فابیو پانتا، سیاستگذار بانک مرکزی اروپا (ECB) که همزمان ریاست بانک مرکزی ایتالیا را نیز بر عهده دارد، روز سهشنبه گفت ریسکهای صعودی برای تورم منطقه یورو همچنان پابرجاست؛ زیرا ابهام درباره حکمرانی تنگه هرمز—گلوگاهی برای نزدیک به ۲۰٪ از عرضه انرژی جهان—ادامه دارد. او افزود شوکهای عرضه در حال پرتکرارتر شدن هستند؛ موضوعی که چشمانداز را脆وه کرده و در عین حال تراز ریسکها را به سمت تورم بالاتر و رشد ضعیفتر متمایل نگه میدارد.
بازارها واکنش قابلتوجهی نشان ندادند. یورو با وجود لحن اندکی متمایل به انقباض (هاوکیش)، تغییر محسوسی نداشت و در زمان تنظیم گزارش، EUR/USD با ۰.۱۲٪ افت در حوالی ۱.۱۴۲۷ معامله میشد. ارزیابی Speechtracker اظهارات پانتا را ۶.۲ از ۱۰ در برابر میانگین تاریخی ۴.۲ از ۱۰ نشان داد؛ که حاکی از اثرگذاری بازار بیشتر از معمول است، در حالی که پیام «محدود بودن فضای کاهش سریع سیاست پولی» حفظ شده است.
عدم قطعیت در عرضه انرژی و تداوم تورم
ما شاهد افزایش ریسکهای وقوع یک شوک تورمی صعودی هستیم که ناشی از افزایش دفعات اختلالات عرضه است. وضعیت شکننده پیرامون گلوگاههای حیاتی انرژی مانند تنگه هرمز به این معناست که بانک مرکزی اروپا فضای محدودی برای تسهیل سیاست پولی خواهد داشت. این موضوع دیدگاه ما را تقویت میکند که باید برای تداوم فشارهای قیمتی موقعیتگیری کرد.
با توجه به این ریسکها، معتقدیم معاملهگران باید به فکر کسب مواجهه با افزایش قیمت انرژی باشند. قراردادهای آتی نفت برنت برای تحویل سپتامبر طی هفته گذشته پس از درگیریهای محدود دریایی در خلیج فارس، ۴.۵٪ جهش کرده و به بالای ۹۸ دلار در هر بشکه رسیده است. خرید اختیار خرید (Call) بر روی نفت برنت برای ماههای پیشِ رو، راهی شفاف با ریسک تعریفشده برای بهرهبرداری از نگرانیهای احتمالی در سمت عرضه فراهم میکند.
نرخهای بهره، نوسان بازار و پیامدهای راهبرد معاملاتی
این پسزمینه همچنین چشمانداز نرخهای بهره در اروپا را پیچیدهتر میکند. جدیدترین دادههای اولیه (Flash) تورم منطقه یورو برای ژوئن ۲.۸٪ اعلام شد که از ۲.۶٪ در ماه مه بالاتر آمده و تحلیلگران را غافلگیر کرده است. به باور ما بازار احتمال این را کمتر از واقع قیمتگذاری کرده که ECB ناچار شود نرخها را ثابت و در سطوح بالا نگه دارد؛ بنابراین موقعیتهایی که از «نرخهای کوتاهمدت بالاتر برای مدت طولانیتر» منتفع میشوند جذاب هستند.
همزمان، ریسکهای نزولی برای رشد اقتصادی را نمیتوان نادیده گرفت. آخرین شاخص ترکیبی PMI منطقه یورو از HCOB به ۴۹.۸ کاهش یافت و دوباره به محدوده انقباض برگشت؛ که نشانهای از فضای رکودتورمی است. از این رو خرید نوسان را توصیه میکنیم؛ زیرا شاخص VSTOXX، سنجه اصلی ترس در اروپا، به ۱۹.۵ صعود کرده که بالاترین سطح از آوریل محسوب میشود.
برای خود یورو، فشارهای متعارضِ تورم بالا و رشد کند، احتمال رفتار قیمتی نامنظم را تقویت میکند. EUR/USD پرنوسان بوده و هر تیتر ژئوپلیتیکی میتواند نوسانات تند در هر دو جهت ایجاد کند. ما معتقدیم بهجای شرطبندی جهتدار روی ارز، خرید راهبردهای اختیار معامله مانند استرَدل (Straddle)—که از حرکتهای بزرگ قیمتی فارغ از جهت سود میبرند—محتاطانهتر است.
