قیمت نفت با افزایش خوشبینی نسبت به مذاکرات آمریکا و ایران و چشمانداز بازگشایی تنگه هرمز کاهش یافته است. تیم تحقیقات کالایی کومرتسبانک میگوید بازار به انتظارات برای سهلتر شدن شرایط عرضه واکنش نشان میدهد و توجهها به سمت برآوردهای آتی اداره اطلاعات انرژی آمریکا (EIA) و احتمال تعدیل سهمیههای اوپکپلاس معطوف شده است. ارزیابی این بانک نشان میدهد ضعف قیمتها بیشتر از آنکه ناشی از شواهد وقوع مازاد عرضه باشد، از پیشخور کردن احتمال شکلگیری مازاد عرضه حکایت دارد.
کومرتسبانک انتظار دارد قیمت نفت همچنان بهشدت به تحولات تازه در منطقه حساس بماند. این بانک میافزاید با توجه به یک توافق چارچوبی، احتمالاً تولید در ژوئن تثبیت شده و همین امر میتواند EIA را به افزایش اندک پیشبینیهای عرضه نفت برای نیمه دوم سال وادارد. هرچند افزایش بزرگ سهمیههای اوپکپلاس بعید دانسته میشود، اما بانک میگوید این گروه ممکن است در برابر فشارها تا حدی عقبنشینی کند و استدلال میکند رفتار فعلی قیمتها با دادههای موجود همخوانی ندارد.
احساسات بازار در برابر دادههای عرضه
شاهد شکاف آشکاری میان احساسات بازار و دادههای واقعی عرضه نفت خام هستیم. قیمتها اخیراً تا حوالی ۷۸ دلار برای هر بشکه پایین آمدهاند؛ افتی معنادار نسبت به چند هفته قبل که عمدتاً بر پایه خوشبینی پیرامون گفتوگوهای دیپلماتیک آمریکا و ایران شکل گرفته است. به نظر میرسد این حرکت قیمتی در حال پیشخور کردن یک مازاد عرضه بالقوه است که هنوز محقق نشده است.
آخرین دادهها این روند نزولی قیمت را نقض میکند. برای نمونه، تازهترین گزارش EIA کاهش ۲.۵ میلیون بشکهای موجودی نفت خام را نشان داد که به معنای تنگتر بودن عرضه نسبت به چیزی است که بازار اکنون در قیمتها لحاظ کرده است. این موضوع بیانگر آن است که موج اخیر فروش بیش از آنکه به واقعیت بازار فیزیکی فعلی مربوط باشد، بر انتظارات از عرضه آتی تکیه دارد.
تیترهای ژئوپلیتیکی درباره احتمال بازگشایی تنگه هرمز محرک اصلی این ضعف در احساسات است، اما دستیابی به توافق نهایی به هیچ وجه قطعی نیست. از نظر تاریخی، چنین فرآیندهای دیپلماتیکی طولانی و مستعد عقبگرد هستند و در صورت اختلال در مذاکرات میتوانند به بازگشت تند قیمتها منجر شوند. خوشبینی فعلی بازار یک نقطه آسیبپذیری ایجاد کرده است.
جایگاهگیری سفتهبازانه نیز این چرخش نزولی را بازتاب میدهد؛ بهطوری که تازهترین دادههای کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا (CFTC) نشان میدهد مدیران سرمایه طی یک ماه گذشته بیش از ۱۵٪ از موقعیتهای خرید خالص (net-long) خود در نفت خام WTI را کاهش دادهاند. این نشان میدهد معاملهگران در حال خروج از موقعیتهای خرید هستند و شرایطی ایجاد میشود که هر خبر صعودی بتواند یک «شورتاسکوئیز» رقم بزند. ما این وضعیت را یک بیشواکنشی میدانیم که از ریسک تیترها ناشی شده است.
فرصتهای معاملاتی و محرکهای کلیدی
با توجه به این واگرایی، به نظر ما نوسان ضمنی در اختیارمعاملههای نفت جذاب است. معاملهگران میتوانند راهبردهایی را مدنظر قرار دهند که از بازگشت یا تثبیت احتمالی قیمت سود میبرند؛ مانند خرید اسپرد اختیار خرید (call spread) یا فروش اختیار فروش دور از قیمت (out-of-the-money put). این موقعیتها به ما اجازه میدهد از شکاف میان ترس بازار و بنیادهای زیربنایی بهرهبرداری کنیم.
محرکهای کلیدی در هفتههای پیشرو شامل نشست بعدی اوپکپلاس و بهروزرسانی پیشبینیهای EIA برای نیمه دوم سال خواهد بود. هرچند اوپکپلاس ممکن است برای افزایش اندک سهمیهها تحت فشار قرار گیرد، اما هر نشانهای از ادامه انضباط از سوی گروه میتواند به سرعت ضعف اخیر قیمت را جبران کند. باید برای این احتمال موقعیتگیری کرد که انتظارات فعلی بازار بیش از حد بدبینانه است.
