتركة المرتكزة على تباين البنوك المركزية الكبرى قد ترى تحسيناً في الحركة، خاصة إذا استمر التيسير في الاتحاد الأوروبي هذا الصيف بينما تبقى الأوضاع كما هي للآخرون. يظل هذا جديراً بالمراقبة.