تُعنى بنك الشعب الصيني بتحديد النقطة الوسطى اليومية لليوان، أو الرنمينبي، مقابل سلة من العملات. تتضمن هذه العملية تقييم العرض والطلب في السوق، المؤشرات الاقتصادية، وتذبذب السوق المالية. يستخدم البنك نظام سعر الصرف العائم المدروس، مما يسمح لليوان بالتقلب في نطاق محدد مسبقاً.

يقوم بنك الشعب الصيني بتحديد نقطة وسطى يومية لليوان، خاصة بالنسبة للدولار الأمريكي. تعمل هذه النقطة الوسطى كمرجع للتداول طوال اليوم. يُسمح لليوان بالتحرك داخل نطاق تداول يبلغ +/- 2% حول النقطة الوسطى، مما يسمح بأقصى تذبذب قدره 2% في يوم تداول واحد.

تدخل السوق لبنك الشعب الصيني

لإدارة التقلبات، يمكن لبنك الشعب الصيني التدخل في سوق الصرف الأجنبي إذا اقترب اليوان من حدود نطاق تداوله. يشمل هذا التدخل شراء أو بيع اليوان لضمان تعديل مستقر لقيمة العملة. من خلال القيام بذلك، يحافظ البنك على السيطرة على قيمة العملة مع مراعاة الظروف الاقتصادية والأهداف السياسية.

بعبارات بسيطة، يقوم بنك الشعب الصيني بتحديد سعر توجيهي لليوان كل صباح. هذا السعر لا يتم اختياره بشكل عشوائي بل يستند إلى مزيج من النشاط السوقي السابق والضغوط العالمية والمؤشرات الداخلية. يسمح النظام ببعض التغيير، ولكن فقط ضمن نطاق ضيق. هذا القيد ليس اعتباطياً؛ بل يتيح للسلطات توجيه العملة دون التخلي عن كامل السيطرة للقوى السوقية.

عندما يكون هناك الكثير من الحركة أو يصل اليوان إلى أحد أطراف النطاق المسموح، يتدخل المسؤولون. يفعلون ذلك عن طريق بيع أو شراء اليوان لمنعه من الارتفاع أو الانخفاض بشكل مفرط. هذه التحركات ليست مجرد مسألة سعر اليوان؛ بل هي جزء من أهداف أوسع مثل السيطرة على التضخم أو تحسين القدرة التنافسية التجارية. تم تصميم النظام لخلق الاستقرار دون التضحية بالمرونة.

ما تم خلقه الآن هو بيئة سوقية يتواجد فيها التوقع والقيود جنباً إلى جنب. هذا مهم مباشرة لكل من يستخدم المشتقات للتداول أو التحوط من المراكز المرتبطة بتحركات العملة. عندما يكون هناك نطاق محدد للتحركات اليومية، يختلف كل من الفرصة والمخاطرة. إنه ليس نفس الأمر مثل التعامل مع عملة عائمة بالكامل حيث يمكن أن تكون التقلبات أكثر حدة وتكون القرارات مستوحاة بشكل أكبر من العواطف وحدها.

ردود الفعل في السوق واستراتيجياتها

تعمل النقطة الوسطى السابقة كمؤشر في بداية كل جلسة. يستجيب المتداولون والمحللون لهذا الرقم عن كثب – حيث يحدد النبرة للمراكز اليومية. بمجرد تحديدها، يتم غالباً إعادة ترتيب تسعير الخيارات والعقود المستقبلية وحتى فروق مبادلات الصرف وفقاً لذلك المؤشر. يقيد النطاق البالغ 2% مجال الانحرافات الحادة، مما يؤثر بدوره على افتراضات التقلب وعوامل الخطر المتعلقة بالقيمة.

خلال الأسابيع القليلة الماضية، شهدنا لحظات حيث ضغط السوق بالقرب من حافة النطاق. هذا يقترح أن الضغوط تتراكم تحت السطح. لا يعني ذلك أن النطاق سينكسر غدًا، ولكنه يشير إلى أن المواقف الدفاعية بدأت في الارتفاع. البعض منا يقوم بالفعل بتعديل نماذج التقلب الضمني هبوطًا نظرًا للتوقعات. بينما يقوم البعض بالتموضع حول حواف النطاق، باستخدام منتجات مهيكلة لالتقاط أي تعديلات مفاجئة مع الحفاظ على العائد المنخفض.

ما كان أكثر دلالة هو كيف تصرفت البنوك المركزية بالقرب من تلك النقاط الحرجة. بدأت البنوك المركزية في تحريك اليوان عندما اقترب من الحافة العليا للنطاق، وذلك بتدخل غير مباشر. قد لا يظهر ذلك في البيانات الرسمية لأسابيع، لكن حركة السعر اليومية وفروق الأسعار بين البقع والعقود الآجلة تكشف ذلك عادة.

من وجهة نظرنا، من الجدير بالذكر أن أنماط الميل في خيارات USD/CNH قد تحولت تدريجياً لتُفضل القوة في اليوان. من المحتمل أن يكون هذا استجابة للقرارات المالية أو الإشارات الصادرة عبر تثبيت النقاط الوسطى. أولئك الذين يتطلعون إلى انخفاض قيمة العملة يجدون الأمر أصعب في الآونة الأخيرة. لذا، من الأفضل بناء صفقات تأخذ في الاعتبار التحركات المقيدة بدلاً من افتراض تقلب الاختراق.

في الجلسات القادمة، من المنطقي الابتعاد عن مطاردة الاتجاه والتحول نحو استراتيجيات النطاق. هناك الكثير من الأدوات مثل الفروق الفراشية، والمجمّعات المتدرجة للاستفادة من التقلبات المحدودة قليلاً دون افتراض الثبات. يبقى التقلب الضمني منخفضاً مقارنة بالمعايير التاريخية، وذلك يحمل فرصاً إذا تم تسعيرها بشكل صحيح.

هذا البروتوكول للعملة يعمل كدليل وسياج. بمجرد فهمنا لنمطه، يمكننا توضيح توقعاتنا وتعرضاتنا بشكل أكثر وضوحاً. وأينما ذهبت النقطة الوسطى بعد ذلك، غالباً يتبع بقية الأسبوع.