تواجه مفاوضات التعريفة الجمركية بين الولايات المتحدة واليابان تحديات بسبب وجهات النظر المتضاربة بين ثلاثة من كبار المسؤولين الأمريكيين. يمتلك كل من وزير الخزانة سكوت بيسنت، ووزير التجارة هوارد لوتنيك، والممثل التجاري للولايات المتحدة جيميسول جرير رؤى تجارية مختلفة، مما يعقد المناقشات.

وقد أدى هذا الخلاف الداخلي إلى ارتباك لدى المفاوضين اليابانيين الذين يحاولون فهم موقف الإدارة الأمريكية. خلال اجتماع حديث، ظهرت التوترات بين الفريق الأمريكي عندما توقف أعضاء مجلس الوزراء عن المحادثات للتحدث فيما بينهم.

ما نشهده هنا هو انهيار ملموس في التماسك داخل أحد أركان المفاوضات الرئيسية – وهو الوفد الأمريكي. عادةً، تستفيد المحادثات التجارية الدولية من خط اتصال واضح وموحد. هذا ليس الحال هنا. يأتي كل من المسؤولين الكبار في حكومة الولايات المتحدة إلى الطاولة بأفكارهم الخاصة حول كيفية التقدم، ولا يفعلون الكثير لإخفاء تلك الاختلافات.

من وجهة النظر اليابانية، الصورة غير واضحة. إنهم يحاولون تفسير ليس فقط الكلمات المنطوقة، ولكن أيضًا النبرة، والترددات، والتغييرات في التأكيد التي يقدم كل مسؤول تغييرًا لها. بدلاً من تلقي رسالة مباشرة وموثوقة، يواجهون واقعًا حيث يبدو أن اتجاه السياسة غير مستقر. في اجتماع الأسبوع الماضي، وصل الخلاف الداخلي إلى حد توقف المحادثات تمامًا، على الأقل مؤقتًا، بينما كانت المداولات الأمريكية تدور فيما بينها. بالنسبة للمفاوضين الذين يراقبون من الجهة المقابلة للطاولة، تحول الأمر إلى لعبة انتظار لمحاولة تخمين من أين ستأتي القرارات النهائية.

ماذا يعني كل هذا بالنسبة لأولئك الذين يشاركون في تسعير المستقبل واستراتيجيات التحوط؟ يعني أننا لا نتفاعل مع السياسة الرسمية – على الأقل، ليس بعد. بدلاً من ذلك، نحن نراقب العقبات، والتأخيرات، وربما حتى التراجعات. من المرجح أن تحمل الإعلانات المتعلقة بالتجارة ضجيجًا إضافيًا في الوقت الحالي، وقد تُخمن الأسواق الإشارات المبكرة بشكل خاطئ بسبب الافتقار الواضح للتوجيه المركزي. إنه ليس مجرد قراءة البيانات الرسمية، بل يتعلق بالتعرف على الصوت الذي يكتسب اليد العليا خلف الأبواب المغلقة.

نتوقع المزيد من التردد من المشاركين في السوق في القطاعات ذات الصلة – صناعة السيارات، والأعمال الزراعية، وحتى الشحن – لأنها غالبًا ما تقوم بتوجيه توقعاتها، ومشترياتها، وحتى توظيفها حول معالم المفاوضات التجارية. إذا كانت هذه المعالم الآن تحمل المزيد من عدم اليقين، فإن اتخاذ القرارات المرتبطة بها يصبح أكثر صعوبة. قد تبدو بعض الخيارات التي كانت جذابة قبل أسابيع الآن مبالغًا فيها، بينما قد تحتاج الخيارات الأخرى – خاصة المواقف قصيرة ومتوسطة الأجل – إلى تغيير في النهج. يمكن أن تقدم الفجوات بين التقلب الضمني والتقلب المحقق فرصًا، على الرغم من أن هيكل المنحنى يصعب حاليًا تحديد ما إذا كانت هذه نتاج تقلب سياسي أو نشاط روتيني لنهاية الربع.

نقترح أيضًا مراجعة حدود التحوط التي ربما تم معايرتها باعتماد كبير على التقدم الخطي في هذه المحادثات. هناك كل الأسباب لتوقع المزيد من التوقفات والبدايات، خاصة إذا أصبح أحد الأطراف مسيطرًا ثم تراجع في نفس الأسبوع. هذا مهم بشكل خاص في التعرض الاتجاهي المرتبط بالسلع الأساسية ذات السلال الزراعية أو التقنية، واللتان تظلان حساسيتين هنا.

تعد التوجهات مهمة. عندما يقدم المسؤولون على مستوى مجلس الوزراء أهدافًا متناقضة، فإنهم غالبًا ما يربكون الأطراف المقابلة – وفي النهاية، الأسواق، خاصة عندما تكون السيولة ضيقة. لقد رأينا بالفعل زيادات في فرق الأسعار بين العرض والطلب في الأدوات المرتبطة بحجم الاستيراد/التصدير المستقبلي بين البلدين. من غير المرجح أن تضيق هذه الفرق حتى نبدأ في رؤية التناسق من اتجاه السياسة وراءها.

توقع أن يظل حركة الأسعار قافزة حول التصريحات المجدولة، وإذا كانت التجربة السابقة دليلاً، حتى التصريحات العرضية في وسائل الإعلام يمكن أن تحرك نطاقات العقود الآجلة وأسعار المقايضات إلى ما يتجاوز نطاقاتها المعتادة. هذا يخلق كلاً من الفرص والتعرض – النوع الذي لا ينبغي الاستهانة به عند إعادة حساب حدود VaR أو تقييم العقود المستقبلية التي تعتمد على أطر زمنية للتخليص أو قواعد جمركية قد تتغير.

ما نتعامل معه هنا ليس مجرد سوء تواصل؛ إنه تردد. يجب أن نخطط له ليظل مستمرًا.