صرح محافظ بنك اليابان كازوؤ أويدا في مؤتمر صحفي بأن المعدلات طويلة الأجل يجب أن يحددها الأسواق المالية. وكشف بنك اليابان عن خطط شراء السندات حتى الربع الأول من عام 2027 لضمان المرونة والتوقع.

الاقتصاد الياباني يشهد انتعاشًا معتدلًا رغم وجود بعض الاتجاهات الضعيفة. ستلعب الظروف النقدية الميسرة دورًا في دعم الانتعاش الاقتصادي.

البنك مستعد لرفع أسعار الفائدة إذا أظهرت الاقتصاد والأسعار تحسنًا. التطورات التجارية وتأثيراتها لا تزال غير واضحة، مما يوجه السياسة نحو تحقيق هدف أسعار مستقر.

تشير التحركات الحالية في السوق إلى تراجع زوج العملات USD/JPY بنسبة 0.1% ليصل إلى 144.64. وهذا يشير إلى تغيير طفيف عن قرار السياسة السابق.

ما أشار إليه أويدا هو أن بنك اليابان، بدلاً من فرض السيطرة الصارمة، يريد الآن السماح لعوائد السندات الحكومية بالتحرك بحرية أكبر بتماشي مع العرض والطلب. مع ذلك، لقد وضعوا خطط شراء مفصلة حتى أوائل عام 2027. هذا يشير إلى جهد لطمأنة المستثمرين بأن الأمور لن تصبح متقلبة جدًا في المدى القصير. هناك توازن أساسي يتم الحفاظ عليه— السماح بمزيد من المرونة مع محاولة عدم إزعاج التوقعات العامة.

من جانبنا، يشير هذا إلى تحول، حتى وإن كان طفيفًا، في كيفية رؤية السلطات النقدية للمخاطر والسيطرة. لم يعد بإمكاننا الاعتماد على بقاء أسواق السندات ثابتة. البنك المركزي يتجه نحو هيكل أكثر مرونة ولكن ليس بعيدًا كليًا عن السيطرة.

نية شراء السندات المحددة لسنوات مقبلة تشير على الأقل إلى أن التعديلات السياسة ستكون تدريجية. لذا، قد نجده مفيدًا عند معايرة افتراضات المعدلات المستقبلية وتقييم متى— أو إذا— قد تؤدي تغييرات العوائد طويلة الأجل إلى تسرب إلى المدى الأقصر. الإيحاء بأن التموضع إلى أسفل المنحنى قد يتطلب نهجًا أكثر لطفًا، أو على الأقل، مراجعة أكثر تكرارًا.

الإشارة إلى الاتجاهات الضعيفة، حتى في ظل التعافي، هي دقيقة لكنها دالة. بعض مجالات الإنفاق لا تزال ضعيفة، وقد تظل الشركات بطيئة في تمرير زيادات التكلفة. يبقى التركيب النقدي الواسع يحافظ على السيولة وفيرة، مما يميل إلى ترسيخ العوائد في الوقت الحالي. من زاوية التسعير، هذا أيضًا يقلل من الحاجة العاجلة لأخذ في الاعتبار الزيادات الحادة.

ومع ذلك، الإشارة إلى رفع الأسعار “عندما يتحسن الاقتصاد والأسعار” يضيف طبقة ثانوية إلى تفكيرنا. المُحَفّز ليس التضخم فقط— إنه أيضًا تحسن الظروف العامة بالتزامن. بدون وضوح في النمو الأجور أو استهلاك النمو، فإن خطوة تشديد السياسة قد تفتقر إلى الدعم. قد نحتاج إلى إعادة النظر في الافتراضات حول وتيرة ذلك التقدم.

التحرك إلى إشارة الفوركس— الانخفاض الطفيف في USD/JPY بعد التواصل السياسي يخبرنا بكل شيء. أخذت الأسواق التحديث بهدوء شديد، تقريباً بدون رد فعل. يجب ألا نبالغ في الهدوء، رغم ذلك. تعني التوقعات أنها لُبِّيَت لحد كبير، وليس أنه لا توجد تعديلات قادمة. حالياً، لا نحتاج إلى التسرع في تعديل الوضعيات. ومع ذلك، من الجدير ملاحظة مدى ضيق نطاق التفاعل الذي أصبح، وكيف يمكن أن تكون التحركات مفاجئة إذا انجرفت التوجيهات المستقبلية عن النص السيناريو الموضوع.

أوضح واتانابي تمامًا أن التطورات التجارية هي عامل متغير. هذا يتيح مجالاً للتحولات الجيوسياسية لإعادة صياغة توقعات الأسعار بسرعة. إذا شهدنا انحرافات حادة في سلسلة الإمداد العالمية أو حجم الصادرات، خاصة المرتبطة بالتكنولوجيا، يمكن أن يتسلل ذلك بسرعة عبر توقعات البنك المركزي أسرع من المؤشرات التقليدية.

في هذه المرحلة، نحمل وجهة نظر أن الفعل يجب أن يكون أكثر حذراً في الرهانات الاتجاهية وأن يركز أكثر على تسعير التحولات الضمنية حول نوافذ السياسة. بدلاً من ملاحقة الاختراقات، قد يكون من المعقول والقابل للإدارة الحفاظ على الخيارات مفتوحة مع تقليل المخاطر. قد يأتي الربح من حساسية التوقيت بقدر ما يأتي من اتخاذ مواقف واضحة.