طلا (XAU/USD) در معاملات اولیه آسیا در روز چهارشنبه تا حوالی ۴,۱۰۰ دلار عقب نشست؛ پس از آن‌که گزارش‌هایی از حمله به سه نفت‌کش تجاری در داخل و اطراف تنگه هرمز منتشر شد و آمریکا از اقدام تلافی‌جویانه خبر داد. فرماندهی مرکزی آمریکا (سنتکام) روز سه‌شنبه اعلام کرد نیروهایش آغاز به انجام حملاتی علیه ایران کرده‌اند و ارتش آمریکا این اقدام را به آنچه «حملات ایران به سه کشتی تجاری در حال عبور از آبراه» توصیف کرد، مرتبط دانست. بازارها همچنین در انتظار انتشار صورت‌جلسه نشست ماه ژوئن فدرال‌رزرو در اواخر روز چهارشنبه هستند.

تنش‌های تازه پس از توافق صلح موقت ماه گذشته رخ می‌دهد؛ توافقی که به درگیری‌ها در همه جبهه‌ها پایان داد و تنگه را بازگشایی کرد. این پس‌زمینه نگرانی‌ها درباره تورم ناشی از انرژی را افزایش داده و بر شمشِ بدون بازده فشار وارد کرده است. با این حال، داده‌های ضعیف‌تر بازار کار آمریکا انتظارات برای انقباض بیشتر فدرال‌رزرو را کاهش داده و تا حدی حمایت ایجاد کرده است. گزارش اشتغال بخش غیرکشاورزی (NFP) ژوئن نشان داد ۵۷ هزار شغل افزوده شده؛ در مقایسه با رقم ۱۲۹ هزارِ بازبینی‌شده (کاهشی) برای ماه مه و در برابر انتظار بازارِ ۱۱۰ هزار. جداگانه، طبق اعلام شورای جهانی طلا (World Gold Council)، بانک‌های مرکزی در سال ۲۰۲۲ مقدار ۱,۱۳۶ تن طلا به ارزش حدود ۷۰ میلیارد دلار به ذخایر خود افزودند.

ریسک‌های ژئوپلیتیک و نوسان بازار

می‌بینیم که طلا در واکنش بازار به تنش‌های تازه آمریکا و ایران در تنگه هرمز به سمت ۴,۱۰۰ دلار افت می‌کند. نگرانی فوری ظاهراً این است که اختلال در عرضه نفت می‌تواند به تورم دامن بزند و احتمالاً فدرال‌رزرو را وادار به واکنش کند. با این حال، این موضوع با گزارش بسیار ضعیف اشتغال ژوئن متوازن می‌شود که نشان می‌دهد فدرال‌رزرو فضای زیادی برای افزایش نرخ‌ها ندارد.

با توجه به این سیگنال‌های متضاد، انتظار داریم نوسان طلا در هفته‌های پیش‌رو به‌طور محسوسی افزایش یابد. معامله‌گران آپشن باید خود را برای نوسانات تند قیمتی آماده کنند؛ چرا که بازار بین نقش کلاسیک «دارایی امن» و ویژگی «بدون بازده بودن» طلا گرفتار شده است. در آغاز جنگ اوکراین در سال ۲۰۲۲—به‌عنوان نمونه‌ای از شوک ژئوپلیتیک مشابه—شاخص VIX که ترس بازار را می‌سنجد طی چند روز بیش از ۶۰٪ جهش کرد و نشان داد احساسات تا چه حد می‌تواند سریع تغییر کند.

جذابیت پناهگاه امن و راهبردهای تاکتیکی

افت اولیه طلا به نظر می‌رسد کارنامه تاریخی آن در دوره درگیری‌های مستقیم نظامی را نادیده می‌گیرد. ما این را یک فرصت بالقوه می‌دانیم، زیرا معمولاً تقاضای پناهگاه امن بر نگرانی‌های اولیه درباره نرخ‌ها غلبه می‌کند. برای مثال، طلا در دو هفته پس از آغاز همان درگیری سال ۲۰۲۲ بیش از ۸٪ رشد کرد؛ همزمان با آن‌که سرمایه‌گذاران به سمت دارایی‌های امن گریختند.

داده‌های ضعیف اشتغال آمریکا—که تنها افزایش ۵۷ هزار شغل در ژوئن را نشان می‌دهد—همچنان یک عامل حمایتی قدرتمندِ زیرین برای طلاست. این گزارش باعث شده بازار انتظارات نرخ بهره را به‌طور چشمگیر بازقیمت‌گذاری کند؛ به‌طوری که اکنون قراردادهای آتی نرخ وجوه فدرال (fed funds futures) احتمال افزایش نرخ در نشست بعدی را کمتر از ۲۰٪ نشان می‌دهند. این ضعف بنیادی در اقتصاد در نهایت باید قدرت دلار آمریکا را محدود کند و کف قیمتی برای طلا ایجاد کند.

بنابراین، راهبرد ما استفاده از این افت برای موقعیت‌گیری جهت یک بازگشت احتمالی با محرک جریان‌های پناهگاه امن است. ما به خرید اختیار خرید (call options) برای بهره‌گیری از رشد با ریسک محدود نگاه می‌کنیم. استراتژی «لانگ استرادل» نیز جذاب است، زیرا از حرکت بزرگ قیمت در هر دو جهت سود می‌برد—چیزی که با توجه به وضعیت ناپایدار، بسیار محتمل به نظر می‌رسد.